何帆：利率市場化一葉知秋

中國社會科學院世界經濟與政治研究所副所長何帆

剛剛出臺的利率市場化的訊息在市場上引起了熱議。概要的說，大部分學者和市場人士都認為，這次利率市場化的象征意義更大，對市場影響較小。貸款利率上限本來就已經浮動了，存款利率上限還是沒有動，這次利率調整，最重要的無非是把貸款利率下限取消了。在市場上剛剛鬧完“錢荒”的時候，告訴銀行們現在想降價沒人管了，這就好比饑荒的時候，官家告訴糧販，你們要想降價，我們不會為難的——我的官爺，你倒是到市場上幫我買一袋子廉價大米回來啊。

利率管制是典型的金融抑制。利率自由化是遲早的過程。盡管這次的利率市場化只不過是又邁出了一小步，但畢竟是只能前進，不能后退。一葉知秋，可惜大家都只是在討論天氣的變化，對季節的變換倒不是怎么上心。

從日本和台灣省的經驗來看，利率市場化越到最後越難，越難越拖延，越拖延風險越大。利率市場化會導致利差的縮小，銀行們都擠在一條更窄的路上，加上其他非銀行金融機構也順勢而生，競爭陡然加劇。小銀行可能會被大銀行擠掉，甚至在一片混亂之中被踩死，大銀行也難免逃脫恐龍滅絕的命運。對實體經濟來說，利率市場化當然是利好的訊息，實際利率為負的時代終於結束了。

但幸福不是毛毛雨，不會均勻的落在每一家企業的頭上。按照斯蒂格利茨教授的理論，當利率提高之后，反而有可能引發逆向選擇，那些最愿意冒險的企業不管利率多高都敢借，反正他們借的時候就沒想過要還，但那些踏踏實實做實業的企業天天戰戰兢兢、如履薄冰，當利率提高之后，他們很可能會被冒險家們淘汰出局。利率市場化一觸而動全身，不僅僅是溫度下降，季節已經變換了。

天涼了。道聲珍重。