人民幣國際化三步走 離岸在岸市場并重

“目前，人民幣跨境使用正處於難得的時間視窗。”在2013陸家嘴金融論壇上，國家開發銀行的副行長李吉平明確表示。

2009年7月六部委正式啟動跨境貿易人民幣結算試點以來，人民幣國際化進程已遠遠超出眾多經濟學家的預期。

央行數據顯示，2013年第一季度跨境貿易人民幣結算業務額度達到1萬億元，直接投資人民幣結算業務接近854億元。而在2009年，這兩個數字分別為36億元與零。跨境人民幣業務范圍，也從跨境貿易人民幣結算，擴展到境外發行人民幣債券、RQFII、跨境人民幣放款、跨境人民幣投資等多項業務。

隨著人民幣跨境流動的加快，如何進一步拓寬境外人民幣使用范圍，推動人民幣從全球重要貿易貨幣，逐步變為國際投資貨幣與儲備貨幣，眾多經濟學家有不同見解：在制度頂層設計層面，他們建議人民幣資本賬戶逐步開放、利率市場化和完善人民幣匯率形成機制；在拓寬海外人民幣使用范圍層面，他們提出豐富海外人民幣投資產品，吸引全球企業與個人持有更多人民幣；在推動人民幣國際化層面，他們強調盡快完善發展離岸人民幣中心。

人民幣國際化三步走

環球銀行金融電信協會(SWIFT)數據顯示，隨著跨境人民幣業務增長，今年6月人民幣作為全球支付貨幣的市場占有率升至0.87%的紀錄高位，至全球第11位。

經濟學家連平此前接受記者采訪時表示，人民幣市場占有率的提升，是一種必然趨勢。由於次貸危機與歐債危機重創美元、歐元的全球貨幣地位，全球開始尋找一個匯率相對穩定、實體經濟強勁的貨幣。而人民幣正是憑借升值前景與中國國力的增強，被越來越多國家與跨國企業納入儲備貨幣。

在他看來，人民幣國際化進程，主要分為三個階段，首先是實現人民幣的計價結算功能，並進一步通過兩國貨幣互換協議擴大人民幣在境外的流通量，成為國際貿易重要結算貨幣；其次是通過壯大境內外合格投資者規模與全面推進國際貨幣雙向流動，令人民幣變成全球投資貨幣；最後，隨著人民幣匯率與利率趨向市場化形成機制，國際儲備貨幣地位指日可待。

不過目前，人民幣的國際化，依然任重而道遠。

多位經濟學家指出，目前跨境人民幣業務發展面臨三大瓶頸，一是人民幣目前主要作為跨境貿易結算的支付工具，尚缺乏足夠多的海外人民幣投資產品與儲備貨幣功能；二是人民幣境外存款額之所以接近萬億的一大原因，是海外投資者看好人民幣升值；三是大量跨境人民幣業務主要集中在港澳臺與東南亞周邊國家，歐美地區使用跨境人民幣業務的意愿有待增強。

對此，有經濟學家建議應采用一系列放松對人民幣跨境流動管制的改革措施。李吉平則指出，推廣人民幣跨境使用，首先需推動各國政府間的金融合作，包括加大雙邊貨幣互換等；其次是穩步推動人民幣資本項目可兌換，優化資本帳戶開放順序，搭建資本項目可兌換的交易平臺，推動人民幣跨境使用的基礎設施建設等；還有加強推動人民幣跨境業務的金融創新，通過擴大境外人民幣發行規模和品種，探索境外人民幣資產證券化等方式，不斷豐富人民幣投資產品。

離岸在岸市場並重

隨著跨境人民幣規模的迅速發展，完善發展離岸人民幣中心的重要性日益凸顯。

博源基金會理事長秦曉指出，成熟的人民幣離岸市場，需要兩個關鍵的評判因素，一是市場規模，二是交易量。如果離岸人民幣市場成交量與資金規模足夠，離岸人民幣匯率能幫助境內人民幣發現市場價格，兩種價格機制同時運作，有利於人民幣匯率機制改革避免較大波動。

連平也認為，要推進離岸人民幣中心的建設，必須給人民幣在境外的流轉使用提供各類金融服務，令境外機構持有的人民幣除了用於貿易結算支付，還能便利兌換、參與投資交易與理財增值。目前，很多海外客戶之所以愿意使用跨境貿易人民幣結算產品，仍然是看好人民幣匯率的穩定性。

有經濟學家指出，人民幣的國際化，應堅持發展人民幣離岸市場和在岸市場並重。通過同步建設兩個市場，促進離岸與在岸人民幣市場對接，逐步建立多元化、便捷化、規模化的人民幣跨境雙向流動渠道，形成境內外人民幣資金的良性循環機制。而在離岸人民幣中心的選擇層面，不妨構建以香港市場為主導、倫敦和新加坡等多個市場並存的離岸人民幣市場體系，發揮人民幣市場的聚集、循環和輻射作用，擴大國際使用范圍。（陳植）