自主減排開啟環保行業成長空間 5股潛力無限

李克強談中國自主減排目標 相關產業鏈股受益

據新華網訊息，世界經濟論壇2015年新領軍者年會(第九屆“夏季達沃斯論壇”)於9月9日至11日在大連舉辦。本屆年會的主題為“描繪增長新藍圖”。

國務院總理李克強9日下午會見出席2015夏季達沃斯論壇的企業家代表。談及中國政府在治理環境污染方面的問題時，李克強指出，中國已經宣布了自主減排的目標，實現這個目標應該說對中國壓力是很大的，我們需要經過艱苦卓絕的努力。當然，我們既然說了，就要“言必信、行必果”。

渤海證券表示，“十三五”主要污染物總量減排方案已起草完成，“十三五”環保規劃有望將更多的污染物納入國家約束性減排指標。同時，還將選擇1-2個流域開展總氮、總磷總量控制試點。約束性減排指標體系的持續擴容以及主要污染物總量控制的不斷強化，將為環保行業發展開啟新的成長空間。維持行業“看好”評級。日前，市場仍處於多空拉鋸局面，行情尚不明朗，建議在操作上保持謹慎，盡量規避無業績支撐和高估值個股。近日召開的中央政治局會議，強調“重點推進國企、財稅、金融等體制改革”，國企改革有望成為貫穿下半年的較具確定性的投資主題，建議關注正在實施股權結構改革，未來有望通過引入戰投、注入資產等方式加快轉型大環境產業平臺的重慶水務(601158,股吧)。冬奧會的成功申辦，或將倒逼京津冀加快污染治理，助推生態環保一體化進程，區域內環保企業有望最先受益。建議關注環境空氣質量監測龍頭先河環保(300137,股吧)，以及煙氣超低排放治理龍頭清新環境(002573,股吧)。此外，繼續看好ppp模式推廣，建議把握水處理產業鏈投資機會，關注增長穩健、外延有望加快，水務環保協同發展的興蓉環境(000598,股吧)，以及中期業績預期高增長、產業鏈版面不斷完善的水務龍頭首創股份(600008,股吧)。（證券時報網）

先河環保：業績大幅增長，行業空間廣闊

事件：先河環保2015年8 月26日發布2015年中報。2015年1-6 月公司實現營業收入2.7 億元，同比增加89.82% ；實現歸屬於母公司的凈利潤3590萬元，同比增加71% ；基本每股收益0.10 元。

點評：

14年收購兩公司並表，業績貢獻明顯。公司業績大幅增長的主要原因是，2014年通過發行股份及購買資產方式收購的兩家環境監測設備研發、銷售公司(廣州科迪隆與廣西先得)並表工作於15年上半年完成，兩家公司2015年開始貢獻利潤。2014年，先河環保收購廣州科迪龍和廣西先得各80% 股權，兩家公司上半年的凈利潤分別為870.2 萬元和1613.8萬元，合計占公司凈利潤總額的63.8 % 。兩家公司14-16年承諾凈利潤為3400萬元、4250萬元和5256萬元，分別為公司2014年的凈利潤總額7183萬元的47%、59% 、73% ，可以預期，未來對公司業績有重大提升作用。

推進海內外並購，搶占市場。2015年5 月，公司披露已與美國s unset 公司簽署了意向收購協議書，擬自籌資金收購其60% 的股權。該公司是世界有機碳與碳元素(ocec) 氣溶膠顆粒分析儀的領袖，本次並購的完成將進一步完善先河環保的產品線，使公司能夠在碳氣溶膠分析市場這樣的新興領域搶占先機。8 月，經公司董事會批準以自有資金收購四川久環環境技術有限公司80% 的股權，后續將繼續推進收購兼並工作。四川久環在地表水、污染源與重金屬等水質自動監測領域積累了豐富的經驗及市場，是國家重點水質自動監測站使用和推薦的重點品牌之一。水質監測市場將進入高速發展期， 此次收購將提升公司在水質監測領域的領先地位，迅速占領水質監測市場。

環境監測政策利好，市場空間巨大。2015年8 月12日，國務院發布《生態環境監測網絡建設方案》，到2020年，我國將基本實現環境質量和重點污染源監測全覆蓋。環保部數據顯示，目前我國已經建成超過1400個環境空氣自動監測站點，338 個地級城市可實時發布空氣污染物數據，但目前我國在水、土壤等方面環境監測網絡覆蓋面仍然不廣，今後將加強重要水體、水源地、源頭區、水源涵養區等水質監測與預報預警。先河環保作為環境監測領域的先行者，在空氣、水質監測方面均有明顯的技術優勢與經驗，政策利好給公司以更大的增長空間。

立足京津冀，大氣監測業務優勢將逐漸凸顯。隨著國家未來對京津冀地區霧霾治理力度的不斷加大，以及北京攜張家口申辦2022 年冬奧會的成功所面臨的環境壓力，將有更多的工礦、冶煉、發電企業被要求安裝或升級專業環境監測設備，這部分需求或將成為公司未來業績增長動力。公司作為河北地區發源的環保監測設備供應商，有著先天的地域及客戶渠道優勢。

限制性股權激勵計劃，彰顯公司增長信心。2015年7 月，公司發布股權激勵計劃，擬授予457 萬股限制性股票，其中，首次授予427 萬股，預留30萬股，授予價格為每股12.98 元。解鎖的業績要求為：以 2014 年合並利潤表扣非后凈利潤為固定基數，15-17年的凈利潤增長率不低於66% 、82%和99% ，解鎖比例為40%、40% 和20% 。限制性股權激勵計劃草案的出臺，彰顯了公司對未來業績增長的信心。

盈利預測及評級：公司環境監測業務增長超預期，根據現有股本，我們預測公司15-17年實現eps 0.35(+0.03 )、0.41(+0.06 )、0.46 (+0.08 )元。以2015-08-26的收盤價14.51 元計算，對應pe為41x 、36x、31x 。繼續維持“增持”評級。

風險因素：政府客戶回款周期長；中國政府對於國內環保監測設備的投資不達預期等。(信達證券)

重慶水務：股權劃轉德潤環境，關注國企改革進程

污水處理費下調，業績同比下滑 1.23%

公司上半年實現營業收入 19.8 億元，同比減少 11.32%；歸屬於母公司凈利潤 8.77 億元，同比減少 1.23%；每股收益 0.18 元。 公司收入、利潤下降主要受污水處理費由 3.25 元/立方米下調至 2.78 元/立方米所致。 報告期末，公司資產負債率 30.5%，凈資產 129 億元。

供水業務小幅增長，污水業務收入、 毛利率雙降

報告期內，公司自來水業務收入 4.67 億元，同比增長 7.26%，毛利率 22.7%，同比略增長；污水處理收入 10.9 億元，受污水價格下調(3.25 至 2.78 元/m3)影響，收入下滑 12.4%，毛利率 65%，同比下滑 5.5 個百分點。 以利潤口徑來看，自來水增加 0.37 億元，污水減少 1.85 億元； 匯兌損益、理財等收益分別達到 0.58、 0.54 億元。

控股權劃轉德潤環境， 存混改+資產注入預期

2015 年 6 月，公司大股東、二股東將合計 50.04%股權轉讓於重慶德潤環境(實際控制人均為國資委)，德潤環境股東還包括蘇伊士環境、國開金融、新創建基建等， 經營業務包括再生資源、土壤修復、危廢等環保多領域。另一方面集團下屬水投公司擁有供水能力 126 萬平方米/日、污水處理能力22 萬噸/日， 和上市公司主營相似， 存在整合的可能性。

維持“持有”評級，關注國企改革進程

預計公司 15-17 年 eps 分別為 0.30 元、 0.32 元和 0.34 元。公司主業現金流充裕，資產負債率僅為 30%，資金實力雄厚。控股權預期劃轉德潤環境后，存在包括資產注入、混改、異地多業務擴張等可能。 給予“持有”評級，關注國企改革進程。

風險提示： 國企改革低於進展低於預期。(廣發證券(000776,股吧))

清新環境：新技術推廣推動epc業務高增長

新技術推廣推動 epc 高成長，凈利潤增長 55.81%

公司上半年實現銷售收入 9.55 億元， 同比增長 68.48%； 歸屬於上市公司凈利潤 2.08 億元，同比增長 55.81%； 每股收益 0.19 元。 公司自主研發的spc-3d 技術推廣加速，推動 epc 業務收入增長 1.4 倍， 是驅動業績高成長的主要原因。公司公告1-9 月份凈利潤增長約 50-80%。

建造業務收入同比大增 143%、且毛利率提升 11 個百分點

分業務來看，公司自主研發的 spc-3d 技術擁有施工周期短、投資低等優勢，報告期內推廣加速，建造業務收入 5.16 億元，同比增長 143%， 毛利率增長提升 10.93%，達到 30.1%。特許經營項目收入 4.31 億元，同比增長25.19%，毛利率 41%。受制於費用率提升(股權激勵成本增加財務費用、業務擴張帶動財務費用快速增長)，凈利潤增速(55.8%)滯后於收入增速(68.5%).

技術優勢顯著，在手訂單支援 epc 業務持續高增長

公司自主研發的 spc-3d 技術具有運行效率高、投資成本低、運營費用少、 改造工期短等優勢， 先后在多個 30 萬、 60 萬、 100 萬機組上成功運行，已覆蓋神華、華潤、 大唐、 華電等電力集團客戶，公司上半年簽訂改造 epc項目總裝機容量超過 2700 萬 kw。我們預期超潔凈排放市場仍將快速爆發，公司未來 epc 業務將保持高速增長。

未來3年業績增速超過 50%，給予“買入”評級

預計公司 15-17 年 eps 分別為 0.46 元、 0.69 元和 0.95 元。公司新技術推廣仍將加速，在手訂單支撐 epc 業務持續高成長，若電力行業推廣特許經營模式，則公司成長空間將進一步打開。給予“買入”評級。

風險提示：公司新技術推廣低於預期；epc 訂單量低於預期。(廣發證券)

興蓉環境：立足西部，轉型環境綜合服務商

投資要點

西部地區供排水龍頭：公司主營業務為供排水，業務區域覆蓋成都、巴中、西安、蘭州、銀川、深圳、海南等地區，擁有自來水產能 239.8 萬噸/日，污水處理產能 316.99 萬噸/日，是西部地區規模最大的供水企業。供排水業務的特許經營模式和高毛利使公司擁有穩定現金流和抗風險能力。

轉型環境綜合服務商：西部地區環保產業較為落后，亟需區域性行業龍頭。公司 2012 年收購控股股東旗下成都市興蓉再生能源有限公司進入垃圾滲濾液處理、垃圾焚燒發電、污水污泥處理、中水利用等領域，不斷向區域性綜合環境服務商轉型。公司近期成立興蓉研究院，憑借著國資背景以及環保行業的技術項目積攢，未來在西部地區的市場有望進一步打開。

國內外合作增強綜合實力：公司通過積極對外尋求合作謀求長遠發展。合作方均為國內外知名企業，合作項目包括技術協議、經營戰略合作、合資成立子公司等。開放的戰略思維為公司增強了技術實力，拓寬了市場空間，使公司未來更具競爭力。

國資改革提升資產注入預期：公司控股股東興蓉集團是成都市國有資本試點投資企業之一，未來國資改革勢在必行。興蓉集團目前持有除公司外三家環保相關公司和一家擬籌建 ppp 公司，作為成都市國資委旗下唯一上市公司平臺，未來極有可能注入上市公司，提升多元化發展水平和盈利能力。

ppp領域值得期待： 財政部ppp 示范項目水務環保占 50%，發改委四川ppp 項目庫投資77億元。公司現已中標17.4億ppp項目，作為地方國資水務環保龍頭，未來更大拓展可期。

赴港融資上市邁向國際化：2015 年4 月 18 日公司股東大會通過了發行 h 股的議案，擬發行不超過 5.27 億股 h 股新股，約占公司發行后總股本的15%。發行h股募集資金將主要用於公司水務環保項目， 未來不但可以為公司拓展環保ppp 項目進行有力支撐，還將使公司邁向國際資本市場，提升行業知名度。

盈利預測與估值：考慮非公開發行h股的攤薄，我們預測公司2015-2017年eps 分別為 0.27元、0.29元、0.37元，對應市盈率28.63倍、23.18倍、18.17倍，首次給與“買入”評級。

風險提示：市場拓展低於預期；發行h 股不成功。(東吳證券(601555,股吧))

首創股份：加速進軍固廢領域

公司近況

首創股份5 月15 日公告，將通過全資子公司首創香港，收購首創集團下屬bcg nz 公司65%股權，收購價格17.93 億元(人民幣，下同)。交易完成后，首創股份、首創集團將各持有bcg nz 公司65%、35%股權。

評論

通過本次收購，大步邁向固廢處理領域。1)bcg nz 成立於2014年，主要資產為100%持有的wmnz 公司，后者主營固廢收運、中轉、處置，在新西蘭固廢處理行業排名第一。2)截至2014 年底，bcg nz 公司凈資產19.2 億元，負債率65%，2014 年2~4季度實現歸屬凈利潤1.9 億元(按時間加權估算，2014 年全年凈利潤2.5 億元).

收購倍數顯著低於首創股份自身估值水平。1)本次收購bcg nz，對應2014 年p/e 為11 倍、p/b 為1.4 倍。2)截至2015 年5 月17 日，首創股份2014 年p/e 為55 倍、p/b 為5.3 倍。

2015 年利潤高增長可期。源自：1)bcg nz 公司並表，估算增厚2015 年業績21%；2)水務主業產能擴張加速、整體盈利能力提升。2015 年ppp 模式快速推廣，促使市場化運營比例不足50%的水務市場加速開放，並且，作為水務行業龍頭，公司自身擴張意愿較強，2015~16 年預計保持每年20%~30%的產能增速；此外，兩方面因素促使公司水務資產盈利能力提升——一是主動的優化資產(出售盈利不佳、轉投盈利更好的項目)，二是水處理價格水平加速提升(全國污水處理費征收標準提升、自來水階梯水價普及).

估值建議

最新股本下，預計2015/16 年eps 為0.35(上調9%)/0.43元。理由：並表bcg nz 公司，調高固廢業務收入增速假設。

維持中性評級，目標價12 元(調高50%)。對應2015/16 年p/e為34/28 倍。

風險

水價調整、產能擴張進展低於預期；系統性風險。(中金公司)