離岸人民幣中心建設提速 競爭加劇

隨著中國經濟的增長，以及人民幣國際化的步伐加快，人民幣離岸中心的建設穩步進行。

增長迅速

“從投資的角度看，人民幣的吸引力還是比較強的，推動了全球對人民幣的需求。”在談到渣打人民幣環球指數創新高的原因時，上海交通大學上海高級金融學院副院長朱寧表示，在此之前，市場對中國可能出現進一步經濟刺激政策的預期比較強烈，提高了人民幣的持有意愿。最重要的是，最近幾年間，人民幣在跨境貿易和投資上的使用規模快速發展。

數據顯示，自2009年人民幣跨境貿易結算試點運行以來，以人民幣結算的貿易占比迅速提高。截至去年年底，經常項目下跨境人民幣結算量達到了2.94萬億元，比上年增長41.3%。而人民幣結算規模占同期進出口貿易總量的比重由2009年不足0.1%上升到2012年的8.4%。

“對於那些與中國進行貿易的企業，使用人民幣可以降低他們的外匯成本與風險。”面對這樣的增長，星展銀行經濟師周洪禮表示，人民幣在跨境貿易中的使用增長迅速，遠遠超過其他大部分貨幣，截至今年一季度，人民幣結算總額增長32.7%，遠高於其他貨幣5.1%的平均增長水平。他預計，由於中國占新興市場的貿易比重越來越高，新興市場將是率先采用人民幣的市場。

同時，境外人民幣存款規模也有較大增幅。數據顯示，在人民幣跨境結算試點剛剛啟動不久的2009年6月，香港的人民幣存款余額只有544億元，而到了2011年6月末，就已經增加到了5536億元，兩年的時間增長超10倍。不過，值得注意的是，近兩年境外人民幣存款規模增長趨於平穩。

競賽展開

可以看到，越來越多的投資者把人民幣作為積累財富和籌集資金的一種主要貨幣，而中國最近的密集動作也旨在推動人民幣國際化的進程。

日前，中國人民銀行發布了《中國人民銀行關於簡化跨境人民幣業務流程和完善有關政策的通知》，就簡化跨境人民幣業務流程和完善有關政策等事項予以明確。

而在此之前國務院公布的《關於金融支援經濟結構調整和轉型升級的指導意見》中，也再一次提出要“以推進貿易投資便利化為重點，進一步推動人民幣跨境使用”。

“近兩年，歐元區國家經濟增長疲軟，歐元走弱，很多歐洲國家對人民幣的接受度越來越高，現在國家層面也在頻繁地和歐洲國家接觸，拓展更多離岸市場。”某國有銀行國際業務負責人在和新金融記者談到離岸人民幣的使用時表示，倫敦已經成為繼香港之后又一個重要的人民幣離岸中心。

同時，一場爭做離岸人民幣中心的競賽最近也在歐洲幾國之間展開。倫敦、法蘭克福、巴黎、蘇黎世等城市紛紛加入，希望成為在歐洲的離岸人民幣交易中心。

“人民幣的重要性正越來越多地體現在外貿和投資領域的經濟活動中。”瑞士銀行家協會高層Heinrich Siegmann日前在接受媒體采訪時也表示，從歐洲和中國的經濟發展形勢看，歐洲需要有3至4個大的人民幣離岸交易中心。

而在亞洲，台灣地區也忙著為成為新的人民幣離岸中心做準備。隨著今年2月兩岸貨幣清算機制正式啟動，台灣地區的人民幣計價產品迅速發展。業內人士預計，由於企業跨境貿易人民幣結算激增，今年年底台灣地區人民幣存款總額有望達到1000億到1500億元。

同時，隨著今年5月工商銀行新加坡分行在新提供人民幣清算業務，新加坡對建立人民幣離岸中心愈發熱情。在不久前的一場論壇上，新加坡總理李顯龍表示，新加坡希望成為繼中國香港之后的人民幣離岸中心、貿易結算中心。

面臨問題

“事實上，人民幣離岸中心更應該是自然發生的。”朱寧表示，目前管理層的一系列改革與動作，一個大方向就是希望能倒逼資本賬戶開放，提高人民幣在海外的地位和使用度，使人民幣國際化輪廓日漸清晰。

“在與歐洲一些投資者交流時發現，雖然不少人持有人民幣，但他們仍認為缺少足夠的人民幣產品來投資。”朱寧說，因為我國的金融體系和全球還沒有完全對接，所以離岸人民幣的使用上還有多方面限制。而且，離岸與在岸市場所適用的法律不統一，也給兩個市場對接造成困難。

可以看到，與經常項目相比，人民幣的資本項目開放程度還不夠高，截至2012年年底，人民幣直接投資規模僅為2840億元。

“人民幣跨境使用形成兩個市場、兩種價格。”中國銀行行長李禮輝在此前的陸家嘴論壇上表示，這主要是因為我國資本項目還未完全實現自由兌換，境內境外市場分割，自由流通的頻道很小；同時，市場化程度不同加劇了差異，我國的利率、匯率市場化改革尚未完成，人民幣匯率形成機制還不能充分反映市場供求關係。

在李禮輝看來，這種市場格局的短期效應容易導致套利交易。從長遠看，分割的市場不利於離岸人民幣市場的進一步擴大，也不利於人民幣在跨境投融資、第三方使用和國際儲備貨幣中發揮作用，降低了海外持有人民幣的意愿，不利於人民幣國際化的穩步推進。

“目前隨著美國退出QE的預期增強，投資者對人民幣持續升值的預期減弱，對人民幣的態度會變得更為理性。”在提到人民幣的走勢時，朱寧表示，過去很多人愿意持有人民幣，是因為預期人民幣升值，現在這樣的局面正在發生變化，因而需要為人民幣的持有者提供更多投資機會。

事實上，面對著種種問題，管理層也在尋找更多方式深化離岸人民幣的投資職能。如最近就接連擴充了香港QFII和RQFII的額度。但是，這離資本項目的開放還有一段距離。

對此，李禮輝建議在3至5年內實現資本項目的基本可兌換，在10至12年內實現資本項目的可兌換。同時，深化利率、匯率市場化改革。下一階段，適時取消貸款利率浮動下限，適當精簡人民幣基準利率檔次，提高Shibor作為基準利率的使用范圍和影響力。隨后，完成離岸、在岸人民幣市場協同發展。繼續拓展香港人民幣離岸市場的廣度和深度，積極推動其他國際金融中心發展離岸人民幣市場，逐步形成全球人民幣市場體系。（新金融觀察）