機構解析：10日熱點板塊及個股探秘

　　零售行業2013國慶銷售小結：增速趨向平穩，地區、業態和品類分化明顯

　　黃金周銷售增速趨向平穩，符合預期 2013年黃金周全國零售和餐飲企業銷售額8700億，可比口徑下同比增長13.6%，趨於平穩，但仍為近5年來最低水平，符合在經濟疲軟、供給過剩和電商分流下零售企業增長乏力的大背景。　

　　二線城市表現普遍好於一線城市，關注零售失速地區 在我們統計的3個一線城市和13個二線城市中，排除受臺風影響的杭州和寧波后發現，二線城市平均增速13.3%，優於一線城市的10.3%（考慮廣州、深圳后一線城市數據會更差）；二線城市增速平均回落4.3%，優於一線城市的4.6%。反映了二線以下城市增長空間優於一線城市的事實。個別城市如成都、廣州、杭州、寧波因商業地產供給過剩和消費疲軟導致銷售增速明顯低於平均水平，值得留意。

　　百貨表現優於超市，家電、金銀珠寶銷售火爆 分業態觀察發現，百貨增速普遍要優於超市，這與近期百貨積極向購物中心轉變，而超市聚客能力持續下降相符。分品類觀察發現，家電、金銀珠寶增速大多在20%以上。家電高增速與近期房地產需求升溫緊密相關，而金銀珠寶熱銷則享受了今年4月金價下調后的利好。

　　上市公司銷售普遍微增長，龍頭增速仍然樂觀 通過對9家上市公司跟蹤發現，除步步高(行情,問診)、南京中商(行情,問診)、老鳳祥(行情,問診)、新華百貨(行情,問診)外分別增長30%、15%、11%、10%外，其余大多維持微增長，與整體銷售情況相吻合，也體現了龍頭企業出色的擴張和營銷能力。

　　投資建議 我們認為10月份行業將從普漲走向震盪和分化。在經濟放緩、供給過剩和電商分流的大背景下，零售增速下臺階后維持平穩增長將成為長期趨勢，是迫使行業中優秀企業尋求轉型和創新的最好動力。

　　正處於高速發展期的移動互聯網正為傳統零售商提供了一個強調通過數據挖掘和線上線下無縫銜接來提升消費體驗的廣闊平臺，是未來零售渠道的變革方向。移動互聯網及O2O的發展對傳統商業行業必將產生顛覆性影響，成為驅動行業變革的重要力量。雖然目前我們可看到的傳統企業利用O2O方式還很有限，但隨著技術進步，未來應用的領域將會逐步擴散。 我們預計即將進入零售企業移動端APP/社交媒體互動平臺推廣和升級的密集期，傳統零售企業積極擁抱移動購物時代，整合線上線下資源有利於投資者重新認識線下門店價值，板塊估值提升將持續。我們建議投資者沿著轉型和國企改制思路來選擇個股，建議重點關注愛施德(行情,問診)、王府井(行情,問診)、重慶百貨(行情,問診)。 （廣發證券(行情,問診)歐亞菲）

　　步步高：3線和4線城市購物廣場聚客能力強，為公司開辟競爭藍海

　　3-4線城市購物廣場聚客能力強，為公司開辟競爭藍海

　　宜春步步高購物廣場體驗功能強大

　　我們於中秋期間考察了開業一年的步步高宜春購物廣場，該廣場位於城市核心商圈，集合了百貨、超市、餐飲、影院、電玩、兒童游樂場及商業街，停車場采用紅外電子停車技術。我們認為宜春購物廣場較湘潭首店具備了更大比例的娛樂休閑及體驗功能，是步步高購物廣場異地擴張的成功樣本。

　　中西部3-4線城市核心商圈購物廣場或為競爭藍海

　　我們看好中西部3-4線城市核心商圈綜合購物廣場的模式，體現在：1）較低的土地、建設及人工成本，令購物中心固定及可變成本較低；2）3-4線城市相對小的市場規模、競爭對手的相對分散與落后往往令業態領先的進入者具備了較高的競爭門檻，並得以享有較好的競爭環境。

　　2009年來公司商業綜合經營能力持續改善

　　公司自2009年來持續改善超市、百貨、購物廣場的綜合經營能力，門店提升效果顯著。2009年末湘潭購物廣場成功打造了3-4線城市核心商圈綜合購物廣場的樣本店；而目前宜春購物中心的成功證明了公司跨省復制的能力。

　　估值：重申“買入”評級

　　我們略調整2013/14/15年每股盈利至0.76/0.93/1.16元，此前預測0.88/1.09/1.52元對應當前股本攤薄后分別為0.74/0.90/1.26元，調整幅度為3%/3%/-9%。原目標價17.50元對應當前股本攤薄后為14.50元，由於Beta從0.99下降到0.90，我們相應將WACC從8.7%下調到8.2%。根據瑞銀VCAM模型推導出新目標價17.50元，對應2012/13/14年每股盈利市盈率分別為23/19/15倍。 （瑞銀證券 彭子姮）

　　南京中商（600280）：中報點評：毛利率大幅提升，費用率大幅下降

　　投資建議：

　　預計13-14 年EPS 分別為1.59 元、2.06 元，目前股價對應PE 分別為16X、12X，公司轉型城市綜合體，享受民營機制紅利，員工激勵充分，“區位+成本+機制”優勢打造商業核心競爭力，低成本連鎖復制，維持“推薦”評級。

　　要點：

　　業績符合預期。公司上半年實現營業收入40 億元，同比增長38%；歸屬母公司凈利潤2.79 億元，同比增長3212.72%；扣非后凈利潤2.72 億元，同比增長2419.08%；EPS=0.972 元；業績符合預期。公司同時公布中期分配方案，每10 股派7 股轉增3 股派1 元。

　　收入快速增長。公司上半年實現收入40 億元，同比增長38%。分季度來看，Q1、Q2 分別實現收入19.55 億元、20.45 億元，同比分別增長21.88%、58.16%。分地區看，江蘇地區同比增長45.05%，湖北地區同比增長8.85%，山東地區同比下滑13.09%，河南地區同比下滑4.06%。分行業看，商業同比增長19.37%，其中主力店中央商場上半年收入增長14.79%；房地產收入約5.29 億元，同比增長11，395.53 %，徐州、淮安、宿遷、泗陽的綜合體項目將陸續進入銷售結算期，地產結算將成為公司未來幾年利潤增量的主要來源。

　　毛利大幅提升，費用率大幅下降。公司銷售毛利率同比提升4.97 個百分點至25.04%，商業毛利率22.39%，在上半年黃金熱銷的情況下，商業毛利率卻逆勢提升2.78 個百分點；房地產毛利率33.11%，同比提升455.35個百分點。公司期間費用率大幅下降，上半年期間費用率12.38%，同比下降5.06 個百分點。銷售費用率3.87%，同比下降1.04 個百分點；管理費用率6.45%，同比下降3.17 個百分點；財務費用率2.05%，同比下降0.86個百分點。從費用明細來看，人工費用、租賃費用顯著下降，公司未來費用率仍有進一步下降空間。

　　低成本連鎖復制。公司積極戰略轉型，在三四線開發城市綜合體。公司具有低成本優勢：（1）自有門店低折舊。公司自有物業比例接近100%，2012年固定資產折舊、無形資產攤銷和長期待攤費用合計占收入比重僅為1.34%，遠低於行業；（2）租賃門店零租金。公司租賃門店系集團開發的雨潤國際廣場主力百貨店，以關聯租賃的方式交由公司運營，集團以三年免租的形式支援上市公司。公司有望依靠低成本連鎖在三四線城市進行復制。

　　儲備項目豐富。公司目前已公告城市綜合體項目共7 個，分別是徐州中央國際廣場、淮安雨潤中央新天地城市綜合體、新沂雨潤中央購物廣場、泗陽雨潤廣場城市綜合體、鎮江雨潤中央購物廣場、盱眙雨潤廣場城市綜合體、宿遷中央國際購物廣場城市綜合體。公司儲備的城市綜合體項目均位於三四線城市的核心商圈，公司專業化運作和卓越現金管控能力確保各城市綜合體項目順利開發，多個項目建成后將成為當地城市地標。

　　（長城證券）

　　老鳳祥（600612）:品牌與渠道領先，有望受益於行業整合

　　投資要點

　　公司以珠寶首飾為靈魂產業。公司的珠寶產業集中在子公司老鳳祥有限及其多級子公司，近10 年老鳳祥有限收入復合增長率40.9%（同期行業數據為27.6%），凈利潤復合增長率54.0%，目前老鳳祥有限對上市公司合並收入和凈利潤貢獻皆超過90%。

　　品牌與渠道是行業的主要競爭壁壘，老鳳祥在兩者都有優勢。歷史積淀對珠寶品牌至關重要，公司的歷史可追溯到1848 年，在國內珠寶品牌中遙遙領先；公司重視品牌營銷，利用多種方式營銷宣傳；目前公司的渠道共2393 家，在行業中居首。

　　品牌與渠道相互促進，公司以“加盟+黃金”的模式快速擴張。公司采用加盟為主的擴張方式提高了資金周轉和渠道擴張的速度，使得老鳳祥品牌先入人心；新市場對黃金飾品接受度強，公司將加盟批發與黃金主打的方式結合，便於快速的開拓新市場。

　　有望受益行業集中度的提升。老鳳祥在內地的市場份額僅次於周大福，目前珠寶行業從業公司3 萬多家，隨著中期金價波動等原因，將來行業競爭日益加劇，不少公司將會被淘汰，我們認為擁有品牌和渠道優勢的老鳳祥和周大福將會是行業整合中最有望受益的兩個公司。

　　公司中長期轉型目標：提升新四類占比，試水合資公司。新四類相比黃金飾品毛利率高，受金價影響弱，公司爭取2015 年新四類銷售額沖破15 億大關（2012 年度為5.43億）。公司試水合資公司改善原有粗放的擴張模式，在河南已經取得了成效，並已推廣到山東地區，未來逐漸向其他地區推廣。

　　維持增持評級。我們預測公司2013-2015 年的EPS 分別為1.38 元、1.69 元、2.03 元，公司品牌和渠道優勢遙遙領先，有望在行業集中度提升中獲益，並在自身轉型中進一步完善。

　　風險提示：警惕上半年黃金首飾熱賣對下半年的銷售透支，警惕經濟波動對可選消費品的影響以及金價波動對公司黃金首飾業務的影響。 （興業證券(行情,問診)）

　　LED行業專題報告：政策補貼年末催化，LED照明將加速滲透

　　隨著9 月起年末備貨到來，以及新的補貼計劃啟動，LED 行業景氣將出現明顯回升，4 季度淡季不淡為大概率事件。而LED 照明性價比改善將推動滲透率超預期提升，望推動板塊持續表現。維持LED 行業 “推薦”，繼續強烈推薦三安、陽光、聚飛，審慎推薦瑞豐和鴻利。

　　新一輪補貼有望在年末推出。近日LED 業內預期大陸新一輪家電節能補助Q4 發布，Displaysearch 預估其中涉及TV 的金額約20-30 億元，有望覆蓋約1000 萬臺大尺寸電視，而大陸主要家電廠亦已證實這一說法。此外，2013年財政補貼推廣高效照明已啟動，其中LED 比重大大增加。我們認為相關中標結果有望於年底前公布，成為LED 板塊的催化劑。

　　業者樂觀看待4 季度。從產業調研我們發現，大陸主要LED 公司9 月以來的訂單情況已較7-8 月好轉，背光LED 企業已接到TV 廠明確的備貨需求，同時LED 照明的需求亦保持穩中有升。臺廠方面，東貝、隆達等廠商更是樂觀判斷4 季度營收環比將有兩位數以上增長。我們判斷4 季度淡季不淡為大概率事件。此外由於去年下半年景氣低迷，今年4 季度單季同比有望顯著提速。

　　LED 照明將加速滲透。從我們近期調研情況來看，飛利浦、科銳、億光等品牌大廠均推出更低價的LED 球泡燈新品，在同品牌相似效能的前提下，LED燈泡與節能燈的價差已縮小至1-2 倍。細分市場方面，商業照明加速普及，未來2 年拓展至辦公和家居。國際大廠普遍展望2015 年LED 照明滲透率將達50%以上（12 年約5%），我們認為價格快速下降將催生更多的市場需求，滲透率有望超預期提高。

　　維持LED 行業 “推薦”評級。當前仍可關注幾條投資主線：1）擁有優質渠道資源的品牌光源大廠——陽光、雷士、德豪、鴻利；2）高景氣下三安、德豪等晶片業務的盈利彈性；3）大客戶持續突破且業績較確定的封裝企業——聚飛、瑞豐；4）出口業務彈性較大，或通過代工參與全球市場的公司——陽光、瑞豐、鴻利、三安等。隨著9 月起年末備貨到來，以及新的補貼計劃啟動，LED 行業景氣將出現明顯回升，4 季度淡季不淡為大概率事件。而LED照明性價比改善將推動滲透率超預期提升，望推動板塊持續表現。維持LED行業 “推薦”，繼續強烈推薦三安、陽光、聚飛，審慎推薦瑞豐和鴻利。

　　風險提示：照明需求低於預期；背光行業增速下降；行業過度競爭。（招商證券(行情,問診)鄢凡，張良勇，黃瑜）

　　三安光電(行情,問診)（600703）：未來的節能產業巨擘

　　晶片龍頭地位毋庸置疑。三安光電憑借領先的技術水平、強大的資本實力以及優秀的管理能力，已成為LED 晶片行業當之無愧的龍頭之一。隨著三安未來產能繼續提升、承接代工訂單、突破海外市場以及規模效應進一步顯現，公司的市場份額將持續提高，未來兩年其大陸產值占比有望達到30%以上。

　　晶片行業供需明顯好轉，未來保持平穩。供給方面，行業近2 年擴產有所放緩，產能擴充主要來自於存量設備的釋放以及生產技術升級。CREE 等國際大廠業務重點轉向下游，而台灣、日韓等晶片廠商擴產溫和，晶片總產能大幅增加的情況不會出現。需求方面，LED 照明將接力背光，成為晶片需求的第二波推動力。我們認為未來晶片供需將維持相對平穩的狀態，行業競爭環境將得到改善，有利於三安晶片業務盈利能力的持續提升。

　　版面照明應用、CPV 和功率半導體打開巨大成長空間。LED 照明處於快速發展初期，2015 年大陸產值望達1800 億，三安切入照明應用打開10 倍以上的市場空間。我們判斷與下游廠商戰略合作是公司拓展照明市場的主要模式。GaN、SiC 類功率半導體器件市場與LED 相當，公司已經做好前期的相關儲備，有望在未來2 年內形成較大的收入貢獻。此外，三安亦加大CPV 業務投入，隨著項目順利爬坡，今年CPV 主營利潤有望轉正，未來將成為凈利潤的主要來源之一。

　　維持“強烈推薦”評級：三安正不斷鞏固LED 晶片領導地位，CPV 逐步向好，版面LED 應用和功率半導體打開更大空間，未來將打造成基於半導體技術的節能產業巨擘。預估2013/14 年EPS 為0.78/0.95 元，扣非為0.63/0.82元。行業供需向好背景下，盈利向上趨勢明確，同時長線成長邏輯清晰。考慮到未來3 年營業利潤CAGR 望達40-50%，提高目標價至28 元，相當於14 年扣非34 倍PE，繼續強烈推薦！ （招商證券）

　　陽光電源(行情,問診)（300274）：配套政策漸齊備，公司電站大豐收

　　1．事件 工信部發布《光伏制造行業規範條件》。《國家能源局、國家開發銀行關於開展分散式光伏發電金融支援試點工作的通知》已經下發至各省和新疆生產建設兵團的發改委、能源局以及國開行各行討論中，等待檔案公開發布。（PV-Tech） 2．我們的分析與判斷 （一）繼電價政策后，金融支援政策即將出臺 兩個檔案都是國務院發布的《國務院關於促進光伏產業健康發展的若干意見》的相關補充完善行業商業環境的檔案。

　　《行業規範條件》提高了行業的準入門檻，有利於行業健康可持續發展。《通知》完善金融方面的支援政策："實施"有保有壓"的信貸政策，支援具有自主知識產權、技術先進、發展潛力大的企業做優做強，對有市場、有訂單、有效益、有信譽的光伏制造企業提供信貸支援。等待《通知》的正式發布。 （二）配套政策漸齊備，國內電站投資爆發 國家發展改革委出臺《關於發揮價格杠桿作用促進光伏產業健康發展的通知》、《國家發展改革委關於調整可再生能源電價附加標準與環保電價有關事項的通知》。國家電網出臺《關於做好分散式光伏電網並網服務工作的意見》。南方電網出臺《關於進一步支援光伏等新能源發展的指導意見》。電價、資金來源、並網等配套政策漸齊備，國內電站投資即將爆發。 （三）公司電站EPC收入利潤雙豐收 隨著一系列配套政策的出臺，商業模式的不斷完善和低廉的裝機成本或將促使國內新增光伏裝機容量的增速持續高於歐美地區。我們預計2014年國內新增光伏裝機容量在10-15GW，較今年的6-7GW大幅增長。公司逆變器需求和EPC業務隨行業爆發，我們上調公司2014-2015年盈利預測（見附表盈利拆分）。 3．投資建議 上調明后年盈利預測后，我們2013-2015年盈利預測為0.50元、0.90元和1.15元，維持對公司的"推薦"評級。 4．風險提示 逆變器價格下降超預期。公司市場份額難以維持在30%以上，子公司盈利不見改善，成本控制能力下降，電站業務枯竭公司現金 （銀河證券）

　　聚飛光電(行情,問診)（300303）：精品化為核心，實現新客戶和新產品雙突破

　　我們拜訪了聚飛光電（300303.CH/人民幣23.49， 未有評級），並就公司在業務方面的進展進行了交流。聚飛光電將堅持精品化、高階化戰略，在小尺寸背光器件方面加強客戶突破，突進國際一線智慧手機供應鏈；中尺寸背光器件下半年將進一步提升在客戶中的占比；新產品閃光電器件將有望在未來幾個月切入國內一線手機廠商供應鏈，成為未來一兩年成長源泉之一；照明方面，則以穩健的姿態前進。我們建議重點關注聚飛光電在大尺寸方面的份額提升、小尺寸客戶突破及新閃光燈業務的進展。

　　小尺寸背光器件維持高速增長。聚飛光電目前營業收入中占比最高的仍然是小尺寸背光器件，受益於智慧手機高速增長，公司上半年的小尺寸背光器件營業收入高速增長；依賴於自身超強的技術實力更新產品線，公司的小尺寸背光器件維持高毛利率。下半年國產手機廠商的出貨仍然將維持較好增長，聚飛光電的小背光業務有望維持較好增長。同時，公司加大力度在客戶拓展方面向海外延伸，除國產手機廠商外，未來一段時間，海外一線智慧手機客戶有望為小尺寸背光產品增長增加動力。

　　大尺寸背光器件下半年將加速增長。上半年公司實現大尺寸背光營業收入5，506 萬元，同比增長240%。從客戶結構來看，國內前6 大電視機廠商中，除TCL 以外都已經開始使用公司產品。我們預計3-4 季度公司在客戶中的份額將進一步提升，大尺寸背光器件在業務中的貢獻比例進一步上升。

　　突入閃光燈高階市場。智慧手機雙閃光燈具備成為行業趨勢的潛質，我們判斷公司的產品有望切入雙閃市場。智慧手機閃光燈具備高單價、高毛利率的特質，目前這一部分市場主要由歐斯朗、飛利浦等國際一線廠商占領，聚飛光電依賴自身研發實力，開發出新的封裝方案實現同等盈利能力下更輕薄、更低價。我們認為在雙閃光燈成為趨勢的前提下，公司有望利用本身客戶資源優勢，快速切入閃光燈市場，閃光燈業務有望成為未來的亮點

　　照明穩步前進。LED 照明器件降價較快，公司在這一塊市場采取穩健規則。聚飛光電在LED 照明器件銷售方面堅持精品化路線，用高質量來保證盈利能力。我們判斷，公司的照明器件在未來有望切入一線客戶供應鏈。從盈利角度看，聚飛光電有望維持較高毛利率。 （中銀國際）

　　農林牧漁行業：畜禽產業鏈加速變革，龍頭企業趕上黃金發展期

　　事件：10 月8 日，李克強主持召開國務院常務會議，審議通過《畜禽規模養殖污染防治條例（草案）》。本次國務院常務會議審議通過《畜禽規模養殖污染防治條例（草案）》，並指出：“隨著我國畜禽養殖量不

　　斷擴大，養殖污染已成為農業農村環境污染的主要來源。運用法律手段，促進養殖污染防治，對推動畜牧業轉型升級、有效預防禽流感等公共衛生事件發生、保障人民群眾身體健康，具有重要意義。會議要求，要強化激勵措施，鼓勵規模化、標準化養殖，統籌養殖生產版面與農村環境保護，嚴格落實養殖者污染防治責任，扶持養殖廢棄物綜合利用和無害化處理，使畜禽養殖污染明顯改善，保護生態環境，促進畜牧業持續健康發展。”《畜禽規模養殖污染防治條例（草案）》（注：暫時無草案全文內容，我們通過詢問相關農業部專家和查詢附錄的意見稿所得）主要涉及以下核心內容：

　　（1）提高養殖門檻，加速國內畜禽養殖規模化、標準化進程。縣級以上人民政府制定本行政區域的畜牧業發展規劃，應當充分考慮環境承載能力以及畜禽養殖污染防治要求，合理版面，科學確定畜禽養殖品種、規模、總量；新建、改建、擴建畜禽養殖場、養殖小區，應當符合畜牧業發展規劃、畜禽養殖污染防治規劃，滿足衛生防護距離要求和動物防疫條件，並進行環境影響評價。畜禽養殖場、養殖小區的環境影響評價檔案，應當包括畜禽養殖廢棄物綜合利用方案和措施。

　　（2）政策明確鼓勵支援綜合利用，諸如補助利用畜禽養殖廢棄物生產有機肥等。國家鼓勵和支援畜禽養殖場、養殖小區建設沼氣、有機肥生產等廢棄物綜合利用以及沼渣、沼液輸送和施用等相關配套設施；生產、銷售、使用畜禽養殖廢棄物生產有機肥產品，購置並實際使用畜禽養殖廢棄物收集、處理和利用設備的，按照國家有關規定享受稅收優惠政策；利用畜禽養殖廢棄物生產有機肥的，享受不低於國家關於化肥的運輸價格和運力安排的優惠政策；購買使用有機肥的，享受不低於國家關於化肥的使用補貼等優惠政策；利用畜禽養殖廢棄物發電、制取沼氣的，依法享受國家規定的上網電價等優惠政策。

　　我們預計《畜禽規模養殖污染防治條例（草案）》將對證券市場畜禽養殖行業、飼料行業、獸藥行業、有機肥等相關公司股價產生正面影響，相關公司短期估值水平將受到提振。

　　就畜禽養殖而言，該草案就加速行業集中度提升，龍頭企業將趕上國內畜禽養殖規模擴張的黃金時期。

　　此前證券市場對於本輪生豬養殖產能去化途徑考慮更多集中在價格因素，但隨著行業門檻提高，散戶供給可能會出現被動削減，而大型養殖企業會出現規模一直居高不下，甚至還在加速擴張。而且大型高效養殖模式追求“適度頭豬利潤”＋“高周轉”的盈利模式，相比歷史上的低效養殖戶追求的“頭豬暴利”或者“三年不開張、開張吃三年”的原則，其穿越漫長豬周期、最終“剩”者為王的概率更高。相關行業龍頭：聖農發展(行情,問診)、雛鷹農牧(行情,問診)、民和股份(行情,問診)、益生股份(行情,問診)、牧原食品。

　　就飼料和獸藥而言，邏輯稍有差別、但整體相似，主要體現在我們此前所述的“白銀時代”——劉易斯

　　拐點下養殖成本中樞抬高，驅動養殖規模化不斷提升，規模養殖戶由使用商品飼料升級至使用精細化的分階段飼料、由購買飼料產品升級至購買養殖綜合配套服務的趨勢。因此優勢飼料、獸藥企業有望於行業變革期，憑借領先的產品線、服務模式和平臺優勢逐步擴大收入和利潤市場份額。首選大北農(行情,問診)，看好唐人神(行情,問診)、海大集團(行情,問診)、通威股份(行情,問診)等飼料股，同時積極推薦瑞普生物(行情,問診)、金宇集團(行情,問診)、大華農(行情,問診)。

　　就有機肥而言，以民和股份為代表的畜禽養殖公司中多數均有相關延伸產品，有望受益。今日（20131008）農業部頒布的肥料登記證意味公司高階葉面肥“新壯態”正式進入實質性銷售階段，我們預計全年有望實現800-1000 噸銷量。（具體詳見《民和股份（002234）事件點評：“新壯態”開始銷售，公司又一增長點形成》）。

　　最後，我們再次強調《農業定期規則觀點：十月――農業股播種黃金季（20131007）》，“金秋十月，是傳統農業的收獲旺季，也將是優質農業股的絕佳買點。” 主要投資規則：（1）十月模擬股票池，亞盛集團(行情,問診)、大北農、瑞普生物，繼續重點推薦。（2）土地流轉主題繼續發酵、禽業股發彈、海參量價齊升將是本周值得重點關注的三大機會；（3）上周種子雙交會數據出籠，種業股拐點預期在降溫，業績分化將加劇，繼續推薦預收款情況優異的登海種業(行情,問診)，關注隆平；（4）推薦三季度旺季向好的西王食品(行情,問診)。（齊魯證券 謝剛）

　　亞盛集團（600108）：土地、牧草兩大武器助力公司進軍養殖業

　　13億進軍奶牛養殖業彰顯往下游走的信心。公司近日公告擬投13億元，在張掖分公司、飲馬分公司、條山分公司、甘肅亞盛田園牧歌草業集團內蒙古阿魯科爾沁旗牧草基地建設3萬頭奶牛養殖項目；預計項目達產后年產奶12萬噸，貢獻營業收入6.37億元，利潤1.12億元

　　散戶養殖大量退出，生鮮乳價格上漲，規模化未來空間巨大。由於過去兩年生鮮乳價格低位徘回，散戶養殖普遍虧損（根據我們測算年產奶6噸才能盈虧，散戶平均也就4-5噸，規模化7噸以上），加上奶牛養殖周期長，風險大，因此散戶大量退出，而隨著’三聚氰胺”事件的煙消云散，對牛奶的需求重回增長，供求關係日益趨緊，從今年上半年開始生鮮乳價格開始上漲，目前同比漲幅超過10%。

　　我們當前牛奶人均消費量與發達國家相比，差距還很大，規模化未來空間巨大。

　　土地和牧草資源是公司發展下游養殖最大優勢。公司是土地資源最豐富的上市公司之一，從最近兩年來看，土地已成為發展規模化養殖最大的障礙，拿地難被養殖企業常掛嘴邊。同時公司目前苜蓿草自身種植面積已達到13.5萬畝，未來兩年有望發展到30萬畝，能夠生產30萬噸的優質牧草，按照一頭牛每日6公斤的食用量，年消耗量每頭為2.2噸，公司自身牧草完全能夠滿足，同時公司將養殖版面在牧草種植區域，減少將牧草曬干以及運輸費用。

　　維持“強烈推薦-A”投資評級：散戶退出，人均消費不斷增長，使得生鮮乳價格有望維持上漲，規模化養殖企業迎來最美好的時光。

　　公司的土地以及牧草資源使得公司發展規模養殖優勢突出。我們認為這3萬頭這是公司進軍養殖的第一步。由於奶牛從投資到開始生產需要兩年以上的時間，暫維持13-15年EPS0.26、0.35、0.44元。自我們8月22日深度報告《亞盛集團-統一經營，最大化分享土地升值盛宴》以來，公司漲幅較大，與一般觀點認為公司短期受益於土地流轉政策推進不同的是，我們認為土地流轉政策將使得公司未來持續受益，繼續強烈推薦。風險提示：天氣原因帶來減產。 （招商證券）

　　大北農（002385）：下半年盈利增速將顯著改善

　　投資要點

　　事件：大北農股價近期出現異動，9 月30 日和10 月8 日分別上漲5.24%和9.96%至14.14 元。

　　大漲的直接催化劑是：大北農作為農業創新性企業的典型代表在9 月29 日接受了副總理汪洋視察，並於次日在中關村(行情,問診)接受習近平總書記及政治局常委考察（見圖1）。這將利於提高大北農的資本市場關注度和美譽度，9 月30 日上午我們也第一時間在郵件和微信公眾平臺“金色農業”中進行了資訊的及時提示。

　　不過，我們認為大北農股價上漲的深層原因在於――機構投資者逐步認可我們的選股標準和推薦邏輯，公司2013 年盈利最困難的階段已經過去，大北農下半年盈利增速將較上半年明顯提升，Q3 財報將證實這一邏輯。（1）從最新草根調研情況推算，Q3 飼料主業收入增速較Q2 進一步提升，保持50-60%左右的高速增長，超過豬飼料行業水平50 個百分點；（2）上半年新建產能逐步達產，虧損幅度減少。Q2 新設13 家新的子公司Q2 銷量貢獻為2 萬噸/月，目前已上升至4 萬噸/月，產能利用率提升使虧損幅度大幅下降，並有望在年底達到盈虧平衡；（3）上半年公司逆勢大舉擴張招兵買馬並投入大量市場開拓費用，下半年費用率隨著銷量的增長出現環比下降。整體來看，我們預測Q3 單季收入增長50%，利潤增長20%-30%，下半年環比改善顯著。伴隨行業回暖和公司擴張效果顯現，明年盈利情況將比今年更好。

　　我們長期看好大北農並作為農業股首選推薦的核心在於：大北農未來五年將是市場份額、競爭優勢、利潤同時快速提升的企業。生豬養殖規模化（2008-2020）趨勢大背景下，大北農作為豬飼料行業佼佼者，不僅受益於市場份額快速提升，並能通過行業內最具優勢的“資訊服務+交易服務+管理（ERP）服務+技術服務+供應鏈共用”的養殖服務平臺，以產品線的完善和增值服務實現頭均利潤的提升（大北農的主打產品線已經從上市前的“預混料”，上市時變為“預混料+小豬料”，今年變成“預混料+小豬料+母豬料”，未來有可能進一步變為“預混料+小豬料+母豬料+種豬+動物保健產品+豬場管理服務+……”）

　　我們的盈利預測相較市場一致預期略微偏高，我們認為市場將在4 季度對公司盈利預期差進行向上修復，並帶來投資信心和估值水平的向上修復，目標價17.5 元，維持“買入”評級。預計大北農2013-15 年EPS分別為0.51、0.70、0.92 元，目標價17.5 元，對應2014 年25xPE，繼續建議“買入”。 （齊魯證券）