中金：準備金新政將有助抑制人民幣投機行為

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--央行18日公告稱，自2016年1月25日起，對境外金融機構在境內金融機構存放執行正常存款準備金率政策。此前存款準備金率暫定為零。中金公司梁紅發布研報表示，此舉將推高離岸人民幣融資成本，有助抑制針對人民幣的投機行為。準備金新政是央行穩定外匯市場努力的一部分。

梁紅認為，此舉將推高離岸人民幣融資成本，有助抑制針對人民幣的投機行為。近期人民幣貶值預期加劇，離岸市場成為做空人民幣的重要場所。可觀的兩地匯差也促使人民幣回流套利。央行上周較大規模的干預動作，使離岸人民幣流動性一度告竭，隔夜拆借利率創歷史記錄達66.8%。作為一項后續政策，征收準備金會進一步增加離岸人民幣存款成本，抬高做空離岸人民幣的代價，抑制套利行為，從而方便央行穩定匯市。

央行開始正視離岸市場對於國內宏觀政策的挑戰，離岸市場在未來人民幣國際化整體戰略中的地位或有所調整。離岸人民幣市場不是一個完備的市場，深度不足，容易被投機者利用。從某種程度上講，離岸市場誕生於監管套利，隨著市場規模擴大，這些套利活動對國內貨幣政策和金融穩定的沖擊越來越不容小覷。例如，跨市場套利顯著提高了央行穩定匯率的成本，兩地匯差強化了在岸市場的貶值預期。改變兩地人民幣存款準備金要求的差異或許意味著收縮監管套利空間的開始，多少會對離岸市場的發展造成負面影響。在人民幣國際化未來的道路上，央行或將更加注重在岸金融市場建設，改進離岸和在岸市場的互動機制。

人民幣匯率有望在央行多重支援措施下暫穩，而依然高企的貶值風險或推遲貨幣政策的放松動作。準備金新政是央行穩定外匯市場努力的一部分。

此前，央行已對個別外資銀行進行視窗指導，暫停其跨境及其參加行境內購售匯業務。也有報導指出，外匯局部分分局視窗指導轄內銀行，要求加強銀行代客售付匯業務監管，控制1月售匯總量。

梁紅表示，若堅守匯率穩定政策並一以貫之，央行可逐步打消貶值預期，引導人民幣企穩。目前來看，匯率波動已對國內貨幣政策操作形成明顯掣肘，這也許是央行遲遲未降準備金以對沖大規模外匯流出的重要原因。