人行逼回補 傳港銀彈盡援絕 空方任宰割 代價沉重

2016年以來，人民幣對美元匯率一路走低。   圖片來源：香港文匯報

香港匯市昨(11)日出現驚心動魄的一幕，離岸人民幣(CNH)隔夜拆款利率大幅抽高至13.4%歷史新高，手法與1998年港府入市打大鱷十分相似，先推高離岸價，然後再抽走資金挾高拆款利率，目的是要之前在離岸市場沽空人民幣的空方空倉回補時付出沉重代價。市傳有銀行昨日已經用盡金管局人民幣日間流動性安排額度，空方只能任人宰割。

香港《文匯報》報導，去年「811」新匯改後，由於中國經濟放緩，外資將人民幣越唱越淡，並利用兩地價差大做套利。昨日離岸人民幣隔夜拆款利率創歷史新高，有分析師認為，人行正通過在香港的國有銀行買入人民幣，以遏制離岸人民幣走軟，一方面縮小離岸與在岸人民幣的價差，減少套利空間；另一方面持續買入離岸人民幣，讓可供銀行間拆借的離岸人民幣大減，以挾高拆款利率，增加放空者空倉回補時的成本。

瑞銀證券H股策略分析師陸文傑在電話會議上預期，今年底美元兌人民幣會見6.8水平，明年更將貶值至7水平。他表示，投資者因為不清楚中國人民銀行對人民幣貶值幅度的底線，以及未來貨幣政策的變化，所以存在對匯率的憂慮。他認為，大陸資本賬管制不可能於短期內全面開放，所以有必要對商業銀行實施外匯管理，屬於央行正常操作。

彭博昨日報導，倫敦對沖基金公司Omni Partners表示，人民幣匯率2016年可能下跌15%，如果中國爆發信貸危機，人民幣匯率可能貶值34%。Omni旗下宏觀基金策略主管Chris Morrison說，上周跌至5年低點的人民幣要跌到7至7.5元兌1美元的水平才能實質性地扭轉其升值趨勢，與其他增速放緩的新興市場的貨幣貶值速度相稱。

Morrison表示：「儘管中國相關部門一直在大力干預人民幣/美元市場，但是最終他們不可能對抗經濟基本面。」他補充，若中國出現信貸危機，7至7.5元人民幣的預估都可能過於保守，「屆時可能出現巴西和土耳其所經歷的那種跌幅，更可能會是50%，那樣的話可能會出現8、9、10元兌1美元的匯率水平。」

不過，中國人民銀行研究局首席經濟學家馬駿昨天表示，加大參考一籃子貨幣的力度、保持一籃子匯率的基本穩定，是未來人民幣匯率形成機制主基調。在參考一籃子的匯率體制下，人民幣對美元匯率的變化不會是單方向的，人民幣對美元的雙向波動將會加大。

馬駿說，目前人民幣匯率形成機制已經不是盯住美元，但也不是完全自由浮動。不應該盯住美元，主要是因為盯住單個貨幣會導致對整個國家外貿競爭力的大幅波動，加劇國際收支的不平衡，也會導致更多的套利活動；不干預地完全浮動是理想境界，但中國由於受到金融市場發展階段的限制，目前還不具備這個條件。

他說，更加成型地對一籃子貨幣的參考機制將涉及一系列安排，包括引導市場測算保持一籃子匯率穩定所要求的人民幣對美元匯率水平，要求做市商在提供中間價報價時考慮穩定籃子的需要，以及央行在進行匯率調節時維護籃子穩定的策略。實施這種形成機制的結果，就是人民幣對一籃子貨幣匯率的穩定性將增強，而人民幣對美元的雙向波動將會加大。

馬駿強調，在匯率形成機制的改革中會明顯強化一籃子貨幣的參考作用，但不會嚴格盯住一籃子貨幣。未來對一籃子機制的設計也可包括一個根據宏觀經濟走勢對一籃子逐步爬行的機制。由於不是嚴格盯住一籃子貨幣，所以不必過於擔心由此導致的貨幣政策獨立性問題和套利風險。

他還指出，有市場人士通過觀察兩日中間價的變化來判斷央行的意圖，這是一種誤解。中間價是做市商在前一日收盤價基礎上參考一籃子匯率變化等因素報價形成，市場人士應當主要看中間價與收盤價的價差和籃子匯率變化的關係。