王健林千億擴張野心：萬達30%收入來自海外能否實現

1988年成立至今的萬達集團，在2015年總資產已達6340億元，其掌舵人——身家達1700億元（胡潤富豪榜）的新晉華人首富王健林雄心勃勃的表示：到2020年，萬達資產達到2000億美元，市值達到2000億美元，收入1000億美元，凈利潤達到100億美元，30%以上的收入要來自海外。

圖1：王健林

圖2：王健林在國內的資本布局

（注：圖中萬達院線(002739,股吧)的股東數據時間截至到2015年12月31日，圖中萬達商業的股東數據時間截至到2015年6月30日。）

萬達第四次轉型 ：文化金融向上 商業地產向下

圖3：萬達集團現階段四大業務版圖

圖4

2015年初，萬達集團宣布進行第四次轉型：

將去房地產化，轉型為服務業為主的企業；將加快發展文化旅游、金融產業、電子商務3個產業。到2020年形成商業、文旅、金融、電商基本相當的四大板塊，徹底實現轉型升級。

地產主推「輕資產」模式，新建萬達廣場的設計、建造、招商、營運、信息系統、電子商務都由萬達操作，使用萬達品牌，但不再介入投資領域，萬達與投資方從凈租金收益中分成，以此減少資金壓力，提升凈利潤率。

經歷了一年時光，萬達轉型的成果如何，我們從集團的業績報告中可以一探究竟。

在萬達公布的2015年工作報告中，2015年萬達集團資產達到6340億元，同比增長20.9%；收入2901.6億元，同比增長19.1%。

圖5

2015年度，萬達集團旗下萬達商業收入1904.5億元，同比增長4.4%；文化集團收入512.8億元，同比增長45.7%；金融集團收入208.9億元；萬達百貨收入230.5億元，同比增長11.1%。

圖6

圖7：商業、文化、百貨近3個財年收入占集團整體收入對比

從圖6、圖7可以看出萬達商業的收入對集體總體收入的貢獻率目前遠遠超出文化集團、萬達百貨，而2015年首次發布業績的金融集團收入也占到集團總收入的7%左右。

圖8：萬達四大業務集團收入數據

雖然萬達商業的收入比重依然龐大，但是隨着「輕資產」轉型的持續深入，萬達商業在集團整體收入中所占的分量會逐步減輕。

翻看2016年萬達的工作目標會發現，2016年商業地產的收入將大幅下調，文化集團的收復與2015基本持平，金融也有小幅上漲：

萬達集團2016年資產目標7500億元，收入2543億元；同比2015年下調12%，收入目標下降的主要原因是萬達商業主動下調房地產收入640億元，萬達商業2016年計劃收入約1300億元，凈利目標依舊保持兩位數增長。

萬達文化集團2016年計劃收入666.4億元，同比增長30%。

萬達金融集團2016年計劃收入211.8億元；其中網絡金融收入44.6億元，活躍會員超過1億，飛凡卡發行5000萬張，新增飛凡合作商業中心1000個；百年人壽計劃收入165.2億元；投資公司完成3家較大海外並購，2家國內（不含院線）較大並購。

萬達百貨2016年計劃收入175.3億元，實現整體盈利；集團其它公司計劃收入49.2億元。

雖然萬達正努力的踐行着他的轉型之途，但是，在萬達商業的「輕資產」轉型下，王健林雄心勃勃的「2211」工程目標還能實現麼？

圖9

「2211」工程，即到2020年，萬達資產達到2000億美元，市值達到2000億美元，收入1000億美元，凈利潤達到100億美元，30%以上的收入要來自海外。

2000億美元按照當前6.5:1的美元對人民幣匯率計算，約合13000億元人民幣；1000億美元約合6500億元人民幣。

以萬達集團2016年度計劃目標資產7500億元為基數，到2020年想要達到13000億，萬達2017—2010年至少需要達到平均每年14.74%的資產同期增長率。

以萬達集團2016年度計劃目標收入2543億元為基數，到2020年想要達到6500億，萬達2017—2010年至少需要達到平均每年26.44%的收入同期增長率。

雖然萬達2013-2015年連續3年的平均年度收入增長率為26.7%，但是，在2015年集團資產和收入增長率相比2014年出現下滑，而2016年計劃目標又大幅下調的情況下，萬達集團想要保持又高又穩的發展速度，想要達到「2211」的目標，無疑要面臨巨大的挑戰。

千億海外擴張：王健林都買了啥

「世界那麼大，我想去闖闖。」 這是萬達集團董事長王健林今年2月在牛津大學公開演講的主題。

萬達很早就有國際化意向，但是直到2012年才真正邁開國際化步伐。

萬達的國際化擴張路徑以「並購為主、投資為輔」，重點在文化旅游、影視消費等方面積極布局。

萬達先後「鯨吞」了美國第二大院線公司AMC、澳洲HOYTS院線、瑞士盈方體育、世界鐵人公司，入股西班牙馬德里競技俱樂部，並在倫敦、馬德里、芝加哥、洛杉磯、悉尼等全球重點城市投建地標性建築。

3月3日，AMC宣布將以11億美元收購美國第四大院線集團Carmike Cinemas (CKEC)，收購完成後，AMC將超越美國帝王娛樂集團，成為全球最大的院線公司。

圖10

萬達目前已經在超過10多個國家進行了投資，目前實現總體投資超過150億美元（約980億元人民幣），其中在美國的投資已經超過了100億美元。2016年，萬達還將完成3宗較大規模的國際並購。

那麼，約980億元人民幣的海外投資能給萬達集團帶來多少業績呢？

AMC近年業績低迷

圖11

在萬達集團2013年、2014年、2015年上半年的工作報告中，王健林對於耗資200億人民幣買下的AMC院線的收入描述只有寥寥幾筆：

「2013年度，AMC收入完成計劃的105%，凈利潤同比大幅增長。這很難得，在美國增長一個點都了不起，因為美國影院行業年平均增長率只有1%。」

「2014年度，AMC收入163.9億元人民幣，完成年收入計劃的96%，但超額完成年度利潤目標。」

「2015年上半年，AMC收入14.7億美元，完成年計劃的49%，上半年計劃的100.2%，同比增幅6.1%。」

相比於王健林的描述，AMC院線的財務數據卻顯得並不讓人滿意。

圖12 ：截至到2014年，美國排名前三位院線股業績數據

AMC 除2013年上市帶來財務業績的優化外，其他兩個財年的凈利潤均不僅低於君豪娛樂，也低於排名第三的的喜滿客。

圖13：AMC院線的資產負債情況

萬達集團在當初與AMC簽署並購協議中，除了拿下AMC100%的股權以外，也同時承擔債AMC的債務。AMC上市前本來就背負沉重債務，2014年還曾現金回購到期貼現債券，截至到2015年3季度，AMC的債務比重超過67%。

收購Carmike Cinemas或為AMC帶來突破

圖14

早在去年12月，AMC便以1.27億美元受收購了連鎖影院Starplex Cinemas。

美國時間3月3日， AMC發公告稱，將出資11億美元並購Carmike Cinemas(卡麥克院線)。

公告稱，在2017年及以後，此次收購預計將產生近每年3500萬美元的成本協同效益。除此之外，此次收購可以使得AMC更加多樣化，可以擴大AMC成功的客戶體驗戰略，來滿足互補市場的新客人。另外，還可以減少行政開支，用更大的規模效應來打敗競爭者。

AMC目前擁有5426塊屏幕，Carmike擁有約2954塊屏幕。收購完成後，AMC在美國45州將擁有663家影院、8380塊屏幕，超越君豪娛樂成為全球最大的電影連鎖院線，同時，萬達集團在中美兩個全球最大的電影院線市場都占據第一，萬達集團也一躍成為全球最大、分布最廣的電影院線渠道網絡。

這次並購是AMC完全利用美國資本市場的獨立並購。這也使萬達在全球電影院線行業走出了一條並購企業上市再並購、迅速擴大市場份額的道路。

西班牙大廈改建陷入拉鋸戰

圖15：西班牙大廈

萬達集團在2014年以2.65億歐元（約22億元人民幣）買下了西班牙馬德里的地標建築——西班牙大廈。這座大廈的改建計劃至今沒有落定，萬達與馬德里地方政府和部分當地民眾的交涉波折不斷。

萬達收購西班牙大廈時，當時的執政黨——人民黨支持萬達的改建方案，但在去年地方選舉中，人民黨失去了在「大本營」馬德里的市長職位，新成立的左派政黨「今日馬德里」黨上台。為此，萬達向新政府提交了改建方案，卻迄今未收到答復。

政治因素成了影響萬達改建進度的重要原因。

萬達國際化擴張之路如何走？

萬達在國際化發展方面制定的目標是，到2020年，萬達收入1000億美元，30%以上的收入要來自海外。

萬達一邊在加速進行海外資產收購，一邊又需解決諸多海外資產的後續運營問題。也許AMC院線和西班牙大廈兩個案例不足以證明萬達飛速的海外擴張中所暴露的弊端，但是，和所有的跨國集團一樣，如何讓海外資產實現既定價值，如何讓萬達融入各國當地的文化，如何衡量不可測的政治風險，如何讓諸多海外資產為集團貢獻更多的效益，無疑是王健林與萬達集團要解決的重要課題。

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