澳新：匯率對通脹影響有限 年底前降準50基點

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--澳新銀行10日發布研究報告稱，人民幣貶值對CPI的影響在很大程度上可以忽略。短期內，貨幣政策需要進一步放松，來促進銀行向實體經濟貸款以提振經濟。預料今年年底前中國央行將再降準50個基點。

中國8月CPI同比上漲2.0%，較上個月上升0.4個百分點，也高於市場預期。CPI上升主要由當月食品價格上漲造成。其中，8月豬肉價格同比上升19.6%，對通脹率貢獻0.59個百分點。環比而言，CPI上漲0.5%。

8月份PPI同比下降5.9%，連續第42個月下跌，跌幅超過上個月，反映出大宗商品價格走低以及工業生產領域持續疲弱。環比而言，PPI下降0.8%。

澳新銀行報告認為，豬肉價格的周期性上漲和近期人民幣的貶值不會改變中國的價格趨勢。盡管由於豬肉價格上漲帶來CPI通脹溫和上升，但剔除豬肉價格的通脹率仍處於下滑趨勢。此外，政府早前也對人民幣匯率進行了一次性貶值，並對匯率形成機制進行調整。然而，這一措施對CPI通脹的影響有限。

報告指出，人民幣的名義和實際有效匯率自2014年7月以來分別升值了14%-15%。與此同時，大宗商品價格也紛紛在同一時期下降了15%左右。人民幣名義匯率貶值3%對中國進口通脹僅會產生有限的影響。因此，早前人民幣貶值帶來的CPI通脹輕微上升，將被工業生產品價格大幅下降所抵消，因此人民幣貶值對CPI的影響在很大程度上可以忽略。

澳新銀行認為，如果參照日本和中國自身90年代的經驗，經濟在經濟繁榮期之后進入快速去杠桿化，往往同時伴隨出現較長時間的低通脹。在全球金融危機之后，地方政府和國有企業大量增加了金融杠桿。產能過剩、盈利下降和需求下降都意味著國有企業越來越難使用它們的盈利來還清巨額債務。同時，銀行體系可能將面臨不良貸款的快速上升，這將使得銀行對實體經濟貸款更加謹慎。這可能導致出現低增長和通縮的惡性循環。

報告表示，要緩解上述風險，政府必須推出一系列積極的政策。在短期內，貨幣政策需要進一步放松，來促進銀行向實體經濟貸款以提振經濟。預料今年年底前，中國央行將再降準50個基點。

與此同時，政府需要鼓勵企業和地方政府進入資本市場進行融資將較高利率的地方政府融資平臺債務置換為較低利率的地方政府債券。從中期來看，政府也需要推進其它改革措施，來從根本上解決中國國企和地方政府高杠桿高債務的問題。近期推出的新一輪國企改革方案是一重大進展。