〈分析〉為何印度盧比兌美元會貶至歷史新低

《IBTimes》報導指出，今年 1 月以來，印度貨幣－盧比已經貶值了 20%，而近 3 個月來，則下跌了 13.1% ，這是 18 年來最大的跌幅。周三，盧比演出了其單日最大跌幅，現在印度盧比兌美元，正處於歷史最低價位。

印度目前通膨率在 10% 左右，是大型經濟體中的最高。而印度政府發行的 10 年公債的利率，也飈升至 8.96%。

到底是什麼原因讓全世界第二人口大國的貨幣潰敗至此？

原因之一是，印度政府寅吃卯糧，它之所以能夠這樣做，是因為有國際債主願意借錢給它。而現在印度的經常帳赤字已來到歷史新高。

Standard & Pacific 的亞太區首席經濟學家Paul F. Gruenwald 周三表示，一個經濟體會出現經常帳赤字，是因為其所擁有的儲蓄，不足以應付投資及經濟成長，因此而必須向國外借錢。在一般風險偏好的情況下，這樣依賴國外貸款並不會構成很大的問題。可是當市場出現風險趨避的現象時，有經常帳赤字的國家就得面對來自外部的財務壓力了。這會導致貨幣貶值，還款期縮短，及借貸成本飈升。

Gruenwald 同時表示，由於印度經濟本身的特點，使印度的債主們特別容易出現風險趨避的現象。有的經常帳赤字國家依賴對外貿易來達到經濟成長；而有的，像印度，有著經常帳赤字卻主要依賴國內需求來達到經濟成長。經濟學家把這樣的的經濟體稱為「低關聯系數」(low beta) 經濟體。

Gruenwald 寫道，如果主要是由內需來驅動經濟成長，而國內基本面又相當健全，低關聯系數經濟體即使在面臨全球經濟成長停滯時期，也能持續有良好的表現。這會導致經常帳的惡化，因為內需旺盛而使進口持續增加，而出口卻會疲弱不振。所以外部的經濟成長遇到問題時，低關聯系數經濟體所面臨的外部財務風險就會升高。財務風險升高會對國內經濟成長產生負面影響，導致財務緊縮及消費者信心降低。這就是最近印度及印尼所面臨的狀況。

ITG 公司的經濟學家 Steven Blitz，更進一步指出另外兩個導致印度盧比崩跌的原因。其中一個是，美國聯儲局透露出它將減少其每個月購買 850 億美元公債的意向，另一個原因就是，盧比因為沒有跟其他貨幣做聯繫，它的價值是由市場所決定。

Blitz 還表示，盧比貶值是因為印度的經常帳赤字剛好跟聯儲局縮減貨幣刺激的意向碰在一起。美國利率早已因為聯儲局這一意向而上升。像盧比這樣的，貿易出超國的浮動滙率貨幣，通常都比較容易透過持有，像美元資產這樣的有競爭性資產，來達致比較高的利率水準。

這樣的貨幣一旦貶值，高利率就會反過來傷害到其經濟。Blitz 說，印度現在得花更多的錢來償還外國債款了。這是經濟學最基本原則的展現：弱勢貨幣能讓一個國家重新取得貿易平衡，代價就是國內增長會變得疲弱。而疲弱的國內增長，反過來會讓印度政府的赤字惡化。

銀行界開始認為印度的經濟成長前景黯淡。BNP Paribas 把對印度未來 12 個月，至 2014 年 3 月止的經濟成長預測，從原先的 5.2% 大砍至 3.7%，這是自 1991-1992 年以來最低的成長率。而只不過在 4 年前，印度的經濟成長率還高達 10%。

政治因素也讓印度的經常帳赤字變得更嚴重。8 月4 日，印度政府宣布了資本管制，以防止國民把現金帶出國外。這項措施反而讓印度民眾更加努力地把錢帶到國外或轉換成必需進口的黃金。加上近期升高的原油價格，對 80% 汽油都得依賴進口的印度的經常帳赤字，更是火上加油。

國際債主都認為印度的基礎建設不足：道路及房屋建設不足，司法系統過時落後。凡此種種，都讓印度想要更一步向國際借更多錢的努力，顯得困難重重。最後，Blitz說道，隨著投資動能的消退，投資者現在更謹慎看待印度治理不良，基礎建設不足的缺點，並對印度是否善用它在 21 世紀產業的全球競爭優勢，把自己建設成一個 21 世紀的國家。

印度盧比兌美元匯率