凈投放加碼流動性略改善 資金面預期仍悲觀

周四，央行開展460億元14天期逆回購操作，交易量較上周四的280億元明顯增加，但中標利率依然持平在4.10%。本周公開市場共計實現凈投放720億元，為近10周以來最大單周凈投放量。受此提振，貨幣市場主流利率全線回落。不過，市場人士表示，由於逆回購操作邊際效應有所遞減，再加上月末因素影響，短期資金面緊平衡格局依然沒有打破，加之當前流動性主要依賴於央行逆回購，市場對於長期資金面的預期依舊悲觀，期待未來能有進一步的流動性放松措施出現。

公開市場凈投放創10周新高

央行公告顯示，央行周四在公開市場上進行了460億元14天期逆回購操作，交易量較上周四的280億元放大180億元，但中標利率依舊穩定在4.10%水平。

據WIND統計，本周公開市場到期央票160億元、到期逆回購260億元，在央行周二及周四合計開展820億元逆回購操作之后，全周市場實現資金凈投放720億元，創下最近10周以來的最大凈投放規模。

而受逆回購溫和放量提振，周四銀行間市場資金價格也出現小幅回落。數據顯示，當日一個月以內的中短期質押式回購利率全線小幅走低，其中主流7天期及隔夜品種加權平均利率分別為4.16%和3.39%，比前一交易日的4.32%和3.57%分別下降16和18BP。但2個月、3個月等長期限品種方面，回購加權利率則多數仍較上一交易日小幅走高。

市場人士表示，伴隨著月末臨近，銀行間市場資金價格水平本周前半周再度有所沖高，在此背景下，央行適時小幅加大資金投放力度，依然反映了近階段維穩資金面的調控意圖，基本符合市場預期。不過，從實際效果來看，資金利率若想顯著下行，不足千億的公開市場凈投放力度顯然還不夠。

展望下周的公開市場操作，興業證券固定收益資深投資經理朱文杰表示，考慮到下周就是月末，前期逆回購操作滾動到期也比較多，預計逆回購操作規模可能還會比本周再放大一些。不過，由於下周財政部還將進行500億元3個月期國庫現金定存招標，預計8月27日的800億元3年期央票到期續做也還會進行。

市場期待進一步放松信號

從近期逆回購逐步放量、公開市場凈投放規模增加的情況看，央行向市場注入流動性的力度在一定程度上有所加碼。不過，在不少市場人士看來，這可能只是暫時受到外匯占款連續兩月負增長、本周以來外圍形勢較為動盪以及月末資金需求集中的影響，並不代表前期貨幣政策中性偏緊的基調有所改變。

對於短期資金面的走向，民生證券認為，目前央行對資金面的“維穩”仍然勝於“改善”，結合月內影響超儲率的因素走勢及央行中性偏緊的政策取向，在沒有其他力度更高的寬鬆信號釋放前，短期內市場資金利率預計仍將維持在目前較高水平。朱文杰則站在市場需求的角度上表示，央行逆回購的量還需要繼續放，操作利率也需要繼續下引，否則目前資金面緊繃、資金成本高企的局面還將很難被打破。

而對於更長時間段的貨幣政策和資金面，國信證券機構則認為，央行在流動性調控方面仍然還有進一步放松空間。國信證券表示，在三季度后期，政策信號會否進一步破局值得關注。一方面，需要觀察央行是否會繼續進行大規模的逆回購投放並牽引短期利率下行；另一方面，在近階段市場資金出現實質性缺失以及金融機構心態謹慎、囤積資金的背景下，法定存款準備金率的下降也並非是一個意外選擇，在一定程度上值得關注和期待。（記者王輝）