市場情緒持續波動

美國市場情緒持續受到聯準會(Fed)政策動向牽動。6月7日美國所公佈的就業數據對Fed政策有相當大的影響力，該份就業報告表現不溫不火，市場亦對此做出正面反映，但製造業數據卻意外低於市場預期。不過，整體看來6月初美國公佈的總體經濟數據持續改善，包括美國5月份ISM服務業指數意外上升、CoreLogic指數顯示美國房價彈升，而初領失業救濟金人數亦出現下降。

在整體經濟數據持續改善的情況下，我們對美國經濟的擔憂情緒有所減輕。雖然我們對美國經濟並未抱持悲觀看法，不過投資人也不宜對美國經濟抱持過度樂觀態度。我們對美國長期經濟成長率的預測值仍維持在2%至2.25%不變。雖然有些較不支持量化寬鬆貨幣政策的聯準會(Fed)官員相信今年是美國經濟出現強勁復甦的一年，但我們仍預期今年美國經濟成長率不會大幅改善。

◆平淡的就業報告，但這卻是個好消息

5月份美國新增就業人數為175, 000人，僅較4月份新增的149,000人稍高，而且這個數字也和過去12個月平均179,000的新增就業人數相差不多。另外，5月份私人部門1.9%的就業成長率(與去年同期相比)也與約2.1%至2.3%的GDP成長率相一致。

股票市場對這份就業報告作出了正面反映，因為這份就業報告顯示就業數據有所改善，投資人認為美國應不會面臨經濟衰退。另一方面，這份報告並不夠強勁，因此美國聯準會(Fed)在短期內應不會退出公債收購計劃。因為美國聯準會(Fed)的目標是將失業率降低至6.5%，但5月份美國的失業率卻上升至7.6%，顯示美國聯準會(Fed)應會再延續QE政策一段時間。

◆就業數據雖然重要，但卻被過度重視

雖然就業數據是一項落後的經濟指標，但市場卻過度關注這項數據。因為就業數據是美國每個月所公佈的第一個經濟數據，且失業率也是美國聯準會(Fed)衡量其貨幣政策的主要兩項經濟變數之一(另外一項是通貨膨脹率)。在過去幾個月內，所得增速持續落後於消費支出的增長速度，所幸就業數據改善可能會有助於減低這兩者之間的差距。僅管如此，相較於就業數據，零售與消費數據對經濟增長仍是較具有預測性的數據。如果消費者的需求提升，企業便會需要增加生產並雇用更多員工。

◆房地產價格上漲速度持續加快

4月份美國CoreLogic房價指數持續加速增長，與去年同期相比，今年4月份該指數成長了12.1%，這不僅是連續第14個月出現成長，同時也是2006年以來最大的增幅。此外，若檢視三個月的平均值，4月份CoreLogic房價指數也較去年同期成長了11%。不過，我們並不認為美國房地產已出現泡沫，因為CoreLogic房價指數目前仍較2006年4月高點低了約22%。

 
◆製造業數據並未如媒體所報導的這麼糟糕

美國ISM採購經理人指數在5月份下跌至49%，不僅低於市場預期，也較4月份的51%來的低。此外，在該指數中最具有預測性的部份─新訂單也下降至50以下。媒體紛紛將5月份製造業指數的下滑，描述為「自經濟衰退以來最差的數據表現」。我們認為製造業數據確實表現較為疲弱，但並不至於到非常糟糕的地步。

當ISM採購經理人指數下滑至43以下時，便可能是經濟衰退的開始。不過，在1990年代該指數曾四度下滑至40以下，但其中僅有一次真正發生經濟衰退的情況。雖然媒體往往使用50來代表經濟榮枯的分水嶺，但實際上，低於50的意義是指相較於上個月份，有「較多的公司」面臨較差的境況。如果產業中有一些公司出現格外強勁的增長，但卻有相當多的公司小幅衰退，整體製造業仍會持續擴張，但PMI指數卻會低於50。

(本文由晨星美國於6月7日撰寫，晨星台灣編譯)