中投證券周策略：若貨幣穩 則市場穩

　　投資要點:

　　從全球漲跌幅看，A股漲跌幅位於全球中等位臵；相比於亞太新興市場國家走勢偏強，相對於美股走勢強度相當。上周亞太市場普跌，QE退出再次預演，特別是新興市場國家資本流出明顯，部分國家外匯儲備損失明顯；從最新的聯儲紀要看，QE邊際退出的路徑預期並無顯著變化。

　　從跨市場比較看，近期全球主要股票和債券市場出現普遍疲軟走勢，這可能反映出美聯儲逐步退出QE3所帶來的全球流動性收縮的壓力。大宗商品相對強勢表現或代表著金融屬性變量的弱化，背后也與中國經濟補庫存行為有一定關係。若經濟復甦的信心修復持續，預計這一趨向將持續。

　　貨幣政策邏輯仍以穩定貨幣市場、推進金融機構去杠桿為主。1、公開市場凈投放規模放大至720億顯示央行對穩定利率的意愿增強。2、7月中旬以來配臵型資產中長期國債收益率的趨勢性上升。短期來看，商業銀行的持續去杠桿進程仍會有一定壓力。

　　6月國內流動性已經經歷過一波外匯占款回落的沖擊及趨緊的壓力測試，未來“人禍”性質的流動性收縮可能性下降。從中期來看，考慮到我國資本項目管制，預計央行將微調能保持流動性基本合理適度；但短期流動性波動風險仍存:在貨幣政策邏輯延續的背景下，現在8月下旬，短期國內流動性緊張格局有所抬頭，而9月份為季末月，銀行資金面季節性壓力將有所抬頭貨幣市場利率可能將逐步步入易上難下的階段，央行對沖外源性流動性波動偏滯后的風險在此階段仍然顯得敏感。

　　宏觀數據方面:趨穩仍在延續。上周公布的8月匯豐PMI預覽值反彈，結構上新訂單、產出、就業均出現明顯回升，基本上與前期經濟數據趨勢一致，宏觀經濟趨穩仍在延續，這得益於過去幾個月一系列的穩增長政策。另外，從價格數據看，近期原油、銅、農產品(行情,問診)以及部分化工產品、鋼等工業品價格數據相對平穩甚至小幅趨升，近期價格信號總體偏正面。

　　倉位建議:中等倉位。

　　配臵建議:環保、醫藥、傳媒、券商、有色、地產、汽車，通訊設備（4G），以及中游結構改善子版塊:電力、氨綸、農藥、建材（玻璃、華東水泥）。風險提示:經濟弱於預期，政策低於預期