《大行報告》美銀美林：周大福(01929.HK)業績符預期 惟毛利能見度低

美銀美林報告指，周大福(01929.HK)去年業績大致符預期，維持目標價8.5元，評級「跑輸大市」不變。今年以來集團的業務狀況，印證該行對金價波動導致毛利率壓力的關注。

產品結構方面，黃金對珠寶的比例由2012財年約52.6%/27.2%，上升到2013財年的57.4%/22.9%，引致毛利率收窄70個點子。由於金價今年4月急挫，刺激4-5月的黃金銷售，令到首財季銷售黃金的比例再增加，對毛利率造成損害。

批發業務受累中國消費意欲疲弱，收入按年跌24%。上半年珠寶銷售疲弱，特別是高價產品，使加盟商採購取態審慎。不過，管理層表示，4月及5月金飾銷售強勁，帶動首財季批發銷售亦有改善。存貨方面，庫存周轉天數由上半財年的299天改善至253天，主要由於黃金及鉑金的庫存減少，惟珠寶鐘錶庫存堆積，對利潤率不利。另一方面，黃金貸款和存貨減少，協助集團轉為淨現金狀況，是4年來首次。(ca/t)