靜待QE退場憂慮平復 新興企業債蓄勢待發

昨日(6/19)美國聯準會舉行FOMC會議宣布維持每月購債850億美元不變，時值投資人擔憂QE退場之際，會議結果或將主導短期市場走勢(資料來源：Bloomberg，保德信投信整理，2013/6/20)。

保德信新興市場企業債券基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)王華謙表示，近期美國經濟數據多空交雜，但零售銷售創三個月最大增幅，代表建商對未來景氣看法的NAHB房地產信心指數7年來首度突破擴張/衰退分界線50大關，顯示美國經濟復甦態勢並未改變。此外，由於薪資稅減免措施取消、富人所得稅稅率遭上調、經濟復甦使稅基擴大等因素，使得截至5月底的前8個月美國財政赤字較去年同期下降達26%，信評機構標準普爾亦於11日將美國主權債信評等展望自負向上調至穩定，有助減少舉債上限等財政議題對市場的影響(資料來源：Bloomberg，保德信投信整理，2013/6/20)。整體而言，目前市場普遍預期美國QE比較有機會在第4季開始減量，而完全退場則是2014年以後才可能被討論，然而，歐、日央行目前仍維持甚至加碼寬鬆情況下，預料全球資金動能仍不虞匱乏。

展望未來，王華謙認為，QE退場議題將是牽動下半年市場的重要因子，而近期新興債市的波動加大，除受到近期美國公債殖利率自低檔回升、新興債利差擴大等影響外，也是市場擔憂美國QE購債規模可能減量，熱錢可能由新興市場撤出的情緒所致，此波的回檔幅度多已反應市場的擔憂情緒。

王華謙指出，投資人對QE退場之憂慮類似過去升息前之恐慌， 不過繼之而來的升息訊號顯示經濟正向復甦，市場行情在緊張過後將重回正軌，依過去升息經驗，市場會預先反應造成債券的價格下跌；但升息確定時，之後債券的漲幅往往有機會彌補先前的跌幅並續漲(資料來源：Bloomberg，以JP Morgan新興市場企業債指數進行統計，期間：2002~2012)。況且，考量新興市場整體經濟情勢在中國調結構，下半年有望轉趨穩定，且成長率將相對高於成熟國家的情況下，由於目前新興企業債的利差水準仍超過300bp(資料來源：Bloomberg， 2013/6/19)，加上擁有較高息收，預期在市場投資情緒較平穩後，將有機會重新吸引資金回流。

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