美聯儲會議閃亮登場 即將引爆行情

　　市場期待已久的美聯儲九月份會議終於要在周二開始召開。美聯儲目前正在進行第三輪量化寬鬆政策，每月購買850億美元的資產。在周三舉行完會議后，美聯儲將會將公布利率決議和給出經濟預期。美聯儲主席伯南克（Ben Bernanke）也會在會后召開記者發布會。

　　目前市場普遍預期，美聯儲將在此次會議上將決定減小資產購買力度，即削減量化寬鬆規模。分析人士預計美聯儲將在現有的資產購買規模基礎上小幅度削減，可能削減100億美元。就業市場方面，自美聯儲去年9月啟動了第三輪購債后，全美失業率已從8.1%降至7.3%。然而，數據下降更多反映了從勞動力市場中撤出求職而非找到工作的那部分人群。因此，該數據下降引發了較大爭論，會否有委員再度因為擔憂就業狀況而拒絕縮減QE將成為一大懸念。

　　在前瞻指引方面，美聯儲已設置了6.5%的失業率基準，作為條件性門檻。但從上次美聯儲7月的會議紀要顯示，美聯儲內部對於是否有必要將該門檻下調至6%存在爭議，因此有關該方面的話題也將成為此次會議討

　　美聯儲放緩QE的三種意外可能

　　考慮到政治風險和美聯儲對房產市場的看法幾乎尚未明朗，美聯儲的放緩行動會有3個重要的意外情境。以下是瑞銀對放緩QE的三種意外情境預測：

　　第一、推遲

　　這種情境是最有可能出現的“意外”。但即便如此，這仍然是意外，因此瑞銀認為這出現的可能性不大。在這種情境下，美聯儲會決定推遲放緩QE，等到一個還未確定的日子再開始放緩，並重申放緩的政策不是板上釘釘。造成原因：美國政治僵局可能是誘因。如果美國國會陷入僵局，美國國債會出現反彈。這本是美聯儲削減購債的大好時機。但美聯儲希望顯得與政治無關，啟動放緩QE招致國會的許多批評。市場可能反應：5年與10年期美國國債和機構債券將有良好表現，MBS收窄，美國互換利差最初放寬，美元波動率期貨遭遇大幅拋售。美國國債的表現勝過德國與英國國債。

　　第二、激進放緩QE

　　這種情境可能分兩種形式，一是減少購買的規模超過150億美元，二是用激進的前瞻言辭表述未來的放緩計劃。造成原因：伯南克和其他高官可能考慮，趕在明年年初美聯儲理事會大洗牌以前加快放緩速度。FOMC可能以推動放緩QE施壓國會。伯南克等高官幾個月來都表示貨幣政策有自身局限性，而財政政策在此無所作為。市場可能反應：美國利率大幅飆升。7-10年期收益率曲線領漲，但20-30年期美債此后不久就會趕上前者的升勢。非指標（off the run）債券表現不及指標（on the run）債券。Gamma會體現強勁的買盤。美國國債的表現大幅落后於德國和其他高質量主權債。

　　第三、同樣大量減少購買MBS

　　市場預計美聯儲一開始會對MBS“從輕發落”，以免破壞房產市場復甦。如果MBS的減少購買規模和美國國債的相同，對大多數投資者來說那也是個大意外。造成原因：美聯儲對持有MBS的不安感遠勝過持有美國國債，而且，許多共和黨人對美聯儲保持著房產市場的核心地位感到憤怒。市場可能反應：MBS大幅走弱，5-10年期債券利差增擴，先是5年/10期年收益率曲線變陡，接著是7年/20年的，因為MBS展期和凸性出現。美國gamma會體現溫和買盤。美國國債的表現勝過德國和英國國債。

　　黃金本周上半周很可能呈現震盪等待態勢，如若美聯儲按照市場預期縮減QE，金價下跌在所難免，在此情形下，預計第四季度金價整體水平將位於1300美元/盎司附近。如若美聯儲一反市場預期，將縮減QE推遲至12月，短期內金價依然有上升空間。雖然推遲縮減QE概率較小，但是9月本就風險密布，投資者應理性思考，以風險控制為第一位。

　　白銀方面昨日白銀震盪為主，在亞盤反彈創出新高后，在4400-4280區間內震盪，后市如何選擇，如果能夠上破4450前期高點，並不能下破4220 表明短期下跌結束，將會重新啟動上漲，持有多單投資者可以繼續持有；如果有效下破前期低點4220將會繼續下挫，激進投資者可以嘗試最空，目標在3900一帶。