國泰君安－神州泰嶽（300002）：海闊憑泰躍進軍印度邁出第一步

再次上調目標價至23元，增持。公司已成功進軍印度市場，預計未來將在海外多點開花，空間將遠大於飛信業務，我們維持公司2013EPS預計0.89元，並上調2014-2015年EPS至1.13、1.45元，上調目標價至23元，對應2013年26倍PE。

攜手印度第二大運營商Reliance邁出海外第一步。公司將向Reliance提供富媒體通信及社交通信解決方案，帶來每年的淨利潤增厚即在3%，而定制開發的收入規模預計將更高。而且，公司未來將向其提供內容並可能採取分成模式，空間將遠大於軟體服務收入。Reliance為印度第二、全球第四大運營商，公司得到其認可後品牌將得以樹立。

互聯網廠商威脅催生海外運營商融合通訊需求。微信、LINE等OTT廠商增長迅猛，正顛覆運營商傳統的業務模式。運營商已認識到，與其讓融合通訊企業搶業務，不如自己做融合通訊產品，催生了眾多海外運營商做融合通訊的需求，為公司走向海外創造了環境。

長期服務中移動厚積薄發擺脫依賴有望轉型平臺。公司長期服務中移動積累了深厚功力，也不與運營商直接競爭，正是海外運營商的最佳合作夥伴選擇。且因客戶急於抗衡互聯網廠商，公司與其話語權要強於與中移動，將有望逐漸向平臺商轉型，分享收益分成。

遠大於飛信的海外市場空間。2012年以來公司已與十餘個國家運營商磋商過，多為人口基數龐大，且缺乏強勢本土廠商的國家。我們預計年內還會有海外訂單落地，未來一年內將有望拓展到至少5個國家。長期來看，公司在海外市場的空間必然遠大於飛信。