黃金漲了數年 竟是一場誤會？ 專家：金價估跌至1100美元流血價才停

IronFX 全球外匯首席分析師 Marshall Gittler 指出，黃金近幾年價格飆漲，全出自於市場及政府對兩大事件的誤解：一是「量化寬鬆」、二是「撙節救經濟」。Gittler 在《CNBC》財經專欄中，撰文分析全球市場對這兩大事件的誤解，是如何讓金價在過去幾年飆高。

首先談到「量化寬鬆」貨幣政策。分析師 Gittler 指出，量化寬鬆政策釋出強力貨幣、增加貨幣供給，央行資產負債表日益膨脹。在一般經濟學邏輯下，寬鬆貨幣政策理應帶來「貨幣乘數效果」，帶動通貨膨脹與國內總需求成長，但事實上它們並未顯著發生，尤其是在已開發國家。

Gittler 解釋，政府雖樂於印鈔，但民間銀行即使可動用資金變多，放款仍趨嚴，放貸比率不變或甚至放緩，而同樣地民間企業貸款意願低落，因此成熟經濟體的央行雖擴張信用，貨幣乘數幾乎失效。

而黃金一向被視為通膨避險的最佳工具，也因此在過去幾年央行大推量化寬鬆政策之際，各地投資人對黃金需求與金價也應聲上揚。

除了對「量化寬鬆」效果的誤解及思考不周延，Gittler 還指出，政府也犯了邏輯上的謬誤。一般來說，整個社會不可能同時存錢不亂花，因為有人花錢才有人能賺錢，此時政府就要充當最後貸款者的角色。不過現今，政府帶頭要整個社會努力節約存錢，想當然爾民間支出也會不斷減少，進一步也拉低所得、物價倒退。

所以現在來檢視，先前所謂的「超級通膨」在哪裏？黃金存在的意義到哪去了？

非但沒有超級通膨，通貨緊縮甚至不遠矣。Gittler 回顧日本 1991 年後房市泡沫達到高點後迅速破滅，結果遲至 1999 年開始發生通縮，暗示現在正重演歷史，只不過近年的泡沫發生在金市。

等不到超級通膨的投資人見苗頭不對，經驗老道的投資人發現到這一點便早一步撤出，把錢投資在報酬率更高的股市等。

Gittler 認為金市賣壓未散，預估金價還有下跌空間，直到逼近礦商生產的邊際成本，也就是每盎司 1100 美元左右，此時供給就會減少，金價就會止跌。