國產首款噴氣支線客機首飛 帶動軍工板塊集體上漲(附股)

軍工概念

軍工概念放量大漲3.06%，其中中航飛機(行情,問診)漲停，洪都航空(行情,問診)、哈飛股份(行情,問診)漲幅均在8%以上，成發科技(行情,問診)、博云新材(行情,問診)、中國衛星(行情,問診)、中航動控(行情,問診)也均有5個點以上的漲幅，是午間盤中異動最大的板塊。

訊息面上，中國自主研制的ARJ21-700飛機獲頒型號合格證，這標志著中國首款噴氣支線客機獲得了參與民用航空運輸活動的“入場券”。據中國商飛公司有關負責人透露，C919基本完成了總裝對接，將爭取今年實現首飛。受此影響，與中國商飛簽署大型客機COMAC919項目機體6個工作包理解備忘錄的中航飛機今日漲停，其他大飛機概念也有不俗表現，帶動國防軍工板塊集體上漲。

國泰君安2015軍工行業規則 十年增十倍薦10股（名單）

11月26日訊息 國泰君安2015投資規則會舉行，A股規則認為大浪淘沙火煉真金，軍工的市值擴張空間：十年十倍。

1.軍工的市值擴張空間：十年十倍

①大國崛起，分化世界秩序重建，中美博弈下的軍費持續增加，帶來軍工行業長期需求擴張。

②隨著我國國防工業改革加速推進，軍民深度融合趨勢明顯，我們預計2025年我國國防工業整體利潤將突破2000億元，屆時軍工總市值有望達到6萬億，相當於目前的十倍！

2.2015年軍工仍在牛市周期，但結構將走向分化

軍工指數仍有望再創新高。軍工長期牛市邏輯依然成立，我們預計2015年改革將繼續釋放紅利，資產證券化進程將有實質性進展，軍民融合將更進一步，從而推動軍工指數走向新高。

但分化走勢在所難免。我們判斷，2015年軍工板塊長時間的普漲行情恐難再現，市場將逐步進入“大浪淘沙、去偽存真”的階段，板塊將出現明顯分化走勢。

3.電科系將迎來投資大年，航天系仍將保持強勢

電科系：CETC股票有望成為軍工2015年的領頭羊。理由：電子行業需求爆發支撐高成長、集團將進入資本運作大年、有效催化劑出現。

航天系：改革預期明確、空間大，依然是高彈性的首選。理由：證券化率低、航天宇航景氣高、體外資產結構相對合理，最受益於研究院所改制。

4.投資規則：緊抓兩大主線，掘金軍工大牛股

資產證券化：把握高彈性、尋找好買點。個股選擇上，看空間、看景氣、看進度。受益標的：電科系（杰賽科技(行情,問診)、國睿科技(行情,問診)、四創電子(行情,問診)、衛士通(行情,問診)）、航天系（航天動力(行情,問診)、航天機電(行情,問診)等）。

軍民深度融合：重點關注新興產業（如電子類、新材料等），關注“泛軍工股”，去偽存真找標的。個股選擇上，看壁壘、看需求、看外延。受益標的： ①軍轉民：奧普光電(行情,問診)（軍轉民業績爆發、中科院改革預期）、中航系（中航光電(行情,問診)）； ②民參軍：長城資訊(行情,問診)、金信諾(行情,問診)等。

杰賽科技:營收保持平穩增長 云計算逐步實施落地

杰賽科技 002544

研究機構：平安證券 分析師：符健 撰寫日期：2014-10-29

事項:公司發布2014年前三季度報告，實現營業收入11.91億元，同比增長13.6%；凈利潤0.43億元，同比下降2.62%；每股收益0.08元（按最新股本攤薄）；每股凈資產2.11元。同時，公司發布14年業績預告，預計實現凈利潤0.82~1.12億元，同比增長-15%~15%。

平安觀點

營收保持平穩增長，全年業績可期

公司前三季度營收同比增長13.60%，主要由於業務規模持續增長、銷售訂單增加所致，我們預計公眾網絡綜合解決方案和通信類印制電路板仍為收入主要來源。值得注意的是，公司存貨和預收賬款同比分別增加59.51%和30.56%，預示著公司全年業績有望實現快速增長。

公司綜合毛利率為22.73%，較去年同期相比下降2.92個百分點，主要是對外采購成本上升所致。

公司成本費用控制良好，銷售費用率和管理費用率均呈現下降態勢。公司銷售費用率為5.09%，較去年同期相比下降0.61個百分點；管理費用率為11.23%，較去年同期相比下降2.21個百分點。

4G建設點燃網規業務，云計算逐步實施落地

受益於國家LTE網絡建設，公司通信網絡規劃設計業務繼續保持增長勢頭。據14年半年報顯示，三大運營商在4G網絡建設的投入皆超過百億元。公司網規收入來源於三大運營商的比重分別約為:聯通70%、移動12%、電信4%。4G建設將點燃資訊網絡建設產品與服務市場，公司網規業務值得期待。

公司云計算業務逐步落地，新興成長空間有望打開。據艾瑞咨詢預測，我國云計算產業2013年市場規模已達到1100億元。云計算服務在互聯網、移動互聯網、智慧城市等領域加速發展，未來將迎來快速發展期。公司於今年4月份發布自主研發的威邦云產品，包括桌面云、云操作系統、云存儲、云終端、云安全和SaaS服務等一系列產品，成為目前國內外具備完整自主知識產權產品鏈的云產品綜合提供商之一，有望分享云計算產業盛宴。

維持“強烈推薦”評級，目標價21元

暫不考慮公司外延式擴張影響，根據公司最新經營狀況，預計公司14-16年EPS分別為0.23、0.27和0.31元。我們認為市場對於公司股價存在低估，維持“強烈推薦”評級，目標價21元。

風險提示:新產品拓展風險、主營產品降價風險、人才缺口風險。

國睿科技:業績增長符合預期 后續資本運作值得期待

國睿科技 600562

研究機構：中航證券 分析師：李軍政

2014上半年，公司營收3.52億元，同比減少6.54%；凈利潤0.56億元，同比增長225.42%。其中置入資產營收同比增長30.36%，凈利潤同比增長18.09%。

投資要點:

公司置入資產業績增長基本符合預期。本期是公司完成重組第一年的上半階段，從財務數據來看，業績增長225%，剔除去年同期虧損的陶瓷類資產之后，置入資產業績增長18%，高於公司14年全年的業績增長目標12% （置入資產），基本符合我們的預期。

軍民航雷達市場有所突破。氣象雷達領域，除了加大“十二五規劃” 執行力度帶動氣象雷達的較快增長外，公司還受益於南京青奧會氣象服務保障任務帶來的業務增量。航管雷達領域，在低空開放預期提升的背景下，公司軍、民航雷達市場均獲得一定突破，雷達整機和子系統、二次雷達業務收入均有較大增長。此外，公司是國內唯一擁有航管一次、二次雷達資質的企業，隨著國內雷達技術的逐步成熟和民航機場建設的逐步推進，進口替代有望加速，航管雷達業務將顯著受益。

微波器件將乘4G業務的東風騰飛。公司本期微波鐵氧體器件業務增長78%，收入占比達31.61%，其中通訊類微波器件收入貢獻較大。我們認為，隨著國內4G建設投資的大規模展開，民用隔離器、射頻器件和其它無源器件的需求將會迎來一個高潮，高增長或將延續。

公司是14所唯一上市平臺，大股東底蘊深厚。14所是我國雷達工業的發源地，也是我國電子系統工程領域中規模最大、研發力量最強的綜合性研發基地。除了之前注入上市公司的兩家國睿集團的子公司以及兩個事業部之外，14所還有9家子公司（包含高淳陶瓷）和國睿集團16家子公司以及剩余的事業部尚待注入。通過測算，14所13年凈資產約88.94億，扣除上市公司13年7.75億凈資產后，仍高達81.19億，是上市公司體量的10倍有余，后續資產注入空間巨大，而軍工科研院所改制加速將顯著提升公司資產證券化預期。值得注意的是，由於14所整體11.13%的ROE水平低於公司16.06%的水平，因此我們認為，大股東在保證上市公司盈利水平的前提下，將來可能會擇時將資產分批分類注入上市公司。

盈利預測與估值。預計公司14年、15年和16年EPS分別為0.56、0.76和0.87元，參照可比軍工電子類上市公司14年估值53.78X，考慮到大股東潛在的注入預期，給予一定的估值溢價65X，對應14年公司目標價36.40元，維持“買入”評級。

四創電子:中國預警機第一股

四創電子 600990

研究機構：國金證券(行情,問診) 分析師：賀國文

投資邏輯

四創電子將受益大股東雷達資產整合。公司目前主要生產雷達和公共安全產品，以氣象雷達和航管雷達為主，特別是航管雷達面臨民航空管系統國產化的機遇。四創電子大股東中國電子科技集團第38研究所是中國預警機雷達的絕對權威和龍頭，該所有望在未來中國電科的雷達資產重組中占據主導地位。四創電子將是38所雷達資產重組整合的主要受益者。2013年38所扣除四創電子貢獻的收入后實現收入近40億元，是上市公司的4倍，未來資產注入空間巨大。

空警-500有望大批次服役（30-50架）。預警機以每十年需要一次大的更新來保證系統的先進性。考慮到空警-200已經使用了超過十年，空警-2000馬上就要運行10年，預計我軍第一次預警機大更新也很快將會實施。我們推測，安裝數字陣列雷達的空警-500已經列裝服役，進入量產階段。空警-500定位如下:1、替代空警-200，成為主力大中型預警機；2、在空警-2000受制於有限的伊爾-76平臺無法大規模持續量產的情況下，起到補充接力作用；3、為開發下一代以運-20平臺為基礎的新型預警機積累經驗。因此，空警-500將成為空中預警和指揮平臺的骨干力量，有望大批次服役（30-50架），並可開發出艦載預警機。保守估計空警-500初期生產階段（10架）單價25億元，成熟批產階段（20架）單價20億元，雷達占比30%，那么38所未來5年可新增收入近200億元。空警-500的量產將充分打開38所和四創電子的業績空間。

中國電科新一輪資產重組啟動。中國電科集團的主業改革和軍工事業部試點已啟動，在衛士通、太極股份(行情,問診)、鳳凰光學(行情,問診)、華東電腦(行情,問診)等兄弟公司均已開展實質性資本運作的背景下，預計四創電子也將加快資產重組步伐，預計四創電子將獲得38所最大程度和最廣范圍的支援，雷達產品的品種和數量有望繼續增長，激勵機制也將實現突破。

投資建議

四創電子目前市值45億元，考慮到38所預警機資產注入的增長空間，預計公司14-16年EPS分別為0.68、0.90和1.20元。給予公司2014年60億目標市值，相對於當前股價還有35%的提升空間，對應目標價45元。

風險

資產注入不達預期；預警機量產不達預期。

衛士通:業績全面恢復 打造中電科資訊安全平臺

衛士通 002268

研究機構：廣發證券(行情,問診) 分析師：劉雪峰，康健 撰寫日期：2014-10-30

2014年1-9月營收同比增長41%，凈利潤同比增長113%。

2014年1-9月公司實現營收30，312萬元，同比增長41%，主要系政府行業收入增長較大；凈利潤1，146萬元，同比增長113%；扣非后凈利潤-197萬元，同比增長89%；銷售費用6，185萬元，同比下降6%，管理費用8，908萬元，同比增長6%，費用控制合理。毛利率同比下滑6.27%，歸因於毛利率較低的整合業務占收入比重增加。2014年公司共入圍中央政府采購投標37類69款產品，遠高於各年入圍產品數量。此外，重組的三家公司三零盛安、三零瑞通和三零嘉微將在四季度納入合並范圍，公司預計2014年全年實現凈利潤9，445-12，000萬元，同比增長31%-66%。

承擔三零所及相關兄弟單位資產重組的重要平臺。

公司主營業務恢復性增長，除了機要敏感部門外、銀行電力等關鍵經濟部門的需求也增長迅速。2013年，公司通過重大資產重組，收購三零盛安、三零瑞通和三零嘉微三家資訊安全企業，形成從晶片到模塊、從單機到系統的資訊安全完整產業鏈。在國資改革和涉密涉軍國企重組背景下，公司預計將承擔起三零所及相關兄弟單位資產重組的重要平臺作用。

盈利預測與估值。

2012年11月因國家暫停部分安全保密產品的研發和生產，2013年11月相關業務全面恢復，從2014年開始將在業績中體現。我們假設三零盛安、三零瑞通和三零嘉微14年按照全年納入合並范圍，預計公司2014-2016年EPS分別為0.63、0.91、1.27元，對應市盈率為83、57、41倍，從業績彈性、國產化受益程度、政府和股東支援力度、資產注入預期等多方面考慮明顯優於其它資訊安全公司，維持“買入”評級。

風險提示。

安全手機產品的爆發點仍有一定不確定性，在年內出現超預期的可能性有限；資產注入預期不確定性較大；防火墻等新產品面臨較大競爭壓力。

航天動力:中期下滑全年平穩 關注科研院所改制機遇

航天動力 600343

研究機構：海通證券(行情,問診) 分析師：徐志國，龍華，熊哲穎

點評:

中期業績下滑主要是受累下游傳統行業產能過剩。受國內外宏觀經濟形勢影響，公司產品所涉及的下遊客戶鋼鐵、煤炭、工程機械等行業持續低迷，公司相關產品增長趨緩甚至下滑，部分產品毛利率有所下滑，同期銷售、管理費用有所增加，尤其是主要為鋼廠配套的電機產品收入同比下滑31%，是構成公司業績下滑的主要原因。

下半年是凈利潤主要貢獻期，全年業績不至於下滑。從公司歷史業績看，下半年才是公司業績的集中貢獻期，如圖1所示，過去三年（2011-2013）下半年貢獻的利潤分別占全年的70%、66%、75%，我們認為主要原因是占公司業績比重較大的泵系統和化工裝備等大型裝備交付結算多集中在年底，雖然上半年業績下滑較多，但下半年有望填補這一缺口，我們預計全年業績將基本保持平穩。

泵及泵系統產品保持平穩增長將是業績重要保證。泵及泵系統產品是公司核心產品，營收占比1/3以上，毛利率20.66%也是公司各類產品中第二高，貢獻公司近一半利潤。上半年營收同比增長4.42%，我們預計全年基本保持穩定態勢，未來募投項目是主要看點。

化工裝備未出現實質性下滑。化工裝備營收同比減少7.89%，但毛利率增加近2個百分點，總體並未出現實質性下滑。同泵及泵系統產品類似，化工裝備的交付也多集中在下半年，且公司在化工生物裝備產品方面正在積極進行產業結構調整和經營模式轉變，預計化工裝備全年將實現小幅增長，仍是公司業績重要支撐。

電機產品雖然下滑較多但對全年業績影響較小。由於鋼鐵行業的低迷，公司主要為鋼廠配套的電機產品收入同比下滑較大，我們預計電機產品全年小幅下滑；就歷年的全年業績看，電機產品占比略超10%。因此我們認為電機產品的小幅下滑對公司業績的影響不大。

受益汽車變速器國產化，未來期待液力傳動產品達產放量。中國汽車工業協會預測到2015年國內自動擋乘用車產量達到2000萬輛，但目前配套自動變速器多為國外進口，或國外廠商在國內建廠生產。汽車液力變矩器是自動變速器關鍵零部件，是制約我國自動變速器技術發展的瓶頸之一，國產化是大勢所趨。公司2013年起以募集資金10億元投向“汽車液力變矩器建設項目”，項目建成后公司汽車液力變矩器綱領產量將提高到188萬臺，年營業收入200000萬元、利潤總額19977萬元，預計2015年將全面達產，將為公司大幅貢獻業績。

大股東航天六院收入約為上市公司8倍，關注科研院所改制進展。相比其他軍工集團，目前航天系資產證券化率低，資本運作的空間大。8月7日航天科技(行情,問診)集團召開全面深化改革工作領導小組辦公室會議，宣布領導小組辦公室及專家咨詢組成員名單，研究討論集團公司全面深化改革六大專項工作方案。我們認為這意味著航天科技集團的改革開始進入實質性實施階段。公司是航天六院（航天推進技術研究院）下屬唯一上市公司。航天六院是我國液體火箭發動機研制、生產、銷售的核心企業，除公司外還下屬6個研究所及生產廠、院校、醫院等11個單位，2012年總收入突破100億元，同期未上市資產營收規模約為上市公司的7倍，我們認為可重點關注科研院所改制帶來的投資機遇。

盈利預測與投資建議:

我們預計公司全年業績有望保持穩定，控股股東資產證券化空間大，在改革背景下研究所改制及注入的預期強烈，公司未來有望成為我國航天發動機的整體上市平臺。我們預計2014-16年的EPS分別為0.12、0.12、0.16元，對應攤薄前的EPS0.24、0.24、0.32元；預計2014-16攤薄后的BVPS分別為3.49、3.57、3.68元，目前航天系下屬除公司外的A股上市公司2014年平均市凈率為3.7倍，考慮到公司的資產注入預期，我們認為公司2014年的合理PB應當在4.0-4.5倍之間，結合公司目前的股價，綜合考慮后，我們給予公司六個月目標價15.00元，首次給予“增持”評級。

風險提示:

宏觀經濟持續低迷導致業績增速不達預期；科研院所改制進度或力度存在較大不確定性。

航天機電:電站開發環境改善 剝離不良資產利好長期發展 維持增持評級

航天機電 600151

研究機構：申銀萬國證券 分析師：孔凌飛，武夏，余文俊 撰寫日期：2014-10-22

前三季度業績符合預期，迎接年底業績高峰期。2014 年前三季度公司實現營業收入21.79 億元，同比增長13.5%；實現歸屬於母公司所有者的凈利潤0.36 億元，同比下降82%；實現每股收益0.029 元。公司全年營業收入有望達到55.78 億元，同比增長66%，主要由於公司電站掛牌銷售集中在四季度。

能源局出手強力打壓路條交易，公司獲取路條的競爭優勢更加明顯。能源局近期發布《關於進一步加強光伏電站建設與運行管理工作的通知》，強調“禁止買賣項目備案檔案及相關權益”，對市場上風行的電站收購交易造成直接沖擊，但公司一直堅持自主開發路條的模式，而且公司的央企背景保障獲取路條的競爭優勢更加明顯，電站開發龍頭地位進一步得到鞏固。

執行新會計準則，預備計提甩下多晶硅包袱。公司公告因執行新會計準則，持有的內蒙古神舟硅業剩余的19.63%股權預計將發生1.2-2.47 億元的減值，考慮到多晶硅價格長期趨勢是緩慢下降，未來實現大幅盈利的可能性很小，公司對剩余股權價值減值計提有利於公司徹底擺脫歷史包袱。由於公司目前仍在做資產減值測試，神舟硅業的具體減值金額未定，我們等待具體公告后再做盈利預測。

組件銷售保持較快增長，電站開發進展順利。公司三季度收入達到8.69 億元，同比增長11%。我們分析公司的汽配和新材料業務沒有大幅變化，公司三季度也沒有電站股權轉讓，同時公司組件外銷的日本市場需求旺盛，可以判斷三季度收入的增長主要來自組件海外銷售。公司在三季度掛牌擬出售蘭州太科、寧東神舟、伊吾太科三個電站項目共計169.5 MW，預計在四季度可以實現掛牌轉讓和對應的收入確認。我們判斷全年開工400MW 預期不變，電站轉讓規模不低於220MW。

維持盈利預測，維持買入評級。考慮到公司未來在電站開發領域的競爭優勢，以及高階汽配收購的潛在可能，維持盈利預測14-16 年EPS 為0.26、0.42 和0.54元，未來三年CAGR 約42%，維持“增持”評級。

奧普光電:業績平穩增長 軍民兩用市場增長空間大

奧普光電 002338

研究機構：東北證券(行情,問診) 分析師：潘喜峰，李學來 撰寫日期：2014-11-03

前三季度營收大幅增長，凈利潤微增長。公司前三季度營業收入為2.58億元，較上年同期增長46.40%；歸屬於母公司所有者的凈利潤為4，008萬元，較上年同期增長2.55%；基本每股收益為0.33 元，與上年同期持平。

子公司收入並表，推動營業收入的大幅增長和毛利率的提高。前三季度營業收入2.58 億元，較上年同期增長46.40%；毛利潤率為46.36%，較去年同期的45.09%提高1.27 個百分點。營業收入的增長主要是增加了子公司長春禹衡光學有限公司前三季度的收入所致，毛利率的提高主要受益於禹衡光學光柵產品的高毛利率，以及公司光電測控儀器毛利率的改善。

凈利潤未能實現大幅增長，主要原因是三項費用和營業稅金及附加的增長。並表后，前三季度三項費用大幅提高，較上年同期增長85.57%，其中管理費用、銷售費用和財務費用分別增長68.82%、191.71%和17.13%。此外，營業稅金及附加增長41.87%。

公司產品在軍民兩用市場空間大，公司有望受益於中科院的全面深化改革。公司是國內光電測控龍頭，市場份額達40%。公司的光電測控儀器、光柵傳感類產品和光電子器件等高階產品是國內軍民兩用市場的稀缺產品。今年8 月19 日，中科院啟動改革計劃。公司控股股東長春光機所是中科院規模最大的研究所之一，有望成為中科院改革試點的排頭兵，公司將受益於中科院的深化改革。

盈利預測。預計公司2014-2016 年的EPS 分別為0.86 元、1.00 元、1.13元，當前股價對應動態PE 分別為63 倍、54 倍、48 倍。考慮到公司產品的稀缺性和未來的成長性，首次覆蓋給予“增持”評級。

風險提示:新產品開發不及預期；中科院改革進度低於預期。

中航光電:擴張態勢明顯 期待來年業績爆發

中航光電 002179

研究機構：信達證券 分析師：皮建國 撰寫日期：2014-10-31

事件:公司近期公布三季報:2014年1至9月，公司實現營業收入24.01億元，較上年同期增長42.07%，歸屬於上市公司股東的凈利潤約為2.37億元，較上年同期上升37.09%。

點評:

公司收入增速略低於預期，毛利率和三項費率保持穩定。報告披露，公司前三季度營業收入和歸母凈利潤基本實現同步增長，其中前三季度核心利潤（即營業收入-營業成本-三項費用）同比增幅為44.35%，略低於前期預測。歸母凈利潤同比增幅為37.09%，營收與歸母凈利潤增長幅度差異源自合並報表中少數股東權益。近三年公司前三季度毛利率保持穩定，平均值約為33%，三項費率穩中有降。預計未來公司線纜組件業務中高毛利率產品逐步放量，毛利率尚有提升空間。我們判斷，以當前公司在手訂單量和產能，實現2014年歸母凈利潤增長20%至40%的年度目標不存在障礙。

公司擴張態勢明顯，2015年業績爆發值得期待。公司近期在產業版面和價值鏈延伸角度動作頻繁:10月11日，公司公告擬收購深圳翔通光電技術有限公司股權；10月15日，公司與國際著名電子元器件廠商泰科電子簽署《戰略主供貨協議》。財報數據顯示，本年度前三季度公司應收項目（應收賬款+應收票據）和存貨大幅增長，其中應收項目增長達7.95億元，存貨增長為3.20億元，均達到歷史最高水平。公司前三季度固定資產增長達到71.86%，對比同期收入或凈利潤增長（約40%至45%）尚有差距，考慮到公司正在實施的擴張戰略，新基地已經落成並投入使用，預計2015年產能可以得到充分釋放，在當前連接器行業景氣度上升的背景下，公司業績還有提升的空間。

盈利預測及評級:鑒於公司收入略低於預期，我們調整未來三年盈利預測，調整后公司2014年至2016年EPS分別為0.75元（下調12%）、1.07元（下調12%）和1.47元（下調11%）。考慮到公司在連接器領域的龍頭地位和收入高速增長的趨勢，我們仍然維持公司“買入”評級。

風險因素:原材料或人力成本上漲可能降低產品毛利率；公司向工業連接器領域拓展不達預期。

長城資訊:攜手國防科大 共同推進自主計算機

長城資訊 000748

研究機構：國泰君安證券 分析師：袁煜明，原丁，范國華 撰寫日期：2014-09-26

上調目標價到35元，增持。公司將與湖南創新院合資成立公司，借助國防科大的實力，公司在自主計算機領域的業務前景進一步明朗。我們維持對公司2014-2015年0.41、0.57元的EPS預測。考慮到目前國內自主計算機領域的平均估值已達到15年65倍。我們上調目標價至35元，對應15年61倍，增持。

聯合成立長城銀河。公司9月25日公告，公司控股80%的子公司湘計海盾擬與湖南省產業技術協同創新研究院、核心團隊以及其他股東聯合設立“長城銀河科技有限公司”，公司擬出資不低於1750萬元，認繳至少占35%的股權。將處於相對控股地位。

借助國防科大技術力量，瞄準自主可控計算機。此次的股東創新院是湖南省政府與國防科大共建的研究院，主要負責落實省政府與國防科大簽署的科技合作協議。國防科大在自主可控領域一直是國內翹楚，由其牽頭的銀河巨型計算機、天河超級計算機、飛騰處理器、銀河麒麟操作系統等均占有重要地位。長城資訊與國防科大同處長沙，向來合作緊密。此次合資成立公司，長城資訊將有望借助國防科大的實力，尤其是在銀河計算機的優勢，實現自主計算機的跨越式發展。

增發項目實現概率進一步加大。自主計算機是長城資訊此次增發的募投項目之一，公司預計達產后首年將實現銷售收入4.97億元，利潤0.93億元。現在借助國防科大的力量，公司將成為自主計算機領域的核心公司，我們預計達到募投項目目標的可能性進一步增強。

風險提示:投資未能最終落地的風險；增發未能如期完成的風險。

金信諾:走向武器裝備互聯解決方案的巨頭

金信諾 300252

券商認為，過去在通信電纜領域的突飛猛進，成就了金信諾的第一個成長期。今後在軍工電纜領域的不斷擴張，不僅代表了國內電纜制造行業的最高水平，而且讓公司進入第二個快速成長期，具備了良好的長期投資價值。

去“洋貨”，武器裝備“國產經脈”出現剛性需求，軍工線纜進口替代站在了歷史的十字路口。高效能的穩相電纜在美國、歐盟、俄羅斯等國家均有專業廠家生產，廣泛應用於高效能測試儀器及武器裝備中。而我國曾經在技術水平、工藝手段、產品穩定性等方面與國外產品差距巨大，不得不依賴進口來獲得傳輸效能。在國家安全的大背景下，必然要求我們的武器裝備實現自產自給，從產業趨勢來看，我國走的是一條“總體”、“整機”、“零配件”的進口替代線路。高階軍工線纜的進口替代已經站在了歷史的十字路口。

未開墾過的高毛利軍工市場，公司正走進一片藍海市場。我們估測國內每年軍品高效能線纜市場的規模在40-50億，伴隨著航天、航空、船舶、兵器等領域整機設備效能的不斷提升，尤其是復雜電子設備的大量使用，使得高效能穩相電纜的用量在大幅度增長，並且沒有更好的傳輸手段來替代。“軍民融合”的不斷深化，留給金信諾的市場空間極具吸引力。

從線纜提供商，走向武器裝備互聯解決方案提供商，金信諾完成差異化的戰略版面。我們認為，從技術能力、工藝水平等方面實現進口替代，只是金信諾戰略版圖中的第一步。通過收購鳳市通信，進入連接器領域，金信諾逐步形成了提供組件、提供整體互聯解決方案，創建良好的電磁相容環境，解決軍方用戶單位的實際難題，從而形成了公司的差異化核心競爭力。

4G建設提供業績安全墊，高階軍工線纜重塑公司估值水平。我們預計，國內4G建設漸進高潮，金信諾在傳統通信領域積累的競爭優勢將為公司提供業績快速增長的機遇。同時，高階軍工線纜的不斷突破，讓公司的盈利能力又上臺階，估值水平得以進一步提升。

風險提示:軍工產品采購進度低於預期。