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精實新聞 2013-08-08 記者 王彤勻 報導
聯電(2303)法說落幕，釋出Q3晶圓出貨將季增3~4%，單季營益率相較於Q2的3.6%，可望提升至7~9%的展望。惟外資對此則是出具最新報告，多對聯電表示Q3 40奈米訂單仍能持穩的看法表示存疑，加上下半年費用、資本支出攀高等不利影響，因此幾乎一面倒，均對聯電給予中立以下的評等，里昂更給予聯電劣於大盤的評等。僅大摩(Morgan Stanley)獨排眾議，對WiFi 802.11 ac於40奈米的需求仍看正面，是各家外資中唯一給予聯電優於大盤(Overweight)評等者。
巴克萊維持聯電的中立(Equal Weight)評等，以及13元的目標價不變。巴克萊特別指出，僅管聯電重申Q2的40奈米營收佔比已經升至20%、Q3也將能持穩在相仿的水準，但這和巴克萊觀察到40奈米近期的訂單趨勢並不符合。
巴克萊點出，在聯電的40奈米看到相當多變數，首先是聯電的40奈米訂單，恐陸續隨著客戶製程的轉移，投奔台積的28/20奈米製程，第二則是40奈米的WiFi 11n晶片，未來很可能大部分都會與採28奈米製程的基頻晶片(baseband)整合在一起。而從巴克萊看到的趨勢，包括聯發科(2454)和高通(Qualcomm)都將在未來的幾季內，把40奈米WiFi晶片整進28奈米基頻晶片當中。
巴克萊進一步分析，相對於台積(2330)於法說會上點出近期看到PC相關晶片客戶的拉貨動能放緩，聯電卻表示在智慧型手機的晶片訂單上看到調節，這很可能就是來自聯電的大客戶聯發科(2454)，其MT 6572晶片將從40奈米轉向28奈米製程，以及將於Q3開始量產的MT 6577晶片，也將採28奈米製程所致。因此巴克萊並不同意聯電表示Q3 40奈米訂單仍能持穩的說法。
德意志也對40奈米長線需求抱持保守看法，指出40奈米需求在2014年就會有明顯的減緩，主要是智慧型手機中/低階的相關晶片、WiFi 802.11ac等整合型晶片，將會陸續從40奈米轉向28奈米。此外，德意志認為，2014~2015年聯電的40奈米競爭者也將採取更低價的規則來搶單，這些都將對聯電2014~2015年的40奈米市佔率形成不利影響。
德意志進一步分析，中國大陸的Fabless IC設計廠商，可能在今年Q4就會開始採用台積的28奈米製程，而聯電的28奈米製程今年底前才僅有低個位數百分比的貢獻。德意志估，聯電28奈米HKMG製程的良率，今年Q4可能僅有50~60%，明年上半年恐也僅會提升至60~70%，這與台積90%以上的良率仍有相當差距。也因此在40/28奈米後續展望均平淡下，德意志仍僅維持聯電的持有(Hold)評等。
里昂則指出，聯電Q2財報大致符合預期，不過RD費用的攀高卻較人意外，相較於台積電Q2 RD費用率約為8%，聯電竟攀升到10%，這顯示聯電加入IBM聯盟後，在獲得於先進製程的具體營運回饋前，已先拖累到獲利的狀況。里昂也直指，儘管聯電展現出「永不放棄」(Not giving up)的態度，但其28奈米製程的進展，以及資本支出並未調降、顯見下半年獲利壓力將加劇這兩點，讓里昂對聯電樂觀不起來。里昂認為，聯電的28奈米製程營收要等到2014年Q2，才有機會達到5%以上的營收佔比。也因此里昂仍對聯電維持劣於大盤(Underperform)評等，並給予12.3元的目標價。
美林則是將聯電降評至中立(Neutral)，並將其今、明兩年的EPS預估各調降8%、16%至0.99元、1.38元。美林認為，因RD費用的升高和折舊的壓力，聯電Q3給出的營益率預估低於美林的預期。而考量到今年聯電資本支出仍維持在15億美元，而上半年僅花費約5億美元，顯現下半年資本支出將明顯增加，而聯電於先進製程的投入也還不會那麼快就看到成果，這對聯電下半年的獲利將有不利影響。
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