香然會：股市步入變盤時間 交割日現短期方向選擇

沙龍主題：關於股災后的市場環境分析

主講嘉賓：

《股災之后政策影響因素與市場環境分析》

海通證券期貨研究主管高上

《雙鳥政策重新審視原油走勢》

海通證券期貨研究所石油化工組毛建平

嘉賓觀點：

海通證券研究所高上觀點：

1.本次股災的原因：本輪行情在上行過程中忽略了經濟下行，是用配資推動起來的人造牛市，其他原因如散戶投機盤過多散戶成交金額占總量80%，監管層過於自信(證監會及官媒曾出現多次看好股市的措辭)，清理配資時太過激進沒有緩沖，及國家隊內部出現內鬼(中信證券高管被查)都直接或間接導致股市不斷創出新低。

2.從技術上來看本輪救市不夠專業內部意見也沒有形成統一，例如沒有看到問題的本質只是限制股指期貨交易，說明管理層並沒有明確的監管體系和應急措施，沒有能夠及時對症下藥錯過了最佳時機。

3.股災對實體經濟的影響，08年a股下跌造成居民消費增速下滑，當年社消零售總額增速由23.3%回落至14.7%，因此8月股災也可能對15年四季度消費造成負面影響。8月股災也會造成15年下半年金融業增加值大幅下滑，且企業權益投資收益下降，都將拖累gdp 增速。

4.后期需要擔心的不僅僅是經濟，更是經濟背后的中國改革走向

5.國際清算銀行：中國、巴西等新興市場國家或三年內發生銀行業危機。中國信貸/gdp之比高達25.4%，是全球主要經濟體中最高的。緊隨其后的土耳其和巴西均超過15%。以史為鑒，一旦一個國家信貸/gdp比例超過10%，那么隨后三年就有2/3的概率發生“嚴重的銀行業緊張情況”。

6.中金也將中國今明兩年gdp增速分別調降至6.8%和7.8%，並預計年內降息1次，降準2次；為對沖外匯流出壓力對銀行間資金面的影響，央行還會加大公開市場操作和對金融機構再貸款的力度。但當降息預期遇見美聯儲的加息視窗，是否能夠頂住資本加速外流的壓力來實施寬鬆政策是一個疑問。

7.為穩增長，政府今夏頻繁推出新政策或措施，但“出招”太頻卻弄巧反拙。眼下，除了動用政府財政對基建投資融資外，或許還需要扭轉過去多年生產成本上升過快對經濟所造成的壓力，以擺脫景氣周期的陰影，但這還有賴於中國政府的決心。

8.當前市場上行點位阻力極大，套牢盤沉重，除非資金面大幅改變，否則市場依舊要以弱勢反彈為基礎進行操作。此外，本周市場進入3000-3200狹窄空間的盤整區域，本周將步入重要的變盤時間視窗，一方面有“久盤必跌”的規律在起作用，另一方面，市場人氣有所恢復，基本面有所好轉，本周五市場很可能借交割日做出短期方向性選擇。3373點仍將是考驗短期趨勢性行情形成的重要點位。

9.大跌下可以關注的機會：低pe、低股價、超跌股。

海通證券研究所毛建平觀點：

1.中金所多次調整股指期貨交易規則，目前成交只是以前的1%，股指保證金有3000億，2970億需要離開市場，2970億不會進入年收益5%的國債市場，也不會進入沒完沒了下跌的股市，整個中國商品保證金只有1000億不到，商品機會將凸顯。

2.過去4輪加息，平均周期19個月，期間股市會面臨較大壓力。加息頻率平均每輪12.25次，道指平均跌40%，原油表現確反而更搶眼，且原油與其他大宗商品有較強相關性，可以關注在原油帶領下商品的投資機會。

3.沙特減產最早可能於9月份開始，日均產量將減少20萬桶至30萬桶，使總產量降至1030萬桶/日。沙特向石油輸出國組織匯報稱，6月該國日均石油產量達到1056萬桶，為紀錄高點；沙特減產將成為原油上漲的導火索。伊朗就算能達至其總產能，參考90年代俄羅斯由每日400萬桶石油增產至2010年代的1100萬桶，油價卻在同期由20多美元一桶飈升至140美元，所以伊朗增產與石油價格下降，並沒有必然關係。

4.未來商品機會還是需要通脹的以及資金從股市的流出並流入到商品來配合，但品種的選擇必須是安全邊際相對較高即基本面已經基本到達極限的品種，例如天然橡膠。

嘉賓提問環節：

提問：股市何時會出現底部？

回答：向下會挑戰2850，且突破是大概率事件，但價值投資者在價格底部會有買入意愿，認為看到2000點甚至1800點的言論過於悲觀。

提問：后市如何看待，有哪些投資機會？

回答：前期牛市的泡沫主要是因概念的過度炒作，等這股風過去可能很難看到真正有價值的股票(除了pe比較低在6-7左右的，如銀行股)認為我國在目前階段還很難按照價值來選股。

提問：此前證監會有過看好股市的言論，但近期又開始稱清理配資，兩者行為是否矛盾？

回答：我們習慣於用過去08年對付金融危機的方法來為這輪牛市降溫，但兩次牛市實則不同，本次牛市實融資帶來的，對去杠桿不應太過著急。職能部門也不該過多干涉市場，應留給市場自行修正的空間。

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點，與本網站無關。本網站對文中陳述、觀點判斷保持中立，不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考，並請自行承擔全部責任。