鐵路公司繼承2.66兆老債 投資人恐不買帳 IPO困難重重

中新網報導，隨著鐵路政企分開改革方案的公佈，因繼承而背負著2.66 兆(人民幣，下同)老債的中國鐵路總公司未來會否上市成為資本市場焦點。儘管目前已有中國鐵路物資、中國郵政速遞物流等多家中字頭企業排隊等待IPO，中國鐵建、中國中鐵等鐵路建設企業也早已上市，但中國鐵路總公司未來若想上市仍有眾多難題等待破解。

據人民網引述《國際金融報》消息指出，雖然中國股市已經有 4 個多月未有新股上市，但資本市場仍然熱議中國鐵路總公司未來的上市道路。而目前排隊等待IPO上市的企業數量有增無減。截至3月7日，主機板、中小板和創業板3個市場共有859家企業排隊等待登陸掛牌A股市場。

在未來中國鐵路總公司上市的預期之下，目前已在排隊等待IPO的多家大型央企所組成的中字頭陣營引人關注。這其中既有因EMS快遞而被人熟知的中國郵政速遞物流、因核能業務吸引眼球的中國核能電力、作為國內大型建材生產商的中國建材以及涉及鐵路運輸行業的中國鐵路物資。

在上述中字頭擬上市公司中，中國郵政速遞物流已拿到上市批文，正在等待完成發行上市，中國鐵路物資的上市材料也已預告披露，這兩家企業計劃在A股主機板市場募資160億元。

業內人士指出，這4家中字頭擬上市公司的來頭不小，控股股東中有中國郵政集團公司、中國鐵路物資總公司等大型央企巨頭。而從上市過程看，中信證券、中金公司、瑞銀證券等「大型國企上市專業戶」擔當了承銷保薦的關鍵角色，加大了它們成功上市的籌碼。

從目前的上市節奏看，已有10家企業通過了證監會的發審會，拿到滬市主機板上市資格，而其中中國郵政速遞物流排位靠前，市場人士預計未來IPO上市重新放行後，中字頭公司作為業績穩定的大盤股，可能將率先登陸市場。

從未來長遠發展看，鐵路政企分開改革催生的中國鐵路總公司未來的資本市場之路最為引人關注。其中原來鐵道部總計2.66兆元的負債，會否成為上市瓶頸是關鍵問題之一。

根據鐵道部最新一期定期報告，截至2012年9月末，鐵道部總資產4.30兆元，總負債2.66兆元，資產負債率達到61.81%。其中，長期負債達到2.12兆元。

對此，交通運輸部副部長高宏峰在全國兩會期間表示，債權債務將實現從鐵道部到鐵路總公司無縫銜接。多位經濟學家表示，大型央企上市儘管可以通過國務院“特批”加快上市節奏，但若是身背鉅額債務，恐怕還需政府進行鉅額注資，或是合理剝離債務，否則投資者和市場可能不會買賬。

從目前準備上市和已經上市的大型國企資產負債表看，債務負擔較重成為普遍現狀。等待上市的中國鐵路物資截至2011年末的總負債額逾540億元，中國郵政速遞物流到2011年末的負債總額也近百億元。而已經上市5年之久的中國中鐵截至去年第3季末的總負債額則高達4300億元。

未來，即使中國鐵路總公司實現部分債務剝離，但如何平衡新投資帶來的新債務，減小公司上市後的債務風險值得思考。不過，從金融市場整體角度看，鐵路總公司所承擔的債務問題可能不會成為市場的系統性風險。

而對於鐵路債券的信用狀況是否會因為機構改革而受影響，中國人民銀行副行長劉士余表示，國家對鐵道部原來貸款或債券等各項支援措施和支援政策不變，所以說商業銀行對鐵路總公司的貸款，各類機構投資者持有的中國鐵路總公司的債券不會因為鐵道部的改革而改變信用狀況。下一步國家將會採取綜合性的措施支援鐵路建設、支援鐵路的投資和融資。

值得注意的是，鐵道部巨量債務與過去幾年巨量固定資產投資不無關聯。根據鐵道部統計中心數據顯示，2009年至2011年，鐵道部固定投資額分別達到了7013.21億元、8340.69億元和5863.11億元。儘管溫州動車事故之後，鐵道部放緩了鐵路投資，但2012年固定投資仍達到6309.80億元，同比增長7%。

根據計劃，鐵道部2013年將安排固定資產投資6500億元，其中基本建設投資5200億元，投產新線5200公里以上。