新電改破題提振發電類公司預期

沉寂了12年之后，新電改進入了破題之年。近期隨著深圳、內蒙古電改試點的確定，以“競價上網”為核心的電力市場化改革步步推進，這將直接利好低成本的發電公司，同時也將使電解鋁等耗電大戶降低成本。

“新電改”方案落地在即

“新電改”政策的核心是一次電價改革，或將采取輸配電價獨立核准+經營性電價市場化的形式推進，以‘競價上網’為最終目的。日前新電改方案已通過國務院審核，有望於2015年初出臺。

2014年6月13日國家主席習近平在中央財經領導小組會議上要求在年底前拿出新電改方案之后，該方案即成為業內焦點。根據國家發改委安排，深圳已率先開展輸配電價改革試點，以摸清輸配電成本，改變電網公司“吃價差”的盈利模式，實行網售分開，培育多種售電主體。受到深圳電改的刺激，近期電力公司股價集體走強。而據媒體報導，內蒙古自治區發改委主任梁鐵成透露，國家已經批準內蒙古成為電力電價綜合改革試點。

在2013年召開的能源工作會議上，國家能源局表示積極支援在內蒙古、云南等省開展電力體制改革綜合試點。內蒙古傳統電網能源結構以火電為主，並加快發展風電、太陽能發電裝機和並網建設，其平均上網電價0.25元/千瓦時，遠低於南方的火電上網電價。內蒙古電改試點可以彌補深圳電網能源結構以水電為主，輔業少、工業和居民用電交叉補貼不明顯的弊端，使試點更具備典型意義。如果未來隨著特高壓建設內蒙古電力實現外送，則內蒙華電(行情,問診)等本地電力企業直接受益。

“競價上網”利好低成本發電公司

“電改后將有更多的直購電合同被簽訂。”申萬證券（愛基,凈值,資訊）預計發電公司將通過電價競爭獲取市場份額。因此高效率的獨立發電商將依托其低成本發電優勢獲得更多的市場份額。據統計，A股電力上市公司發電資產容量約占發電總裝機容量29%，屬於較優質資產，隨著發電端和售電端市場放開，發電公司將參與電網利潤再分配，有助於提升行業整體盈利水平。

銀河證券認為，在發電端方面“競價上網“是發電端的最大變化，企業的邊際成本優勢將充分顯現。從發電企業的成本和競爭優勢來看，首先，作為清潔能源的水電公司發電成本低，競價能力強，在電價市場化的過程中將明顯受益。12月25日召開的2015全國能源工作會議透露，我國將明年能源發展方向定調為，“積極發展水電、安全發展核電，大力發展風電、光伏、生物質等新能源”。因此，優質水電類企業有望在政府的支援下擁有更多機遇。目前水電類發電企業有國投電力(行情,問診)、文山電力(行情,問診)、樂山電力(行情,問診)、岷江水電(行情,問診)、長江電力(行情,問診)、川投能源(行情,問診)和三峽水利(行情,問診)等。

而發電效率高、能耗較低的火電企業，尤其是在擁有較低煤炭成本的內蒙古、山西等地，火電企業將直接從中受益。作為在內蒙的發電龍頭的內蒙華電，其以大容量、高參數、低耗能的大型火力機組為主，大力發展電力外送項目，包括特高壓電源點建設以及清潔能源建設。一旦經特高壓電網外送至高電價服務區（京津冀、華東、華南等），則競價優勢顯現。漳澤電力(行情,問診)作為山西省發電企業，正在建設鄯善協和太陽能光伏項目，預計近期完工，公司11月13日侯馬熱電2x300MW機組正式投產發電，將成為新的利潤增長點。

關注受益的非電類公司

在新電改的政策利好刺激下，中信證券(行情,問診)建議關注以下投資主線：一是“低電價、低成本及高股息率”的發電公司；第二，隨著“放兩頭、管中間”政策的明確，發、售一體的地方能源綜合供應商有望出現，地方電企有望成為綜合能源服務商，建議關注廣州發展(行情,問診)、深圳能源(行情,問診)、云南鹽化(行情,問診)、皖能電力(行情,問診)、甘肅電投(行情,問診)及粵電力A(行情,問診)等。

除了發電公司受益外，新電改之后帶來的電價下降將直接利好其他幾類行業，比如電解鋁行業最為受益，電力成本占其生產成本的40%，噸鋁盈利對電價下調非常敏感，相關公司有中國鋁業(行情,問診)、云鋁股份(行情,問診)等。與此同時，直供電模式有利於基礎化工品比如黃磷、氯堿公司減少成本，而高耗電的水泥行業也有望從電價下降中受益。