因應近期市場波動，為投資組合提供三建議

(作者: Christine Benz)

自2009年以來，股市即出現一連串的反彈表現，直到2015年，全球投資市場受到全球經濟增長放緩的影響，出現較劇烈的震盪。標普500指數於近一年下挫6.79%，MSCI新興市場指數則於近一年重挫20.93% (均截至2016年1月8日)。2016年一開市，全球投資市場受到中國負面消息頻傳的拖累，持續下挫，然近期市場的大量拋售，對於長期投資人來說，也不失為一個管理與平衡投資組合風險的機會。

因應目前劇烈波動的市場表現，我們有以下三個建議：

1)高評級債券是較為穩當的佈局，但不要抱不切實際的期望

根據過去的數據顯示，高評級債券對股票投資人來說，是最理想的風險分散投資商品。2015年股市面臨大量賣壓，加上投資人認為聯準會將宣佈升息，陸續買進長天期債券，因而推升長天期債券之價格，也讓長天期政府債有較為出色的表現，但短期與中期政府債券類商品之平均表現則相對較差。

理所當然的，大多數投資人並不會將他們的投資侷限於政府債券，而是會選擇佈局於政府債券、公司債及不動產證券化的中期債券型基金來作為投資標的。相對來說，同時持有較高政府債券比重的巴克萊美國綜合債券指數，的確也提供了較佳的報酬表現。

在市況不佳的環境下，正報酬的表現不可小覷，但債券投資的正報酬仍無法完全弭補股票投資的損失，只有承擔相當的存續期風險之基金，才有機會完全弭補股票下跌的損失。在升息的環境中，這類型基金的波動度相對較高，投資人較難以長期持有。「升息」是股市下跌的催化劑，未來若再面臨股市賣壓，投資人所承擔的債券存續期風險，未必能提供原先所預期的報酬。

必須提醒投資人的是，一些債券及債券型基金完全無法弭補股票的損失，它們實際上會與股票一起下跌。舉例來說，低評級債券在面臨股市賣壓之際，也無法發揮抗跌的功能，對經濟成長下滑的擔憂，不僅讓股市驟跌，也拖累高收益債券的表現。此外，若高收益債券型基金大量佈局於能源產業，該基金則等同面臨雙重衝擊。

2) 替代性投資的報酬表現仍有待觀察，但它們非為必須持有的商品

替代性投資在2008年金融海嘯時表現不佳，而當時替代性投資類別的組別規模都不大。然隨著時間的推移，一些替代性投資組別內的基金目前已具規模，甚而在近期市場下跌之際，提供投資人另類的投資機會。

如同2008年的金融海嘯，空頭策略的替代性投資商品的確於2015年下半年提供投資人較為理想的表現。鑒於此類商品的波動性，及其能被投資人理解的程度，我們通常不會輕易建議投資人將該類商品納入投資組合。一般而言，長期的投資股票還是能有正報酬，建議長期佈局的投資人進行反向操作，似乎不是一個理想的做法。

3) 以避險為目的之投資人，應著重於具有寬護城河特徵的股票

自2009年以來，伴隨高度槓桿化，由高增長企業引領風騷的股市反彈，常被形容為非良性的上揚，而獲利增長強勁的高評級企業之股價表現，則出現了表現落後的情況。

操作保守且重視標的評級的基金，其投資表現則略優於其競爭對手，且該類型基金在金融海嘯期間，同樣也有相對較佳的表現。若比較不同的投資類型，在單一熊市的環境中，表現較佳的投資商品，未必同樣能在其他熊市中表現出色。企業能獲得較高評級的原因在於，有相對穩定的基本面，讓它們能在市況不佳時，表現能優於評級較差的企業。

但這並不代表平衡型投資組合，不應該包括以上兩種類型的企業。評級較低的企業，通常在經濟開始復甦的環境中，表現會優於具有寬廣護城河特徵、會支付股利，且落在高評級範疇之內的成熟型企業。然投資人在市場下行趨勢中，會採取比較保守的態度，主要因為他們已退休或純粹的進行避險，希望藉由提高高評級企業，像是列為寬護城河的單一個股，或著重投資於評級較高企業的基金等相關標的之投資比重，來降低他們投資組合的波動度。

(本文由晨星美國撰寫，晨星台灣編譯)

(以上專欄內容乃筆者個人專業意見，誠供讀者參考；謹提醒讀者金融市場波動難料，務必小心風險)