權威分析：A股已患上尿毒癥 制度紅利或成市場熱點

　　編者按：醫學上治療尿毒症的主要方式就是通過體外透析將身體殘留毒素盡快排出體外，同時設法恢復腎臟的代謝功能。A股市場的治療方案也不例外。

　　余終隱：A股已患上尿毒症 吸納阿里巴巴有心無力

　　針對阿里巴巴的上市困境，很多人認為選擇A股市場上市應當是其最現實的選擇。A股市場幾年前就已經成功接納了中石油、工商銀行(行情,問診)等超級大盤股上市，未來還打算推出國際板，因此接受阿里巴巴上市應當是沒有什么技術難度，何況阿里巴巴在中國家喻戶曉，一定深受國內投資者追捧。

　　阿里巴巴希望的同股不同權的股權結構安排，目前在A股市場似乎也是可以深入討論的，例如優先股概念就已經逐步被國內投資者所認可，上海自貿區的快速設立更是彰顯了中央政府對於制度突破的堅強決心和巨大勇氣。因此，我們有理由相信，只要阿里巴巴要求的制度設計是合理的，有利於企業健康發展的，就一定能夠得到中央政府的大力支援。

　　馬云無法接受的現實

　　雖然阿里巴巴肯定是最受國內投資者歡迎的上市公司之一，但其登陸A股的前途十分渺茫，這恐怕正是滬深交易所對於阿里巴巴上市問題始終保持沉默的主要原因。

　　首先，A股IPO暫停已一年左右，何時恢復誰也無法準確預計，阿里巴巴肯定不愿意就這樣無限期拖下去。如果證監會讓阿里巴巴先上了，其他想上市的公司怎么辦？更為重要的是，到現在為止A股還沒有找到防范惡意圈錢、造假上市的有效手段，如果一大批公司緊隨阿里巴巴蜂擁上市，則必將造成災難性后果，因此短期內A股將無法接納阿里巴巴上市請求。

　　其次，A股上市公司的再融資需要審批、換股合並同行業公司也需要審批，連民營上市公司向員工發行股票期權也需要審批。已在國際資本市場浸淫多年、習慣自己做主的馬云恐怕也是萬般不能答應的，如果為馬云開了一個口子，其他上市公司要求模仿怎么辦？

　　除以上困難和障礙外，最讓馬云無法接受的恐怕還要算上市前強制清理員工持股的有關規定了。按照A股上市的有關要求，公司在申報上市材料之前必需清理大規模的員工持股，將股東人數壓縮到200人以內。但大規模的員工持股已經成為阿里巴巴企業文化、甚至企業靈魂的重要組成部分，清理員工持股恐怕無異於集體自殺，這是馬云絕對不會答應的。

　　A股市場容得下阿里嗎？

　　為什么A股市場一邊抱怨沒有好的上市公司可以長期投資，另一邊卻一再排斥像華為、聯想、阿里巴巴這樣的優質公司上市？

　　筆者認為造成以上非正常現象的根源既不是因為國內監管部門的不思進取，也不是A股投資者沒有發現他們的長期投資價值，而是由於A股已經患上“尿毒症”，對於吸納阿里巴巴已完全“有心無力”了。

　　二十多年來，A股退市公司累計還不到50家，真正破產清算的上市公司至今一家沒有，可見A股體內殘留了太多的垃圾需要清理。“烏雞變鳳凰”的故事經常發生，不斷刺激投資者一夜暴富的賭博心態，這個過程實質上就是“垃圾在不斷發酵並分泌出毒素”的過程。最具說服力的證據就是自去年IPO暫停以來借殼上市大行其道，導致小盤股或績差股成為近一年來最活躍的板塊，市盈率達到50倍、甚至100倍，而僅有5~10倍市盈率的大盤藍籌股卻長期無人問津。如果在這種非理性氛圍下貿然重啟IPO，則必然導致中小盤股爆炒、惡意圈錢之風再掀波瀾。

　　因為被垃圾股、題材股炒作毒素長期浸泡的眾多投資者已經無法有效辨別哪些是“真的馬云”、哪些是“假的馬云”，或者說他們已經懶得去辨別“真假馬云”了，這時只能依靠監管部門嚴格、細致的審查，以致排隊IPO的企業越壓越多，真的馬云們只好遠走海外市場。同樣的道理，由於政府監管部門無法有效識別哪些是真正的內部職工股，哪些是以套利為目的的假內部職工股，監管部門只好統一規定，擬上市公司股東一律不得超過200人，這樣聯想、華為就自然被拒之門外了。

　　退市機制為何失靈？

　　醫學上治療尿毒症的主要方式就是通過體外透析將身體殘留毒素盡快排出體外，同時設法恢復腎臟的代謝功能。A股市場的治療方案也不例外，具體建議如下：

　　首先，A股應當通過強化退市機制、加大執法力度，讓一批垃圾公司以及造假上市公司盡快離開證券市場，並嚴格追究有關當事人的法律和經濟責任。

　　其次，應盡快采取措施，遏制借殼上市泛濫的趨勢，讓垃圾公司不再肆意發酵。目前雖然監管部門已提出借殼上市的審批標準趨同於IPO，但實際執行起來相差甚遠。監管部門應明確規定借殼上市在審批標準和等待時間方面完全等同於IPO、而不是所謂的“趨同”，這樣既可避免不合理的監管套利現象，還可大幅凈化A股市場環境，為IPO的重啟奠定良好的市場基礎。

　　目前退市機制失靈的主要原因不是退市規則的缺乏，而是滬深交易所一直在設法規避退市規則的有效執行。2009年創業板推出之前，證監會和深交所有關領導均明確表示創業板公司將 “不許借殼、一退到底”，但媒體很快發現深交所制定的創業板上市規則中並沒有相應的條文規定，被諷刺為 “車子開上高速公路后才發現沒有裝剎車”；2012年底，雖然證監會有關領導三令五申要求強化退市機制，但兩個交易所最終采取各種措施瞞天過海，讓十多家根本不具備恢復上市資格的公司集體復活。

　　筆者認為，只有通過交易所自身的權力機制重塑，讓滬深兩個交易所自覺承擔起排毒和殺毒功能，證券市場的健康發展才有可靠的制度保證，阿里巴巴、聯想、華為才能在不遠的將來順利登陸A股市場。

　　新華社：經濟指標喜憂參半 制度紅利或成A股熱點

　　9月PPI（工業生產者出廠價格指數）同比降幅如期收窄的同時，當月CPI（居民消費價格指數）大幅回升突破“警戒線”。對A股而言，新鮮出爐的9月系列經濟指標可謂喜憂參半。

　　宏觀經濟基本企穩或有反復，海外市場仍存變數。在紛繁復雜的內外環境下，當下處於“微妙平衡”狀態的A股，后市陰晴難料，制度紅利或成A股熱點。

　　CPI、PPI同步走高A股延續震盪格局

　　國家統計局14日公布的數據顯示，9月CPI同比上漲3.1%，環比上漲0.8%；PPI同比下降1.3%，環比上漲0.2%.

　　在此之前，市場對於9月CPI同比增幅回升已有共識。不過，與大多數機構“逼近警戒線”的預測相比，3.1%的最終數據仍屬超預期。一方面，中秋、國慶的“雙節效應”帶動食品價格走高。另一方面，9月以來多地持續暴雨，也使得蔬菜價格居高不下，從而推升CPI.

　　與CPI的超預期不同，PPI同比跌幅繼續收窄早在預料之中。機構普遍表示，伴隨穩增長效應繼續顯現，宏觀經濟企穩回升帶來需求擴大，並表現為工業品出廠價格的回升。預計其同比漲幅有望在年內轉負為正。

　　由季節性和事件因素推高的CPI，以及持續向好的PPI數據，對A股並未產生太大影響。當日大盤窄幅震盪整理、溫和收升。上證綜指和深證成指分別收報2237.77點和8760.10點，較前一交易日漲0.43%和0.25%.

　　對於未來幾個月內的CPI走勢及其對A股的影響，機構看法不盡相同。華鑫證券投資總監仇彥英表示，若未來CPI持續走高，“實際負利率”情形的再次出現，可能會左右貨幣政策的調整，從而對A股資金面和投資者情緒形成沖擊。

　　經濟指標喜憂參半A股后市陰晴難料

　　與CPI、PPI等月度數據相比，將於本周末公布的季度GDP顯然被認為對A股具有更加直接的影響。按照眾多機構的預計，GDP同比增速終結今年前兩個季度的持續下行走勢幾成定局。

　　事實上，進入三季度后，多項經濟指標透露宏觀經濟止跌企穩跡象，令市場情緒回暖，並直接推動A股實現月線“三連陽”。

　　好買基金研究中心所作的一項調查顯示，50%的私募基金相信未來1個月內宏觀經濟將增強，這一比例較前月上升超過22%.與此同時，認為短期宏觀經濟會走弱的私募機構數量為零，預期未來一年宏觀經濟走弱的比例也僅為10%.

　　不過，10月以來相繼亮相的重要經濟指標喜憂參半，不僅令宏觀經濟復甦格局的確立存疑，也導致A股市場樂觀情緒有所降溫。

　　海關總署近期公布的外貿數據顯示，在9月份進口同比增速穩定於7.4%的同時，當月出口同比增速明顯回調至-0.3%.交通銀行(行情,問診)金融研究中心對此評價認為，美國“府、會債務上限之爭”的政治風波疊加不利的國際貨幣環境，是導致出口同比超預期下跌的主要原因。

　　此外，9月官方與匯豐制造業PMI雖同步上升，但升幅明顯小於前兩個月，以及此前市場的預期。

　　國際市場的風云變幻，也令A股充滿懸疑。美債是否會出現歷史上的首次違約，將在幾天后見分曉。“驢象之爭”給全球資產價格中樞帶來的影響不容低估。美聯儲退出量化寬鬆的腳步雖暫時延緩，但仍會在未來某一時段對包括A股在內的新興市場形成沖擊。這或許意味著，中國的經濟復甦之路仍充滿變數，A股后市也將因此陰晴難料。

　　“微妙平衡”待打破制度紅利或成熱點

　　在益民基金規則分析師黃祥斌看來，當下各種利多利空因素交集，投資者風險偏好成為市場強弱的決定性因素。在近期數據令經濟復甦持續性遭疑，9月CPI數據引發對四季度通脹水平擔憂的背景下，18日即將公布的GDP、工業、投資、消費等數據是“證實”還是“證偽”，可能會給市場情緒帶來波動。

　　“短期內，市場將維系一個 微妙平衡 狀態，打破這種平衡，需要遠超預期數據的兌現，或者重大事件的沖擊。”黃祥斌說。

　　在可預見的范圍內，將於11月舉行的中共十八屆三中全會釋放制度紅利，被認為是最有可能打破這種“微妙平衡”的重大事件。黃祥斌建議，投資者可以高度關注十八屆三中全會帶來的主題性投資機會，包括土地流轉改革、金融改革、養老制度完善等等。

　　銀華中證800等權重指數增強分級基金擬任基金經理張凱則建議，投資者可以沿兩條主線，挖掘A股可能存在的投資機會。一是與傳統產業結構調整相關的概念，如落后產能淘汰、兼並重組，以及民生投資(行情,問診)、金融改革、自貿區等；二是與經濟結構轉型密切相關的概念，尋找文化傳媒、節能環保等符合轉型方向的板塊中的龍頭，或者未來有可能成為龍頭的投資標的。（潘清-新華網）

　　周科競：創業板最大的莊家

　　創業板股票牛冠全球，但業績卻令人擔憂，如果一定要給創業板牛市找一個合適的理由，恐怕莊家控盤正是最直接的原因。在全流通時代，除了大股東之外，已經沒有任何機構敢於坐莊，然而大股東最在意的就是股價，其坐莊的動機和能力也足以推動創業板股票的牛市。

　　創業板股票的牛市誰是最大贏家？非控股股東莫屬，如超級牛股掌趣科技(行情,問診)，實際控制人姚文彬持股25.92%，如果股價上漲5倍，姚文彬的資產也就增長5倍。中青寶(行情,問診)等其他股票也是一樣，從來沒有任何一個時期、任何一批控股股東，能夠像現在的創業板控股股東那樣在乎股價，因為股價意味著他們的財富。

　　這就是說，創業板大股東絕對有意愿推動股價的不斷上漲，直至他們大批次賣出股票，也只有他們能夠促成創業板股票的牛市，如果沒有他們的推動或者默許，創業板股票的牛市根本不可能出現。

　　假如某莊家想坐莊掌趣科技，卻沒有獲得姚文彬的支援，那他一定會“死”得很慘。當他興沖沖地底部吸籌時，姚文彬不會理他；當他不斷拉高股價時，姚文彬也不會理他；當他把股票拉得很高，準備出貨時，卻發現有人跟著他一起瘋狂賣出股票，而且完全不計較價格。控股股東想要拋售股票，任何一個機構都無法承接，如果他真的接下了全部控股股東的籌碼，那真的是炒股炒成了股東。於是，創業板股票的牛市，只有控股股東能夠促成。

　　從現在的創業板行情看，控股股東坐莊的跡象十分明顯，絕大多數控股股東都沒有減持股票，創業板指數不斷地上漲，大家已經達成默契，即做高股價，等到合適的時機再減持股票，或者通過和大股東關係密切的賬戶不斷減持底部買入的股票，並在條件允許時融券賣出自家股票。

　　本欄認為，未來的A股莊家僅剩下控股股東一家，其他機構都沒有坐莊的實力，創業板的牛市最終將會擴散到主板市場，在意股價的大股東將會推動股價走高，這也符合全球資本市場的慣例。

　　A股市場的整體上漲，同樣也會受到A股市場的控股股東關照，即管理層呵護股市，未來A股市場的走勢不僅僅關係到管理層的顏面，同時也代表著很現實的經濟利益，如果A股市場能夠出現全面上漲，那么國有資產將能夠實現保值增值，地方政府債務、社保基金缺口都可以順利解決。（北京商報）

　　牛刀：中國樓市成國際資本博弈戰場 遠比金市血腥

　　從全球化的角度來看中國的房價，完全可以得出泡沫破滅的結論。這叫做站得越高，看得越遠。用書面語言來說，這是站在戰略的高度來看中國房價泡沫，而不僅僅只是看著眼前的泡沫泛濫。一切戰略的本質決定，必須站得高才能看得遠，而在這個高度只有我一個人，所以只有我才能看得遠。然而，所謂高處不勝寒，這種感覺不是很好，常常讓人感到渾身涼颼颼，然而我一向無所畏懼，何懼嚴寒？因為我相信規律，相信真理。

　　次貸危機爆發后，我正在中央電視臺財經頻道擔任評論員，一次恰遇前全國人大一位副委員長，此前我們有過幾次交鋒都以我完勝而結束，本次見面他就說，看見沒有，依靠美國是不行的，美國一出事，中國企業全部倒閉，房地產險些崩盤。現在來看，中國的事還是內部解決，沒有房地產肯定不行。當時我一臉茫然，根本沒有搞清楚中美之間的關係邏輯，因此沒有同這位高官對此發生對面交鋒，因為我也說不清楚。直到我寫完《中國通脹世界通縮》之后，我才可以說，我可以站在國際金融的戰略高度來看待中國的房價泡沫問題了。

　　房價與美元無關嗎？回到是否定的。回顧以往，在2008年以前，中國的房價主要依托中國民眾的購買力，而在2009年開始一切開始逆轉，中國住宅成為資金的炒作對象，房價翻倍的漲，吸引所有資金追逐房地產。問題不僅僅出在印鈔，印鈔只是導致房價泡沫泛濫的泄洪口，而不是洪水來源的主要源頭。那么，源頭是什么？

　　我的分析是兩個源頭：一個源頭是中國住宅性質發生巨變，在2003年以前，中國住宅是商品，而商品受供求關係影響，供給大於需求時房價下降，而需求大於供給時房價上漲。而在2004年以后，中國住宅逐步成為金融產品，逐步吸引中外資金開展博弈，並將很多在此期間購買住房的人全部吸引進入，導致泡沫開始泛起，不幸的是在2008年中國房地產受次貸危機影響，陷入集體性崩盤，爆發了自上世紀九十年代沿海房價泡沫破滅后的最大危機，一線城市和長三角珠三角許多城市房地產崩盤。從2009年開始，央行無限量發行基礎貨幣，信貸泡沫、債務泡沫和房價泡沫相生相伴，共同演繹這個全球最大的超級泡沫。另一個源頭是中國加入WTO以來，以美元為主體的外資開始源源不斷來到中國，在次貸危機和中國央行印鈔救市后，美聯儲開始實施量化寬鬆政策，驅趕大量的美元流動性來到以金磚四國為主題的新興經濟體國家大舉進行股市、樓市和匯市、黃金的炒作，無人知道究竟有多少美元流入中國，只知道除了股市以外，很多城市房價翻了兩三倍，而這一切都是政府鼓勵的，同時，人民幣一直在單邊升值，黃金漲到1920美元的歷史性高點，這個沒有幾十或者上百萬億美元的資金是不可能拉動的，也不可能將中國房價拉高到人類經濟史上的最高點。誰都知道中國經濟要出大問題，唯獨決策層毫無所知，根本不為所動，一味的只是放大泡沫。這種曠古奇聞，只能發生在中國。

　　從這兩個源頭我們可以看出，沒有美元的流動性的瘋狂注入，不可能有中國房價泡沫如此的泛濫。那么，美元是如何在戰略的高度版面中國的樓市呢？用意究竟何在？這是我們必須要搞清楚的問題。如果說自中國加入WTO以來，美元版面中國主要是能源、銀行、機械制造、糧食、商業零售等支柱性產業，那么，從次貸危機爆發以來，隨著量化寬鬆的不斷深入，美元主要版面的是黃金和中國的房地產。這是資金流向的完全不同。前者是長期投資，后者是短期炒作。殊途同歸的是，無論是長期投資還是短期炒作的資金，都將於2014年和2015年之間回歸到美國本土。美元如此版面有兩個目的：一個是美國次貸危機打壓最大的美國本土的房地產業，很多資金找不到出路，只有流向全球新興經濟體去尋找賺錢的機會，那當然是泡沫越大賺錢越多，所以，這時候美聯儲出臺QE政策，向中國、印度等等國家釋放這些美元炒高房價，謀取最大的利益，一旦新興國家房價泡沫破滅后，必然會有大量的樓市炒作資金大量拋盤和美元一起流向美國本土，共同催生美國本土的房地產業復甦和繁榮。這是一箭雙雕，既次破新興國家房價泡沫，又吸引海量樓市資金參與美元大回流的偉大戰略之中。二是美元結束貶值周期走進升值周期，對中國的影響是：對沖資本撤離，美元套利資本離場。過去10年，中國因外儲增發的貨幣估算約為60多萬億元左右，占今天國內貨幣總量比重很大。這意味風險很大。具體說，在美元升值明朗化背景下，一方面，樓市后面的國際資本會撤離；另一方面，人民幣貶值預期會到來，從最近人民幣走勢也可以看出，盡管因為美國政府關門事件引發美元開始探底，而人民幣在央行中間價的引導下升值，很快被大量的資金逼回貶值，人民幣中間價體系實際上已經被國際資本沖垮，只是市場還沒有感覺而已。中國房價泡沫，將面臨內外夾擊。

　　那些認為房地產是中國自己的事，完全是對美元流動性的無知，這次面臨毀滅性打擊。中國房價泡沫已經成為全球國際資本大博弈戰場，根本不僅僅只是中國經濟現象，而是國際資本運作金融戰略的特殊市場，將遠比黃金市場更加血腥更加刺激，因為獲利更大，這是全域性時代性周期性和全球化共同演繹出來的偉大的波瀾壯闊的生死博弈。

　　葉檀：房地產泡沫可能被夸大

　　中國房地產正在經歷大考。

　　這次沒有用行政控房手段，而是采用貨幣擠壓手段。從三季度開始，房貸收緊的訊息從各地傳來，除了銀行慎貸，擠提公積金現象在一些城市蔓延。

　　無論是日本房地產崩潰，還是美國次貸危機爆發，根本原因都是房貸利率上升，房地產金融收緊，導致債務鏈條崩潰。

　　我國目前仍然實行穩健的貨幣政策，也就是說保持貨幣增量不動，對於負債與投資拉動的行業，這不是個好訊息，顯示實際債務成本上升。

　　央行收緊信貸，靠其他融資渠道彌補。今年前三季度社會融資規模為13.96萬億元，比上年同期增加2.24萬億元。在8月的社會融資總量上升到1.57萬億的新高之后，9月社會融資規模回落至1.4萬億元，分別比上月和上年同期減少1784億元和2413億元。住戶貸款增加3.07萬億元，其中，短期貸款增加1.27萬億元，中長期貸款增加1.80萬億元；如果把大多數中長期貸款視作房貸，那么經過預售等杠桿化手段之后，有超過2萬億的資金進入了房地產市場。個人房貸以及社會融資是房地產的兩大貨幣支柱，一旦支柱傾斜，房地產未來如何難以預料。

　　情況沒有那么糟糕，擠壓貨幣水分以溫水煮青蛙的方式進行，波瀾不驚。房貸繼續審核，只是審核發放周期加長到幾個月；首套房優惠利率繼續存在，只是優惠門檻提高打折幅度下調。

　　據《中國證券報》10月12日報導，目前在一線城市，個人首套房貸8.5折的貸款優惠利率幾乎已經成為歷史，市場利率普遍在基準利率的9折以上，個別銀行的首套房貸執行基準利率甚至上浮。二套房貸的貸款利率都執行基準利率上浮10%至20%。鏈家地產市場研究部張旭認為，近期北京地區的首套房貸利率批貸的結果來看，8.5折利率優惠占比從今年4月開始就穩步下滑，到今年9月占比為43.6%，為2012年3月以來的最低水平。只有幾家大型銀行的首套房貸利率報價維持在9折，部分銀行已上調至9.5折，甚至是基準利率。9月數據顯示，首套房貸批貸的平均利率為5.8%，大概為基準利率的89折。從目前銀行的報價估計，今年11、12月銀行批貸后的首套房商貸的平均利率水平將會達到9.5折以上。

　　從8.5折到9.5折，看似相差不多。如果房貸基準利率6.55%，以貸款100萬20年還清來計算，等額本息的還款方式下，其月供為7485元，總利息為796447元。如果是能夠打8.5折的話，那么利率變為5.57%，月供為6918元，總利息也相應減少為660433元。相比基準利率，月供減少了567元，總利息減少了136014元，上升到9.5折，則每月增加500元左右。增加的500元，作用是使購房者的心理預期發生變化，讓他們擺脫房價上漲預期。

　　在房貸利率上升的背景下，中國的房地產價格還在上升，迎來了歷史上含金量最高的十一黃金周。搜房網的數據顯示，黃金周期間40個大中城市住房成交量同比增長54%，其中北京同比飆升85%、上海同比增長39%；北京新房平均售價同比上漲21%、上海同比上漲37%。一些二線城市成交量也十分火爆。

　　目前房地產貨幣大考尚未結束，筆者無法判斷此輪房貸收縮是否會終結於明年一季度。可以肯定的是，如果房貸收緊而房地產價格繼續上升，說明中國的房地產有堅實的剛需與投資基礎，民間資金量足以支撐目前的房地產價格。如果房地產價格出現下挫，則中國的房地產泡沫已經在頭頂搖搖欲墜。

　　誰也不知道中國民間到底有多少資金，因此沒有人知道這次貨幣大考需要多久才能測量出中國房地產的泡沫底線。

　　到目前為止，此次貨幣考驗得出的初步結論是，這些資金仍然把房地產作為最主要的投資設定，而民間資金量之大可能超過我們的想象。中國房地產有泡沫，程度可能被夸大。

　　專家：蔬菜漲幅趕上北京房價 豬肉上漲周期開始

　　近期，蔬菜、肉類、雞蛋、糧食價格都在上漲。今天，國家統計局發布數據顯示，9月份全國居民消費價格總水平比上漲了3.1%，令市場感到意外。同時，9月出口也意外的下跌了0.3%。那么，CPI與出口增長數據為何會讓市場感到意外？經濟數據中新的變化其中有哪些值得我們關注？未來物價會不會進入上漲的快車道？央視財經頻道主持人沈竹和著名財經評論馬光遠、張鴻共同評論。

　　如何解讀9月重要經濟數據？為什么說9月CPI微漲意義重大？我們又該如何看待9月外貿出口呈現負增長？下一步宏觀經濟走勢到底該怎樣去判斷？

　　在山東安丘蒜姜交易市場，由於這兩個月生姜價格上漲迅速，姜你軍卷土重來，很多蔬菜貿易商到這里價格基本不用談，馬上成交提貨，以防姜價繼續走高。近一個多月，這個市場每天生姜的交易量在100噸左右，與兩三個月前相比，日銷量增加了50%。

　　姜在漲，其它菜價如何？

　　劉存領（北京新發地市場蔬菜批發商）：前幾年要是這個季節，我們都去山東拉（菜）了，從山東往（北京）拉，現在一般的就是山東的往回拉，這個價格就調上去了。

　　采購者：（菜價）接受不了，太貴了。

　　國家統計局今天發布最新物價數據，9月份，全國居民消費價格總水平同比上漲3.1%。9月份，食品價格同比上漲6.1%，其中，鮮菜價格上漲18.9%，豬肉價格上漲5.9%，糧食價格上漲4%。

　　進入10月中旬，一系列經濟數據陸續出爐。海關總署發布，今年前三季度，我國進出口總值19.07萬億元，扣除匯率因素后同比增長7.7%。其中出口10.06萬億元，同比增長8%；進口9.01萬億元，同比增長7.3%；貿易順差1.05萬億元。

　　鄭躍聲（海關總署綜合統計司司長）：進入三季度，我國進出口10629.4億美元，同比增速回升至6%，總體上呈現了低位企穩的態勢。

　　朱民（國際基金貨幣組織副總裁）：我們做過分析，就是危機以前，外部沖擊對中國經濟GDP增長波動的影響，大概只有百分之三十，今天這個外部沖擊對中國經濟GDP波動的影響，高達百分之七十，表明了外部經濟沖擊對中國經濟的影響還是很大的。

　　張鴻：蔬菜的漲幅已經快趕上北京房價的漲幅了

　　我也意外，因為我知道它肯定是比上個月要漲幅高，我沒想到的有兩點：第一，食品價格漲幅這么高，我平常也買菜，可能也習慣了這么多個月來它不斷地漲，所以可能弱化了這個漲的敏感；第二，我沒想到9月份自然災害影響這么大，因為好像洪澇災害，包括臺風好像10月份以后發生的比較多，重要的是3其實是個心里線，就是上一次在3以上是兩會以前。我隱約覺得不會超過3，所以我覺得應該是2.9，超過3了，我真的覺得挺意外。

　　我們在說天氣的時候，如果說溫度的話，它有環境溫度，還有我們的體感溫度，就是我們對觀眾做調查，很多人可能感受到的絕不僅僅是3.1，可能感受的比這個高，為什么？因為和我們生活密切相關的這些，蔬菜漲的是18.9%，肉類是上漲了6.6，其中豬肉是5.9，然后鮮果是12.5，這都是遠遠超過3.1。其中蔬菜的漲幅已經快趕上北京房價的漲幅了。

　　馬光遠：如果連續三個月超過3% 那么就進入通脹時代了

　　在正常的情況下，我們說市場的預測中值具有一定的參考價值，搖擺0.2到0.3個百分點，應該說是比較正常的，但是在正常里面有一個不正常，就是超過3%，因為3%是一個心理界限，3%如果連續三個月的話，那么經濟學上來講的話，它就進入通脹時代了。所以在這種情況下大家就講，物價怎么了？物價會何去何從？

　　第一個是已經進入了通脹，事實上從前幾個月開始，物價新增漲價因素已經表現的比較明顯，那么這個月3.1個百分點里面，2.3個百分點屬於新增漲價因素。從目前的態勢來看，物價上漲的趨勢已經確立，特別是豬肉價格，我們看這個月漲了5.9個百分點。事實上一直在漲，豬肉價格目前的價位還沒有處在高位，所以就這個來講，第一，當然比預測的要高了一點；第二，它進入3%的點；第三，未來的趨勢可能會越來越明顯。當然有季節性因素，比如說中秋。上個月，有一個種生姜的農民講，他把生姜賣的有點快了，他以前的已經賣了，現在地里面的還沒漲出來，他有點著急，說恨不得現在全部拔出來賣掉，說明“姜你軍”又回來了。

　　應該來講，事實上大家一直有一個誤會，多年以來，在CPI的數據里面，如果分成農村和城市的話，農村的漲幅一般要高於城市。從2000年到2008年，城鄉居民的CPI上漲是2.4，平均2.4，但是農村平均上漲2.7，城市只有2.1，差0.6個百分點。我們現在看到導致CPI的主要因素是什么呢？吃的，那么吃的農村都有，它的價格應該低，這是導致大家出現偏差的一個主要原因，但是如果我們考慮到農民收入的效應，包括在整個的生活水平里，那么吃穿用在農村，占他收入的比重要高於城市。包括農村的整個流通體系多年來是不健全的，那么這導致它價格的摩擦成本也是很高的。

　　張鴻：中國的通脹走勢基本上和豬周期在一條線上

　　我們經常說的恩格爾系數就是，你的吃的基本支出要占你整個支出的比重，農村人比城里人要高，一個是他需求高，第二就是自然災害等等這些影響，蔬菜，吃的水果、肉類的價格，可能農村受影響的程度會高一些。農民處在低收入的時候，處在包括物流等等不暢通的時候，他受的影響特別吃虧就在於，如果說價格，菜價上漲的話，他的受益沒那么高，但如果說這些上漲帶來的副作用，他可能成本反而要增加得高。所以如果說農民有體感CPI的話，那他應該比城里人要感覺的更明顯。

　　如果我們看中國的通脹走勢，那基本上就和我們原來經常講的豬周期是在一條線上，前后差不多，那這一次豬周期從什么時候開始？從5月份開始，所以如果豬周期是兩三年的話，那就是說它上漲的周期其實剛剛開始，所以接下來的壓力在哪呢？就是7，8月份，一般來說牛羊肉的消費會七上八下，就是牛羊肉在夏天的消費比較低，但是牛羊肉的漲幅今年一直是這樣持續上漲。

　　馬光遠：從8月份開始整個物價已經進入了上漲頻道

　　事實上我們年初制定的目標是3.5，所以大家因為在前9個月，現在是2.5，還有一個百分點的距離，應該說完成3.5的目標，目前我仍然是樂觀的，但是在樂觀里面應該有不樂觀的因素，就是說四季度不確定的因素非常大。當然我們很多時候談到物價的時候，我們總是強調這個因素，那個因素，但是冬天總會到來，每年都有春節，那我們要找一些特殊因素，那么今年最特殊的因素是什么？第一，我最擔心的是掉以輕心，因為離政策目標還有距離；第二，事實上從上上個月開始，整個物價已經進入了上漲頻道，我記得8月份是2.6，7月份是2.7，所以那時有很多人說物價又掉下來了，事實上從結構因素去分析，8月份，新增漲價因素已經很明顯了，所以我擔心大家看到3.1，感到有點意外，但是沒有引起重視。

　　我覺得未來應該說，把穩物價仍然要作為一個重點任務，我記得克強總理談到它的上線下線的時候，多次談到物價的問題，也就是物價不能突破上線，我覺得應該落實到實處，也就是說今年以來我們看到很多自然災害，四季度會怎么樣？四季度如果說嚴重的霜凍等等到來的話，對菜價的影響會更加明顯，所以我覺得物價又回來了，重視物價的心理應該放到政策的一個比較重要的天平上。

　　張鴻：美國即便經濟復甦對外來的需求也沒我們想象的高

　　我有一點意外，但是后來看了一下數據，覺得也是可以理解的，第一是去年9月份基數比較高；第二就是中秋節一放假，中國出口就影響了。但我其實是更加深層的擔憂在哪？就是我們原來通常說，美國、歐洲這些國家，美國現在基本上算是復甦了，正在復甦當中，但是這個復甦對中國的出口的拉動是不是像原來我們的期望的那樣？美國一復甦，對中國的需求就上來了，我們生產的東西就可以出口了，然后出口就增長了？現在我擔心的是，美國越來越多的在自主復甦，就是它復甦了，它自己的制造業也在升級，可能對外來的需求沒有那么高了，這樣我們單純的期望可能有點一廂情愿，美國現在就是復甦起來，對我們的出口拉動可能也沒那么大。

　　經濟到底接下來會怎么增長？這是我們接下來要考慮的，那可能我們最重要的是要改革，現在我們看出口的影響其實是某種程度上我們自主的轉型可能沒轉得那么好。所以包括PMI數據出來以后，國家統計局也說，我們看到了一些復甦的跡象，但是這個復甦的跡象其實是有區別的。星期五還會有一個我們三季度整個的數據出來，出來以后，普遍的我們分析是，是有復甦，但是復甦是有區別的，就是國有企業會好一點，大型企業會好一點，但民營企業壓力反而越來越大。

　　馬光遠：中國經濟出現滯脹的可能性是小概率事件

　　今年事實上9月份這個數字很重要，因為今年以來我認為三架馬車里面最不確定的就是進出口。一季度增長很好，但后來壓縮了水分以后，二季度不怎么好看，三季度前兩個月表現還不錯，第三個月又下來，這說明什么？說明國際外部的環境仍然是不確定的，而且仍然很難左右。在這種情況下，一方面，我們對出口本身在政策的扶持上，包括對出口企業隨時的動態關注上，我覺得政策上一定要跟蹤；另一方面，還是應該主動轉型，不能寄希望於人家的感恩節、聖誕節等等來拉動我們的出口。今年整個以來，事實上我覺得做得比較好的，就是大家一方面不斷地在強調我們的出口，另一方面，我們慢慢地在搞一些內需的工作。所以我認為這個月的數字下來不能說明問題，但是應該引起政策的警惕。

　　整體我倒沒那么悲觀，因為今年，首先我們的目標是7.5，我們現在仍然在7.5以上，三季度肯定比二季度好，這是我的一個基本判斷，也就是說現在我們從PPI也能看出來，盡管已經連續19個月是負數，但是逐漸的在好轉，所以我認為四季度，完成由負轉正的是一個大概率事件，所以整體我仍然最後想跟大家說，一定告別8%這個數字，你拿8%來說事，任何成績你都看不到，但是如果你看到7.5，7.5以上的就是好成績，在好轉，中國經濟出現滯脹的可能性，我認為是小概率事件。

　　這是長期的結構性的問題，小企業的狀況，民間資本的投資等等，剛才張鴻講要通過改革來解決，不可能靠我們每一個月的數據觀察來得到，我們可能五年六年以后，能夠看到一個比較實質性的變化，但是所每一個月的變化，我認為這種變化會比較慢。

　　連平：CPI全年超過3%的可能性比較小應該在2.6%左右

　　我覺得四季度經濟運行來看，從環比看，GDP應該還會進一步回升，所以總需求、內需和外需來看，都可能處在一個繼續擴張的過程中。尤其值得注意的是，庫存增加也會相對比較明顯。這樣一來，會拉動市場各方面的產品價格，包括對CPI也會有一個向上的推動。我們預期，可能四季度的CPI上升的幅度比市場原來的預期可能會來得高一點，不排除四季度還有些月份，CPI會超過3%，當然，總體是在3%左右來波動，CPI應該會再一個可控的目標范圍內來波動，我們認為，全年超過3%的可能性比較小，應該是在2.6%左右。