銀河證券－關於新興市場資金撤離點評

近日亞太股市普遍下跌，亞太貨幣也全線走弱，主要與美國經濟前景改善，市場對美聯儲準備退出量化寬鬆的預期升溫有關。同時，歐元區二季度經濟好於預期，而英國經濟也顯露積極?象，德國、英國等10年期國債收益率持續攀升，表明市場對歐洲經濟企穩的預期也進一步升溫。另一方面，新興市場前期經濟持續擴張的動力已經減弱，特別像印度、巴西、俄羅斯經濟增長速度已經大幅放緩，這些經濟體不僅面臨週邊環境的衝擊，本身還存在內生結構性的問題。像印度、印尼等同時面臨高通脹和低增長，致使這些經濟體對海外資金的吸引力大大減弱。同時，印度、印尼、巴西等本身還存在著規模巨大的經常專案赤字，當資金大幅撤出時，這些經濟體對外部門的脆弱性就會被放大，並加劇其本幣貶值的幅度。

在美聯儲將逐步退出量化寬鬆政策預期下，預計未來一段時間亞太地區仍將面臨資金撤離的壓力，並可能伴隨著一些地區股市、彙市波動加劇，但就亞太地區而言，爆發系統性金融危機的可能性較小。相比97年金融危機重創，亞洲許多新興經濟體已經總結經驗教訓，在1999年至2008年的十年間，致力於修復經濟基本面和金融體系資?負債表，建立起相對健全的宏觀管理和風險防禦機制。目前東南亞國家匯率靈活性已經大幅增強，政策當局應對資金流出的能力也相對較強；而亞洲多個新興經濟體國際收支狀況、經常賬戶餘額及外匯儲備水平規模都超過了短期外債和外資證券投資之和，從而保證了相對充足的流動性支付。同時，相較美歐等發達經濟體，亞洲銀行業資本普遍比較充足，抵禦系統性風險的能力較97年比已經大幅提高。因而，從這個角度來看，這些方面的改善都已不同於曾經90年代的亞洲情形。