經濟動能、企業獲利將回溫 歐股可望逆轉頹勢

歐洲央行（ECB）總裁德拉吉7/4指出，ECB將維持目前或更低基準利率水準「很長一段時間」，預期歐洲貨幣政策將與美國有不同走向(資料來源：Bloomberg，2013/7/8)。保德信歐洲組合基金經理人李宏正表示， ECB公開宣示利率將維持在當前水準一段時間，且後續利率傾向下調，顯示歐洲貨幣政策將持續傾向寬鬆，即便美國QE退場，預料對歐洲股市的資金退潮壓力有限。反倒是歐洲下半年在經濟動能、企業獲利及價值面都浮現投資利基，可望帶動歐股急起直追。

李宏正指出，儘管多數人擔憂資金趨緊帶動長期利率升高，可能壓抑股價的本益比空間，但就歷史經驗來看，經濟成長對於本益比影響，遠比利率更為重要(資料來源: Barclays Research，2013/6)。眼前歐洲財政緊縮措施逐漸放緩，有助於緩和財政修補造成的經濟衝擊，同時全球經濟持續復甦、歐洲商業信心指數持續改善，雖然6月歐元區PMI低於50，卻已達15個月高點(資料來源：Bloomberg，2013/7/8)，預料歐洲經濟與企業獲利可望在第2、3季交替間落底後，開始步上回升趨勢。

此外，價值面部分，李宏正說明，目前美、歐股價偏離的程度達到歷史高點(見下圖)，本淨比(PBR)也停留在相對低的位置(資料來源: JP Morgan，2013/6)，使得歐股投資價值格外引人，預料下半年隨著經濟數據更趨好轉，歐洲企業獲利逐漸跟上美國，歐股評價終將重獲青睞，建議投資人可趁短期因美國QE縮減擔憂而明顯回檔時，分批或定時定額逢低布局中期歐洲重新邁向復甦的投資契機。

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