十一大券商論後市：“秋搶”結束 準備“過冬”

　　“秋搶”結束 準備“過冬”

　　申銀萬國 錢啟敏

　　本周滬深股市沖高回落，下半周跌勢加劇，並雙雙擊穿年線支撐，和上周我們提出的“反彈見頂，後市謹慎”的判斷完全一致。從目前看，“秋搶”行情已經結束，後市將轉入持續弱勢探底的階段，階段性考驗2000點支撐。

　　首先，反彈的終結以題材股的盛極而衰為標志，在以外高橋(行情,問診)為首的上海自貿概念退潮后，濱海新區、鐵路基建等題材概念影響力日漸式微，甚至淪為“一日游”行情，使得場內資金難以把握短線機會，轉而退場觀望。其次，前期市場對政策預期挖掘充分甚至過度，後續市場已經缺乏新的想象空間。既然沒有“肉”了，機構也就散了。第三，從資金面看，央行連續暫停公開市場操作，導致兩周回籠資金超過千億，基本對沖了9月份外匯占款增加所帶來的流動性。隨著本周銀行間回購利率快速躥升，資金面緊張也成為行情走強的制約因素。即便不論“錢荒”是否會提前到來，至少年底前的資金會面臨周期性短缺已是一個大概率事件。

　　從盤口觀察，上海自貿等前期領漲板塊出現領跌，機構資金快速撤退非常明顯，上周資金外流超過500億元，本周估計也在這一水平以上。同時從形態看，創業板指數自6月底以來首次向下考驗60日均線，M頭形態可能極大，而滬綜指及深成指也都出現向下破位的信號，技術走弱信號明顯。因此，投資者應降低倉位，以輕倉位應對即將出現的階段性調整風險，做好“過冬”準備。

　　下周趨勢 看空

　　中線趨勢 看空

　　下周區間 2080－2170點

　　下周熱點 無

　　下周焦點 調整趨勢是否會有逆轉因素

　　有望止跌回升

　　西南證券(行情,問診) 張剛

　　本周大盤連續跌破年線和半年線支撐，周K線均線系統處於交匯狀態，跌破30周均線支撐，考驗20周均線，處於震盪調整格局。擺動指標顯示，大盤從中勢區下探至空方強勢區，空方力量增強，仍有一定下跌空間。

　　繼10月17日、10月22日后，央行連續第三期暫停逆回購操作，沒有持續通過公開市場為金融機構注入流動性。因此，本周公開市場因逆回購到期，自動凈回籠資金580億元，前一周凈回籠445億元；再加上財稅繳款、月末考核、逆回購與國庫現金定存到期等因素影響，資金面迅速抽緊，市場緊張情緒催化，上海銀行間同業拆放利率各期限品種持續集體上升。2013年10月25日，貸款基礎利率集中報價和發布機制正式運行，一年期貸款基礎利率為5.71%，但未能抑制利率升勢。

　　同時，高估值、解禁高峰和減持壓力導致創業板重挫，也引發中小投資者恐慌性拋售。不過，經濟數據的利好效應未能體現，低估值金融股表現抗跌。10月27日國家統計局將公布9月份工業企業利潤，11月1日將公布10月份制造業PMI。匯豐將公布10月份制造業PMI終值，預覽值為50.90創7個月新高，有望釋放利好效應。預計下周資金有望流向大盤藍籌，促成主板市場止跌回升，但小市值品種仍會延續調整態勢。

　　下周趨勢 看多

　　中線趨勢 看多

　　下周區間 2100－2200點

　　下周熱點 銀行、券商等金融行業

　　下周焦點 官方10月份 PMI數據、量能

　　短線可能反復震盪

　　信達證券 劉景德?

　　近日滬深兩市出現四連陰走勢，上證指數和深成指都跌破30日均線，10月25日盤中跌破60日均線，收盤勉強站在60日均線之上。近日盤面主要特征如下：第一，10月22日、23日滬深兩市股指放量下跌，10月24日、25日股市下跌時明顯縮量，按說縮量下跌是好事，但同時表明逢低買盤不足；第二，近日個股行情活躍程度明顯降低，醫藥、環保、軟件等板塊此起彼伏，但走勢明顯分化。平安銀行(行情,問診)三連陽逆市護盤，但並沒能改變大盤下跌的局面；第三，近日上海自貿區概念股、手機遊戲、傳媒股等題材股輪番大幅回調，10月22日華誼兄弟(行情,問診)、中青寶(行情,問診)兩大龍頭股再度跌停，導致創業板指連續暴跌。

　　從技術上分析，大盤在連續震盪回落之后，短線技術上有反彈的要求，60日均線附近大盤可能止跌反彈，但是，反彈能否持續還有待觀察，大盤反復震盪的可能性較大。理由在於:第一，從盤面觀察，中石油、中石化、萬科、江西銅業(行情,問診)等龍頭股早已跌破60日均線，並形成空頭排列，正在加速下跌，一旦銀行股不護盤，甚至掉頭向下，則大盤將跌破60日均線，進入弱市格局；第二，上海自貿區概念股和部分手機遊戲還有回調壓力，近日題材股輪番下跌的局面似乎還沒有結束；第三，年底前資金面偏緊，央行放松銀根的可能性很小。

　　下周趨勢 看空

　　中線趨勢 看平

　　下周區間 2080－2160點

　　下周熱點 農業股、券商股

　　下周焦點 手機遊戲等題材股能否重拾升勢

　　繼續向下空間有限

　　華泰證券(行情,問診) 周林

　　市場在周一短暫反彈后隨即再度掉頭向下連續調整，特別是前期強勢的主題板塊輪番殺跌，嚴重打擊了市場信心和人氣，市場開始由多轉空。從技術走勢看，大盤已連續跌破最近低點，1849點反彈以來的上升頻道也已經跌破，趨勢由強轉弱。市場在跌破下軌后，一般會有一定的下跌慣性，短線仍有下跌的可能。但經歷了連續調整后，做空的動能已經得到一定釋放，另外重要會議臨近召開，出於維穩的需求，不排除監管層有出手的可能，預計市場短期向下的空間有限。

　　周四公布的數據顯示，10月份匯豐PMI指數預覽值50.9，較9月份終值5.2有所回升，也高於市場預期。不過經濟反彈的動能在9月已經開始顯出疲態，9月中采PMI上升幅度低於前個兩月。再從中觀數據看，主要工業金屬原材料震盪下跌，在9月中上旬發電量增速有所回落的情況下，工業生產活動開始有萎縮的跡象。展望四季度，我們判斷經濟反彈的動力不強，后勁有限。

　　從市場表現看，本周除了家用電器行業呈現上漲以外，其他行業均有不同程度的調整，其中商業貿易、資訊設備、資訊服務等行業，行業跌幅均在5%以上。主題方面，前期表現活躍的文化傳媒、上海自貿區、移動互聯網、O2O、網絡遊戲等主題板塊本周紛紛出現深幅調整，顯示資金有從漲幅較高的題材股中退出的趨勢，風格轉向防御。

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看漲

　　下周區間 2100－2190點

　　下周熱點 近期超跌強勢股，家電

　　下周焦點 匯豐PMI、PMI

　　弱市格局確立

　　國都證券 孔文方

　　本周市場大幅調整，弱市格局基本確立。全周上證指數下跌2.77%；創業板指數下跌5.98%，階段性見頂的特征明顯。

　　首先，市場資金面明顯趨緊。自10月17日以來，央行罕見地連續暫停逆回購，導致近兩周市場累計凈回籠資金逾千億元，央行“緊平衡”的貨幣政策導向非常清晰。銀行間市場資金面緊張，隔夜同業拆放利率本周五達到4.367%，創下6月份“錢荒”后新高。最近兩周，股市存量資金持續凈流出，特別是最近4天資金凈流出規模巨大；市場很可能正在進行大級別調整。

　　其次，題材股獲利回吐，市場熱點退潮。傳媒、電子資訊、醫藥、上海自貿區等近期強勢股大幅調整，從交易所公開資訊可以看到，機構、游資等資金獲利出局態度堅決。周五銀行板塊走勢相對較強，但沒有改變市場整體弱市格局。

　　最後，成交大幅縮量，市場情緒謹慎。本周市場四連陰，上證指數下跌96點（或4.32%），創業板指數下跌131點（或9.41%），呈現加速調整走勢。上證指數回補了9月9日留下的跳空缺口，從終點又回到起點。本周五滬市成交不足千億，場外資金進場搶反彈的態度並不積極，觀望氣氛濃厚。技術上看，上證指數跌破BOLL線下軌，下周有望技術性反抽，但弱市格局恐怕難以改變。

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看空

　　下周區間 2100－2180點

　　下周熱點 銀行、高鐵

　　下周焦點 成交量

　　反彈一觸即發

　　五礦證券 符海問?

　　本周市場繼續調整，從周線看，創業板指數周跌幅近6%，領跌幾大主要指數。前期被熱炒的題材股紛紛重挫，加劇了市場對后市的擔憂。事實上，從經濟基本面和周邊市場看，指數反彈可能一觸即發。

　　從經濟情況看，股市的基本面基礎並沒有變壞。據工信部有關統計，前三季度我國工業生產增速止降轉升。從生產看，前三季度，規模以上工業增加值同比增長9.6%，比上半年加快0.3個百分點。一、二、三季度同比分別增長9.5%、9.1%和10.1%，三季度增長回升比較明顯。從效益看，今年前8個月，規模以上工業企業實現利潤同比增長12.8%，增速比上半年加快了1.7個百分點，主營業務收入利潤率同比也提高了0.1個百分點。同時，企業的經營狀況也有所改善，從市場價格看，工業生產者出廠價格總水平同比降幅在收窄，環比出現了連續兩個月的回升。9月份制造業采購經理指數升到了51.1%，已經連續三個月回升，十月匯豐PMI初值50.9，創七個月新高，近期市場信心明顯增強。經濟形勢好轉的又一佐證是，前三季全國稅收收入增9%，證券交易印花稅完成352.34億元，同比增40.2%。

　　從外圍情況看，截止到9月底，全球各大股市的總市值為60.7萬億美元，創出歷史第二高水平，這在表明全球股市普遍轉暖。之前一直擔憂的歐元區情況也在不斷好轉，歐元區十月綜合PMI初值雖下滑至51.5，但仍處於枯榮線50之上。

　　下周趨勢 看多

　　中線趨勢 看多

　　下周區間 2100－2160點

　　下周熱點 海洋經濟、清潔能源、環保

　　下周焦點 成交量

　　將考驗60日均線

　　光大證券(行情,問診) 曾憲釗

　　本周市場繼續回落，滬指和深成指均破位下行，創業板更是破位后直逼60日線支撐。隨著三季報的披露和CPI的抬頭，投資者對市場估值的合理區間正在回歸清醒，在重要會議召開前，市場正逐步進入政策真空期，在政策組合拳沒有祭出之前，財富效應的消退和年末效應或加劇大盤調整力度，風險偏好的降低將導致小盤股與權重股的估值差縮小。操作上，投資者仍可關注季報，挖掘能抱團取暖的個股。

　　從技術上看，本次滬指未能成功突破自3478點以來的下降頻道壓力線，也跌破了自6月25日1849點以來的上升頻道，市場人氣分散。同時，創業板在高位沖高回落后，顯示中期調整已經開始。短期來看，投資者在創業板上的獲利了結正加大指數波動，60日均線面臨下穿的風險。

　　值得注意的是，在CPI反彈超預期和外匯流入的背景下，近期貨幣政策也穩中偏緊，本周逆回購到期凈回籠資金580億元，短期SHIBOR利率明顯上漲。考慮到外匯流入的對沖效應，上繳財政資金和月末效應產生的疊加對資金的影響更大，在進入11月中旬后，資金價格有望適度回穩。

　　隨著市場調整節奏明確，投資者抱團取暖的情緒將增加，三季報業績增長明確、年內漲幅相對較小、估值偏低的個股更適合作為當前投資規則。

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看平

　　下周區間 2080－2200點

　　下周熱點 三季報

　　下周焦點 政策

　　底部仍然有待探明

　　太平洋(行情,問診)證券 周雨?

　　本周，滬深兩市震盪下行。短期來看，60日均線存在一定的支撐作用，但是短期均線目前紛紛向下拐頭形成“死叉”，股指若想重返2200點關口將會面臨較大壓力。在近幾日大盤縮量下跌的情況下，短期底部仍然有待探明。預計下周市場仍將偏弱，建議投資者謹慎對待。

　　資金面上，本周央行周二和周四例行的公開市場操作全部詢而未發，本周凈回籠資金580億元。截至本周，央行已經連續三次暫停公開市場逆回購，透露出貨幣政策微調取向已經開始轉向偏緊的信號。受此影響，本周Shibor利率出現明顯大幅上行。與周一相比，周五隔夜、一周、一月利率分別已經上行130、134、173個基點，市場資金緊張端倪初露。不過，央行公布的數據顯示，中國金融機構9月外匯占款余額增加1263.6億元，為連續第二個月增加，增幅創5月以來最高水平。由此可以粗算出熱錢跨凈流入近14億，較上月繼續增加，並且扭轉了之前熱錢流出的局面。我們認為四季度，在美國QE退出延后的情況下，國內流動性仍有望維持相對寬鬆的局面。

　　訊息面上，本周匯豐銀行公布的10月匯豐中國制造業采購經理人指數初值為50.9%，較9月終值環比上升0.7%，創7個月來新高。其中，新訂單指數為51.6，環比回升0.8，也升至七個月高點。新出口訂單指數環比回升0.1，產出指數環比回升0.8，說明中小制造業企業經營環境有所改善。但購進價格環比回落，預示企業補庫存活動減緩。整體來看，10月匯豐PMI超出市場預期。但考慮到匯豐PMI10月調查在國慶之后，因此預覽值的提高與國慶節期間需求旺盛有關。同時9月匯豐PMI終值較預覽值向下修正幅度較大，因此10月預覽值的向好並為給市場帶來較大利好，但對10月份經濟走勢的判斷還需觀察工業數據。

　　下周趨勢 看空

　　中線趨勢 看多

　　下周區間 2100－2150點

　　下周熱點 成交量

　　下周焦點 訊息面變化

　　步入弱市探底階段

　　新時代證券 劉光桓?

　　本周滬深股市呈現先揚后抑的格局。目前看，市場總體上已經形成逢高出貨、謹慎觀望的市場氛圍，創業板與近期熱點板塊還有較大的調整空間，后市大盤已步入弱市探底格局。

　　基本面上，周四匯豐公布10月PMI為50.9，創7個月新高，從分項指數看，新訂單指數為51.6%，回升0.9個百分點，創下7個月新高，顯示內外需求繼續回升。新出口訂單升至50.8%，連續兩個月位於景氣區間，顯示外需進一步回暖。產出指數升至51%，環比升0.8個百分點，創下6個月以來新高。企業原材料和產成品庫存指數雙雙重回榮枯線之上，分別升至50.5%和50.1%，分別較上月回升了0.8和0.5個百分點，采購量指數回升至52.1%，顯示企業補庫存仍在持續，需求進一步提升。匯豐10月PMI初值的回升，顯示經濟回升勢頭持續，但由於終值與初值往往有一定幅度向下修正，因此經濟回暖程度有待確認，市場反應較為謹慎。

　　流動性上，周一央行公布數據顯示，9月外匯占款新增1264億元，環比多增990.4億元，這是自5月份以來外匯占款增加單月新高，顯示外資回流國內較為明顯，這主要是國內經濟持續回升，近幾個月出口形勢有所改善所致。外匯占款的明顯增加，對市場流動性有一定的改善。本周央行在公開市場仍未進行任何操作，本周到期逆回購資金580億元，也無正回購和央票到期，因此本周公開市場自動實現凈回籠資金580億元，顯示出在外匯占款增加的背景下，央行貨幣政策中性偏緊的格調。市場隔夜、7天等各期資金利率均連續出現大幅上揚，顯示出銀行間市場資金面短期內出現緊張態勢。

　　下周趨勢 看空

　　中線趨勢 看空

　　下周區間 2050－2150點

　　下周熱點 醫藥養老、銀行

　　下周焦點 貨幣政策

　　尋求支撐 伺機反彈

　　民生證券 吳春華?

　　本周滬深兩市延續沖高回落、持續探底的走勢，並跌破年線的支撐，回補了前期向上的跳空缺口。自貿區、土地流轉以及文化傳媒的持續走弱，打擊了市場信心。落袋為安、防御心態占據上風，在周K線上已經連續收出兩根陰線，並沒有止跌的跡象。由於市場處於機構調倉、新舊熱點交替的過程中，縮量調整，尋求支撐，繼而小幅反彈可能是近期的主基調。

　　首先，利好數據未引起市場關注。近日公布了匯豐制造業PMI數值，PMI初值為50.91，好於預期，並創下7個月的新高。從分項指標看，新訂單指數、新出口訂單指數等都出現了溫和改善，企業補庫存帶來的需求仍在延續，說明經濟復甦並沒有改變。但是市場延續著下跌的走勢，說明對未來經濟的走向還是出現了分歧，主要由於經濟的復甦更多的是來自重點項目的建設投資，而不是調結構的結果，經濟能否持續回升仍不確定。

　　其次，短期流動性緊張局面沒有改變。由於9月當月我國外匯占款增加1263．62億元，已經連續兩個月出現凈增長，熱錢流入跡象明顯。為調控市場流動性，央行在公開市場上暫停了三期逆回購操作，本周凈回籠580億元。但是，由於財政繳款、月末考核以及一些新債申購等原因，銀行間同業拆放利率全線上漲，隔夜、7天資金利率分別達到4.367%和4.891%，說明短期資金需求緊張，也加劇了市場對流動性的擔憂。

　　最後，從市場環境看，題材股在經過長期的輪漲后，估值已較高，目前正是第三季度業績公布時，投資者對業績增長個股的青睞，表明市場避險情緒上升。對於后市，由於銀行、券商以及保險等權重股處於低位的震盪中，進一步殺跌動能減弱，不支援市場繼續大幅下挫。

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看平

　　下周區間 2100－2200點

　　下周熱點 銀行、汽車

　　下周焦點 訊息面

　　結構性風險進一步釋放

　　東吳證券(行情,問診) 羅佛傳

　　本周股指總體呈回調走勢，周一大盤沖高后再次在前期高點附近遇阻回落，隨后四個交易日節節退守，日K線收出四連陰，雖然金融、煤炭兩大板塊屢次挺身護盤，但無奈創業板和中小板遭到資金的集中回吐，市場人氣受創。預計短線大盤仍將延續調整走勢，投資者仍宜防守為上，靜待止跌后的機會。

　　本次調整主要為市場結構性風險釋放，經過前期輪番的炒作后，創業板和中小板漲幅巨大，其中創業板綜指自去年12月份低點以來，累積漲幅已翻番，中小板綜指最大漲幅也超過50%，不少個股漲幅已翻番，獲利籌碼豐厚，風險已累積到了一個臨界點。在三季報陸續披露之際，市場對於業績更為敏感，在個股業績遠遠落后股價的背景下，逢高派發或已成機構共識，預計這兩大板塊的風險仍需進一步釋放。

　　后市需重點關注以銀行為代表的低估值滯漲權重板塊的表現，縱觀歷史上每波較大級別的調整過程可以發現，在股指調整初期，均會有權重板塊挺身護盤，出現二八分化的格局。在當前題材概念紛紛休整的背景下，低估值的權重板塊具備了上漲的天時和地利的條件，或許只要連漲兩個交易日就能湊足“人和”的條件。因此，輕倉的投資者不妨適當關注此類板塊的機會。

　　技術上，大盤已跌破多條短中期均線支撐，作為重要分水嶺的年線也未做過多的掙扎就宣告失守，9月12日和10月14日兩個高點形成的調整有走出“M”頭的趨勢，MACD綠柱放長並接近零軸，表明短線空方主導盤面，后市需重點關注2050-2100點平臺的支撐力度，預計在此區域有望形成短線技術性反彈。

　　下周趨勢 看平

　　中線趨勢 看平

　　下周區間 2050－2170點

　　下周熱點 銀行板塊

　　下周焦點 權重板塊動向