傳阿里或返滬上市 掛牌延至明年 惟法規上恐難放行

阿里巴巴來港上市再度生變。雖然傳聞阿里董事局主席馬雲上周來港斡旋，但似乎未能說服監管當局開綠燈。據《華爾街日報》旗下財經網站MarketWatch的報導稱，阿里巴巴的IPO或將推遲至明年；最新的上市地點，可能將在紐約和上海之間選擇。不過，外界對此傳聞不敢盡信，因阿里屬境外註冊公司，又有雅虎及軟庫兩大外資股東，法規上看不到公司有空間在大陸發行A股。

香港《文匯報》報導，阿里巴巴不會在今年之內啟動IPO。報導援引消息人士的說法稱，「他們到目前還沒有聘請銀行家。」上市地點除熱議的香港、美國外，上海已成為新的選項。

消息人士表示，阿里尚未作出最終的決定，具體上市地點將在紐約和上海之間選擇。不過預計阿里將很快做出這個決定。阿里發言人此前多次表示，公司並無具體上市時間表，上市地點亦未確定。

不過，業內人士分析認為，阿里所堅持的合伙人制度、海外註冊地等因素，亦同樣會成為其A股上市的障礙。

根據阿里與雅虎簽署的股權回購協議，阿里須在2015年12月31日前進行IPO，才有權在上市時回購雅虎持有的剩餘股權中的一半。協議還稱，阿里上市地在港交所或美國證交所，或在特定情況下，在中國大陸上市。

阿里來港上市之所以一波三折。源於阿里管理層為保公司控制大權，由初期拋出A/B股制，到之後提出允許其採用「合伙人制」，由於香港目前不允許實行分級股權制度的公司上市，有違香港同股同權的原則，故此香港對阿里提出的A/B股制、合伙人制，出現正反雙方意見激辯。港交所(0388-HK)行政總裁李小加、阿里集團董事局主席馬雲及阿里集團聯合創始人、董事局執行副主席蔡崇信相繼發表文章解釋，但似乎仍未能凝聚到業界共識，阿里距「特批」赴港上市之路仍遙遠。

阿里要求港交所允許其實行合伙人制，並由合伙人任命大多數董事。如果實行這種制度，那麼在IPO之後，馬雲及阿里的管理團隊，將可以合共不到10%的股份，繼續保持對阿里巴巴的控制權。

不過，外界對此傳聞不敢盡信，因阿里屬境外註冊公司，又有雅虎及軟庫兩大外資股東，法規上看不到公司有空間在內地發行A股。

據《星島日報》報導，早年盛傳境外註冊的電訊龍頭中移動(0941-HK)也想回歸A股，但要待法規放行，或是等候上海國際板出台。然而，國際板的研究銷聲匿跡，A股法規亦沒有放寬動靜，外企想明正言順到大陸發行A股，近乎無門可叩。

再者，中央對新股如臨大敵，阿里如在上海集資過千億元，勢必令大陸股民瘋狂，試問中央怎會輕易放行？即使阿里的目標是明年上市，明年A股是否可快速起死回生，絕對成疑。同時，大批根正苗紅準備上市的中國註冊企業，今年忽然在中央的「查數」藉口下被禁集資，假如明年新股市場重開，也得時間「消化」，阿里的2015年底上市大限，又是否趕得及？

除了法規不容，對阿里來說，赴上海發A股也不見得有太多好處。大陸新股市場「身不由己」，何時暫停、何時重啟、誰可上市、何時上市、定價高低等問題，都是中央的事，不是企業的事，更加不是市場的事。阿里創辦人馬雲對「話語權」看得如斯重要，連香港要求放棄或「適度調節」合夥人制也恕難從命，A股市場如此多掣肘，又怎會是阿里「杯茶」。

有投資界人士分析，儘管馬雲擔心被外來股東狙擊，但不能否認，企業上市就是要吸引世界資金，中國巨企外闖上市，更附有「走上世界舞台」的情意結，阿里又怎會甘於只困在A股市場，過著「塘水滾塘魚」的日子？因此，他估計即使阿里上A股，也會先行在海外掛牌，頂多是同步上市，絕不會以發A股為唯一選擇。