大反轉！瑞年投資價值浮現？

遭沽空機構格?克斯三度狙擊的瑞年(02010-HK)昨晚公佈，與對方已訂立和解協議。格?克斯同意不再狙擊瑞年，並會在其網站上公佈該和解協議，惟無責任撤回此前發出的沽空報告。瑞年有權聲明其財務及業務活動是以誠實適當方法進行，並就相反指控作出回應。

瑞年今早高開18%後繼續走高，截至發稿前曾升55%，高見1.12元，涉資3.49億元，是三個月以來最大成交。

鮮有被狙擊公司最終能與沽空機構達成和解，瑞年今日股價大反彈是否暗示了其命運也將迎來大反轉？若瑞年確實值得投資，現如今的目標價又會是多少？

實德財富管理總裁李慧芬表示，雖然沽空機構所言未必是事實全部，但瑞年應是有灰色地帶，令格?克斯有機可趁。她認為，利淡影響已完全消除，瑞年有望回升至1.5至1.6元合理價，即遭沽空前的位置。 她表示，公司業績在過去五年出現過50%至60%的增幅，雖有過下跌，跌幅也在10%左右，去年業績倒退三成，顯示業務存在波動。她認為，公司未來業績若轉好，將對股價有支持。她表示，雖然醫藥保健行業競爭激烈，但仍看好整個行業前景，相信瑞年未來業績將趨於平穩。

大中華投資策略研究學會副會長(港股)李偉傑表示，今次升浪過後將有新一輪整固，未持貨投資者應觀望未來業績有否改善，若盈利能力可再次回升，才會令市場方面期望較為正面。他表示，沽空報告影響去年下半年市場對瑞年的投資氣氛，但不對瑞年業績造成直接影響，去年業績倒退或因行業間競爭激烈有關。

瑞年去年純利倒退三成，營業額減少0.5%至20.51億人民幣，惟去年上半年營業額增長3.5%。毛利率同比下跌4.7個百分點至65.4%。

瑞年2010年2月來港上市，2010年12月底至今，除去年外，純利僅在2012年錄得倒退，跌幅為15.5%。而在2010年和2011年，純利更分別同比大增68%和56.6%。瑞年去年業績報告顯示，整體毛利率下跌是由於產品銷售組合略為變化及生產設備折舊費用、包裝費用等增加所致。2014年業績報告則顯示，毛利率改善因產品銷售佔比變化及健康飲品外包生產減少所致。

瑞年主席王福才在農曆年前的記者見面會上表示，因農歷年向來是旺季，狙擊對業績的影響要農歷年後才可看出，不過並未看到對業績的重大不利條件出現。

瑞年去年底流動比率4.21倍，由2010年底的6.35倍降至2014年的2.16倍後終有所改善，應收帳佔營業額比重由去年上半年的七成縮減至四成三。

格?克斯在去年10月21日發表第一份對瑞年的狙擊報告，瑞年時隔兩個月後作出首度回應，但此後格?克斯再發出兩次報告，瑞年在今年1月15日向美國加利福尼亞中區聯邦地區法院控告格?克斯誹謗。期間瑞年兩次停牌，管理層數度增持、公司回購，但股價累跌超過三成，最低見0.6元，是2010年歷史最高價6.58的不足10%。

記者陳哲威

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