美股能源和基礎材料行業唱主角

文/新浪財經專欄作者童紅學

隨歐債危機的逐步緩解和美國實體經濟的強勁復甦，能源和基礎材料行業將直接受益於日益增長的需求。隨公司業績的不斷改善，這些板塊的公司領漲美股大盤是大概率事件。投資人宜儘早佈局，在投資組合中超配能源和基礎材料行業股票。

繼日本央行採取超常規寬鬆貨幣政策之后，美聯儲本周三議息會議決定維持現行低利率政策不變。在維持基準利率10個月之后，歐洲央行周四重刺激政策，削減利率25個基點至0.5%。印度央行周五連續第三次削減利率……世界幾大經濟體連續向全球資本市場發出了明確的、繼續寬鬆的信號。加上美國四月份非農就業人口大幅增長，失業率降至四年來新低。

受這些密集利好消息的鼓舞，標普500指數今日強勢上行、高開高走，一舉衝破了00年和07年形成的兩個歷史雙頂。美國股市宣告進入牛市下半場。

在經歷連續6個月上漲之后，很多板塊已經漲幅過大。如何合理進行資配置成為很多投資者面臨的難題。本文將結合行業基本面和技術面分析，對美股九個大的行業分類進行綜合比較，希望能夠化繁為簡，讓大家一窺大盤上漲的內在動力，以及決定后市走向的主要主導力量。為方便起見，本文將統一選用SPDR的行業分類方法和ETF作為討論對象。

一、美國經濟發展狀況

根據美國經濟分析局(the Bureau of Economic Analysis)2013/4/26日提供的報告顯示：2013年第一季度美國實際GDP由前一季度的0.4%增加至2.5%。下圖一顯示的是自09年以來各季度RGDP的實際增長情況。

07年次貸危機爆發后，美國政府和美聯儲開始實施積極的財政政策和大規模的、定量寬鬆的貨幣政策。09年后期美國經濟快速回穩，10年全年增長趨於平滑。

但是，其后愈演愈烈的歐債危機和美國債務上限談判、自動減赤等問題困擾市場，使美國經濟在11和12兩年大幅波動。根據美聯儲本次議息會議的判斷：盡管經濟存在下行風險，但是未來總體依然將保持溫和增長。由此，我們預期歐洲經濟將漸趨穩定、美國經濟總體走向可能複製10年的GDP分佈，保持平穩、適度增長。

二、行業股價表現

下表二和圖三顯示的是SPDR各行業在過去一年來的股價表現：其中具有防禦性質的消費類板塊、醫療保健板塊、金融板塊和公用事業類板塊由於普遍提供穩定的分紅回報，在當前超低利率的環境下吸引了大量資金入駐，表現領先於大盤。表現最弱的是與經濟好壞直接相關的周期性行業如科技板塊、基礎材料、能源和工業類板塊。

三、行業未來發展

根據Factset於2013/4/12發布的最新研究報告：各行業2013財年營收增長和利潤增長情況分別見下圖四：前期股價表現較好的公用事業板塊盡管營收增長排名各行業之首，但是利潤將現負增長。

消費類板塊營收和凈利增長依然處於較好的發展態勢。醫療保健板塊營銷增長稍強於標普500家大公司平均水準，但是盈利增長將趨緩並排名行業后三位。金融行業營收低增長排在行業倒數第二的位置，但是盈利能力依然處於行業前列。能源板塊無論營收還是凈利增長均排名靠后，行業依然面臨嚴重挑戰。

但是，如果比對2014年度的預測我們可以發現，盡管能源行業營收增長依然處於行業末端，但是將由13年的負增長轉為正增長，凈利增長也就明顯加速，該行業可能在13年下半年迎來行業發展拐點。此外，基礎材料行業增長將加速，營銷增速升至各行業第三位，凈利增速升至各行業第二位。相反，當前股價表現良好的金融、公用事業和醫療保健等增速將放緩並將低於行業平均水平。

四、行業估值比較

Thomson Reuters根據過去12個月各行業盈利計算出的歷史市盈率如下圖六：當前表現較好的公用事業、消費和醫療保健的行業市盈率均超過20，其水平遠遠超過同行業5年和10年平均市盈率水平，估值未來面臨向下修正壓力。

如果根據未來一年的盈利預測計算前瞻市盈率，Facesset在同一份報告中提供了如下圖七所示行業前瞻市盈率、5年曆史平均和10年曆史平均市盈率比較表。從中也可以看出，消費、醫療和公用事業行業估值均超過和接近其歷史水平，能源和基礎材料均低於10年平均值。通過這些比對我們可以得出結論：與經濟復甦周期密切相關的基礎材料和能源板塊與歷史水平相比價值被低估。

五、行業股價走勢技術分析

以下我們將從技術分析的角度出發，對比各行業ETF與代表標普500指數的ETF SPY的長期月線圖走勢，以研究各行業股價對大盤走勢的貢獻和影響。通過下圖八可以看出，SPY股價已經小幅穿透00年和07年形成的兩個高點。在9個主要板塊中與大盤走勢最為接近、同步創出歷史股價新高的是工業板塊XLI和公用事業類XLU。這兩個板塊如果衝破歷史高點阻力，將開啟一波新的上升浪。

自07年金融危機爆發以來，對大盤創出歷史新高貢獻最大的是耐用消費品XLY、必需消費品XLP和醫療保健XLV 三個行業。這些行業盡管增長速度不快，但是分紅穩定，其股息回報率遠超長期國債收益率，因而吸引了如養老保險、保險基金等機構入駐。這三個板塊是大盤衝破歷史新高的內在動力。

圖九)股價走勢領先於大盤的板塊

此外，在美股九大行業中，金融板塊XLF和科技板塊XLK所代表的公司市值分居第一和第三位，因此其走勢直接關係到大盤表現。在09年大盤止跌回升的過程中，金融板塊是主要主導力量。但是目前該板塊直接面臨歷史長期阻力區域的壓制，能否破關而出將直接影響大盤后半場的走向，投資者應密切關注。科技板塊已在前歷史高點處整固多日，可望繼續上行。如果這兩個板塊能重回上行軌道，美股難以言頂。

最后，在各大行業中，與經濟復甦密切相關的基礎材料XLB和能源XLE目前處在選擇突破方向的前夕。如果美國經濟能保持穩定增長，這兩個板塊最終將跟隨大盤上行。一旦它們突破當前價格形態，其漲速可望超過其它防禦性板塊。由於基礎材料所代表的公司的市值僅次於排名首位的金融行業，這兩個板塊的補漲將為美股續寫大牛市下半場提供強勁動力。

六、總結

根據對各行業2013年度和2014年度業績增長的預測，能源和基礎材料行業可望在13年下半年迎來行業發展拐點，營銷和利潤增長將加速。其前瞻市盈率將向歷史平均值回歸，估值將被向上修正。 根據技術圖表分析，這兩個板塊長期趨勢呈對稱三角形形態，一旦最終有效向上突破，漲速將加快，可望引領大盤后續走勢。

美聯儲、歐央行和日本央行奉行的長期低利率貨幣政策將為各國和全球經濟走上良性循環提供原動力。隨歐債危機的逐步緩解和美國實體經濟的強勁復甦，能源和基礎材料行業將直接受益於日益增長的需求。隨公司業績的不斷改善，這些板塊的公司領漲美股大盤是大概率事件。投資人宜儘早佈局，在投資組合中超配能源和基礎材料行業股票。

以上信息僅作投資交流之用，不構成投資建議。投資者應自行考證並對投資行為負責。更多實時股市評論，歡迎訪問新浪微博：@船老大美股日誌