本周美聯儲議息將有三協奏四結果五影響

　　該來的一定會來，該去的也一定會去，冷靜面對，沉著應對。順勢者昌，逆勢者亡，順勢而為，做盈家，徹底的盈家。

　　本周美聯儲議息，北京時間9月17日到18日美聯儲議息，北京時間本周周四凌晨2:00將公布議息結果緊隨其后是美聯儲主席伯南克講話，筆者煉金術（AIC）研究總經理何盛德（James）認為本次議息最大的可能性是將上演三大協奏、四大結果、五大影響，注定將深度影響投資市場，無論是外匯市場還是貴金屬市場都將接受洗禮，波動加大在所難免。

　　本次美聯儲將議息自然是重頭戲，而且美聯儲本次議息后將有美聯儲主席伯南克的新聞發布會講話，自然也是萬眾矚目的非常時刻，上一次類似的情況是發生在今年的六月份，美聯儲議息加上伯南克講話，引發了金融市場大動盪，因為美聯儲在這一次即六月份議息會議上正式討論量化寬鬆貨幣政策的退出規則，美聯儲主席伯南克首次從完全的鴿派變成了溫和的鷹派，從他口中提出了撤出量化寬鬆的言論。

　　而在這一周，在這一刻，美聯儲又將如何評價經濟，如何做出新的前瞻性貨幣政策指引，伯南克的撤出量化寬鬆會否從紙上談兵變成付諸行動，同時貴金屬市場與外匯市場的行情將如何演繹，爆發還是滅亡？操作上，我們又該如何下重手？本文會給出我們的研究結果！

　　筆者煉金術（AIC）研究總經理何盛德（James）推測，美聯儲本周的議息會議有或有三協奏：一協奏是前瞻性指引有新看點，將第一次出現對2016年的各方面經濟預測數據，之前都是預測到2015年截止；二協奏是對就業市場的門檻預期可能會降低，尤其是降低失業率門檻，同時肯定量化寬鬆（QE3過去一年來對就業市場改善起到的重要積極作用；三協奏是對例如GDP增長數據、通脹數據、失業率數據、聯邦基準利率數據，乃至消費市場數據與制造業數據等預計會有一定的修正，這種修正可能的參照基準便是六月份的預測數據。

　　美聯儲本周議息結果，筆者預判有四個更大可能性結果：

　　一個是：量化寬鬆退出是繼續紙上談兵還是付諸行動？付諸行動，正式縮減量化寬鬆可能性更大；

　　二個是：量化寬鬆如果要縮減，何時開始，九月份、十月份、十二月份？縮減的正式時間是從十月份開始可能性更大；

　　三個是：量化寬鬆的月度縮減規模究竟會是多大？200億美元、300億美元、400億美元、450億美元，還是其他數額？量化寬鬆縮減的規模低於每月250億美元可能性更大；

　　四個是：量化寬鬆縮減是減少購買國債還是減少購買抵押貸款支援證券，還是兩者同時進行？縮減標的是國債而不是抵押貸款支援證券（MBS）可能性更大，這一點跟之前筆者的文章判斷有變化，主要是近期房地產市場數據走弱，因而筆者改變判斷立場，即本次先開始縮減國債購買量可能性更大，然后才是定向支援房地產復甦的抵押貸款支援證券購買縮減。 [NT:PAGE=$]

　　美聯儲的貨幣政策走向自然是對市場影響非同凡響，如何分析美聯儲的走向，成為了大家最想學會和理解的事情。實際上美聯儲雖然性質上是私有的，但是美聯儲可以說也是最透明的央行，美聯儲的行事將是圍繞法律賦予美聯儲的神聖職責而進行，最核心的就是促進就業最大化和控制通脹，這一次之所以判斷美聯儲將對撤去量化寬鬆采取行動，實際上也要從這兩個方面來說起：

　　第一個，美聯儲密切關注的就業市場是否到了可以撤出量化寬鬆的時候了？筆者煉金術（AIC）研究總經理何盛德（James）從就業市場的數據看，新增非農就業人口、失業率、勞動參與率來看，正式開始撤出量化寬鬆並無大礙：

　　新增就業方面：8月份的新增非農為16.9萬人，而過去12個月的新增非農就業人口均值是18.4萬人，而一二季度前半年的6個月新增非農就業人口均值是20.2萬人，就業人口數據不算差。未來一個季度新增非農就業人口均值上升至19萬可能性比較大，而未來兩個季度新增非農就業人口月均值增加到22萬以上也問題不大，主要是招工淡季即將過去，經濟復甦勢頭依然明顯；

　　失業率方面：8月份的失業率為7.3%，今年以來的失業率從7.9%下降到了7.3%，而目前的7.3%的失業率是2008年12月份以來的新低。失業率到12月份即今年年底降低到7%可能性是比較大的，而到明年的第二季季度與第三季度交界處降至6.5%問題也不大，如果現在逐步開始縮減量化寬鬆的話，到量化寬鬆結束失業率靠近6.5%可能性比較大；

　　勞動參與率方面：美國的就業市場一方面是新增非農有所增加，但是增加的幅度遠遠不及失業率下降的幅度，似乎顯示美國人口結構有老齡化趨勢，也顯示出美國的周期性失業和結構性失業的復雜性，從勞動參與率來看，失業率的連續下降跟新增非農就業人口走勢並不匹配，主要的原因是勞動參與率下降，8月份的勞動參與率是63.2%，這個勞動參與率是1978年5月以來的最低水平。可以看出，勞動參與率已經跟金融危機的爆發沒有什么本質的聯系了。這個問題美聯儲實際上也是束手無策的，經濟結構發生變化，然后人口結果也發生變化，導致兩者錯位不能夠互動的區域擴大，另外單位勞動力產值提高也是必然趨勢。

　　從上面的三個勞動力市場數據看，之前普遍共識是美聯儲官員希望量化寬鬆（QE）開始退出前月度新增非農達到20萬，失業率降低到7.0%，目前看這個數據是比較靠近的，但還不完全吻合，其實是更深層次的原因導致的，就是人口結果和經濟結構錯位導致的。

　　因此從就業市場看，不會有太多的顧慮阻礙正式開始撤出量化寬鬆貨幣政策，實際上量化寬鬆對就業市場起到的推動作用還是非常大的，值得肯定！

　　第二個，美國的核心通貨膨脹是否支援開始撤出量化寬鬆了？美國核心消費者物價指數方面將面臨通縮還是通脹？撤出量化寬鬆這個指標有何影響？ [NT:PAGE=$]

　　當前美國的通貨膨脹可控，距離美聯儲之前設定的2%的核心通脹目標還差一點點，八月份公布的最新一期消費者物價指數（CPI）是1.7%。通脹這個數據，說實話，筆者煉金術（AIC）研究總經理何盛德（James）認為基本上沒有太多可談的，有一些人擔憂美國會出現通縮，也有人擔憂通脹，尤其是潛在通脹會很快來臨。基本上來講，未來隨著全球貨幣政策大轉向，通脹再度失控的可能性不大，但鑒於像美聯儲這樣的央行在面臨加息之前還有近兩年的時間要走，嚴重通縮可能性也微乎其微，美國的消費者物價指數更多是在美聯儲設定的目標左右徘徊，就是由趨勢性走勢演變為平臺震盪走勢可能性更大，圍繞2%這樣的核心分水嶺波動。

　　所以，通脹和通縮都不是問題，美聯儲的貨幣政策自然是要逐漸回歸正常，退出量化寬鬆就是一個標志，而這一點將從本周開始付諸行動的可能性更大。

　　而從美聯儲貨幣政策對貴金屬市場以及外匯市場包括股票市場的影響來說，尤其是貴金屬市場和外匯市場的影響看，或帶來五大影響，當然這也是最多投資者關心的最現實問題：

　　第一大影響：美聯儲正式開出撤出量化寬鬆貨幣政策，意味著過去的靠資本推動型的泡沫化行情已經過去了，這一點在黃金白銀的走勢上已經表現出來了。黃金白銀自去年十月份到今年六月份的價格一路大跌就是這樣的行情結束的寫照。未來這種趨勢還會繼續存在，不過是弱存在，而不是再度強勢存在。這意味著黃金白銀從上漲來看，純粹資金推動型機會在未來的兩三年內都沒有了，額外流動性已經開始收緊，而再度大跌似乎也沒有理由支援，至少兩年之內沒有；

　　第二大影響：美聯儲撤出量化寬鬆市場討論的時間，實際上從去年九月份一開始推出，資本市場就開始討論退出問題了，而美聯儲正式討論退出問題的時間則是今年六月份的議息會議與議息會議后的新聞發布會，到九月份這一次議息，整個時間邏輯基本上就是，從民間紙上談兵到美聯儲紙上談兵，再到美聯儲付諸行動，對美元是利好，對黃金是利空，但訊息早已經消化得差不多了，因為這是一個實質性的貨幣政策，帶來實質性的貨幣政策影響，雖然本次利空出盡是利好的可能性不大，但利空也非常有限；

　　第三大影響：美聯儲本次撤出只是一個開端，一個姿態，而不是一次打擊。撤出的規模會比較小，而是循序漸進的，讓非美資產的多頭也無需恐懼。同時通過美聯儲的前瞻性指引和各種聲明，甚至包括玩點數字遊戲，全方位安撫市場，肯定會可以降低這種退出量化寬鬆對市場帶來的影響，盡量減少引發的金融動盪。要講分水嶺，實際上六月份的議息和聲明才是這種貨幣政策的轉折點起點，像當時伯南克開始改口支援撤出量化寬鬆，實際上有點像鴿派轉為鷹派的感覺，但這種鋪墊已經在市場反應了，可以說已經過度反應了，因此就算退出也沒有必要恐慌，同時也沒有必要當做一次饕餮盛宴狩獵機會。

　　第四大影響：美聯儲開始退出量化寬鬆，美聯儲再度祭出量化寬鬆的可能性非常小了，至少在一個經濟周期內再度存在的可能性比較小了，這意味著后市市場對美聯儲的關注焦點將逐步過渡到比量化寬鬆影響更大，也更基礎的貨幣政策話題，那就是何時加息的問題，這問題短期內肯定沒有結果，但是肯定是未來的核心話題。

　　第五大影響：之前英國新任央行行長卡尼一上任變推出了貨幣政策前瞻性指引這一做法，得到了英國央行委員會的支援，變成了一項貨幣政策制度，可謂一上任就有建樹。而美國美聯儲伯南克即將離任，明年的一月一日就正式任期滿了，伯南克不連任是共識。誰是美聯儲的下一任主席呢？有人支援現任主席耶倫，有人支援前財長薩默斯。如果耶倫由副轉正，鴿派主導美聯儲繼續，如果薩默斯上任，可能美聯儲貨幣政策會開始偏向於鷹派立場，這會帶來比較大的差異性影響。最新訊息是薩默斯宣布退選，也由此引發了金融市場的動盪，問題是奧巴馬會不會再挑出一個新人物來，除了大家熟知的耶倫副主席外？！

　　從這些方面來說，對貴金屬市場的影響而言，或有短期和中期兩個結論，實際上最近一個季度以來我們對市場的判斷無論是時間節奏還是空間幅度都全部準確兌現，但目前依然維持清醒謹慎狀態，因為我們吃過虧：

　　筆者煉金術（AIC）研究總經理何盛德（James）認為，從短期看，本周像貴金屬黃金白銀走勢可能會是“逐日加大波動”，尤其是美聯儲貨幣政策出臺后難免會有盤中較大短線波動，像白銀可能核心是圍繞22美元每盎司逐日放大波動，黃金核心是圍繞1330美元每盎司逐日放大波動；

　　筆者煉金術（AIC）研究總經理何盛德（James）認為，從中期看，黃金白銀可能會進行“底部徘徊與反彈有限”兩者相結合的走勢特征。底部徘徊是指，像白銀走勢是在20美元每盎司到22美元每盎司區間，黃金的底部徘徊區間在1280美元每盎司到1330美元每盎司；反彈有限是指，像白銀是在21美元每盎司到25美元每盎司區間演繹反彈，黃金是在1300美元每盎司到1400美元每盎司區間演繹反彈。