〈分析〉財政懸崖？過慮了！經濟數據與財報迎春 美股欣欣向榮

美股線上證券網站 TradeMonster.com 的創辦人 Jon Najarian 不是被嚇大的。他投資美股和選擇權 30 年，豪賭過不只一次；大學時代的他則是足球運動員，很少有什麼事能讓他害怕。

不過在去 (2012) 年底，美國國會在財政懸崖議題的拉鋸戰卻嚇到他了，他說這是 31 年以來，首度在年底完全退出市場，他覺得民主黨與共和黨很樂意將事情搞砸。

《路透社》專欄主筆 Steven C. Johnson 指出，Najarian 並不孤單，許多投資人都害怕，國會議員們會為了表明政治主張，而讓增稅與預算減支衝擊已然脆弱的美國經濟，並瘋狂注資貨幣市場基金，以避免股市下跌。美國大型企業領導人紛紛警告，帶來困惑的稅務政策會壓抑企業雇用人員和投資，也會影響消費者支出。

但這些擔憂突然隨風而逝。在今年第 1 天所達成的協議，使大部分人不必擔心增稅問題，也不必憂愁經濟會被推入衰退。股市漲至 5 年高點，企業與消費者信心都改善了。

將於 3 月初啟動的全國預算減支政策，的確會讓美國的經濟成長變慢，但企業高層先前的恐懼並不會成真。財政懸崖的威脅不再，國債上限的問題也延後處理。即使是國會兩黨間劍拔弩張的對峙，也正在逐漸降溫。

有多少企業領導人誤判情勢？現在的經濟數據與財報顯示，CEO們要不是過度擔心，就是拿所謂的「懸崖」當做營運表現不佳的開脫之辭。

在敦促議員採取行動、避免跌落財政懸崖的聲音中，最大的一股聲音正是來自於 CEO 們，說不確定性會壓抑需求，使他們不敢投資。如富國銀行 (WFC-US)、安泰人壽 (AET-US)、網路設備的 F5 Networks (FFIV-US)、日常用品的 3M Co (MMM-US)，各產業佼佼者都發表過類似看法。

但現在的經濟數據和近幾個月有些企業的行動，似乎顯得他們過慮了。

杜邦工業 (DFT-US) 第 4 季獲利受太陽能板需求疲弱侵蝕，該公司 CEO Ellen Kullman 則說，美國的高預算赤字和稅率的不確定性，限制了美國的經濟成長。在訪談中，Kullman 認為國會議員應盡快找到解決之道，該公司並在考慮減少 2013 年的支出。而 1 月 22 日公布的第 4 季財報，也確實優於華爾街的預期。

經濟數據也沒能證實 CEO 們的警告。 美國 2012 年 10-12 月耐久財訂單數據較預估為佳，消費者仍持續支出。第 4 季，企業收購活動大幅衝高，交易總額約為 4270 億美元，讓去年同期的 2720 億美元黯然失色，也顯示企業信心恢復了，準備好要花錢了。(接下頁)[NT:PAGE=$]

財政懸崖或許使企業變得謹慎，但沒有阻止他們支出。美銀美林和美國銀行都在備忘錄中指出，企業資本支出將於 10 月觸及低點，但之後就會反彈。1 月分，預期提高與降低資本支出的企業比例為 4：1，是 1 年多來比例最高的。

當達成了避免墜落財懸崖的協議後，資金開始湧入共同基金與股票基金。據Lipper 資料，投資人在 1 月 前 4 周，就注入 342 億美元至股票基金中。

資產管理公司 Pitt Capital Group 的資深股市分析師 Kim Forrest 則說，或許先前有些對財政懸崖最悲觀的看法，只是為了降低市場的期待。

晶片製造商德州儀器 (TXN-US) 財務長 Kevin March 則指出，「財政懸崖」使顧客遲疑不願下大單，使該公司第 4 季營收較去年同期大降 13%。不過，德儀第 4 季財報仍優於分析師預期，只是預警 2013 年第 1 季的需求有不確定性 。

美國半導體產業協會 (SIA) 也指出，12 月晶片銷售較去年同期成長 13.4%，季增率為 12%，但政策的不確定性是近期市場前景的風險。

在 S&P 500 指數成分股已公布季報的 53% 企業中，有 69% 是優於預期。這是自 1994 年以來的第 4 季中表現最好的一年。

企業高層、財經及主流媒體對於「財政懸崖」所發表的一切悲觀看法，的確對市場有所影響，去年防禦型類股表現就特別好。

政客也沒有為市場帶來信心。兩黨議員在 2011 年的表現令人失望，他們冒著讓國家違約的風險，只為獲得在預算支出的讓步。2008 年，國會在決議提高銀行緊急資金時，也導致一波恐慌賣壓。

美股市場的瀕死經驗發生在 2008 年，雷曼兄弟破產、全球金融體系緊繃的記憶仍在心頭，使投資人變得杯弓蛇影，將每個新的風險視為威脅。杜克大學商學院的行為經濟學教授 Dan Ariely 認為，在金融產業中，人們被訓練得充滿恐懼。

也有企業家認為財政懸崖問題必定會解決，最後也的確如此。上周數據顯示， 11 月及 12 月新增 12.7 萬就業人數、12 月零售銷售也成長 0.5%，但仍有人認為，上調的所得稅將在未來數月影響消費力。

企業獲利仍然處於逆風，但 2013 年的美股透露出欣欣向榮的氣息。S&P 500 指數與道瓊工業指數均處於 5 年新高，離歷史高點也已經不遠。Najarian 承認自己是擔心過了頭，不過他很高興自己是錯的。