軟件行業為什麼毛利率高而凈利率不高？

魯桂華

[ 分析一個行業是不是暴利行業，不僅僅看銷售毛利潤率，更應該看凈資報酬率。因為如果一個企業能夠憑藉其壟斷地位把其他資本排斥在行業之外時，其單位資本的盈利能力將會很高 ]

一般而言，誠如我們此前所討論過的貴州茅台和重慶路橋那樣，銷售毛利潤率高可能的原因包括：第一，壟斷賦予的定價權；第二，企業在一個特定細分市場中相對於競爭對手的競爭優勢，賦予企業的定價權。

銷售毛利潤率高，是否還有其他原因？為了進一步研究影響銷售毛利潤率的主要決定因素，我們選取了9家軟件業上市公司，這些上市公司的銷售利潤率指標如表1所示。

我們注意到，諸如久其軟件、廣聯達等軟件上市公司的銷售毛利潤率竟然高達96.31%和96.28%，比貴州茅台和重慶路橋還要高！再比如北信源和用友軟件的銷售毛利潤率也高達88%和84.06%，雖然略低於貴州茅台，但也在滬深兩市屬於銷售毛利潤率最高的5%了。這是為什麼？是軟件行業的壟斷性，還是其他原因所導致？

有人戲謔：“對於一套正版軟件來說，每張光盤的製造成本是一塊多錢，高檔軟件加上包裝成本充其量也就幾塊錢，可它賣多少錢大伙不是不知道吧，動不動就幾百上千！”因此，人們常常把軟件行業稱之為暴利行業，軟件行業高毛利潤率的原因真的如此簡單嗎？

高毛利沒有高凈利？

我們不妨以用友軟件為例，對軟件行業銷售毛利潤率高的現象展開進一步的分析。

表2報告了用友軟件近三年的主要財務數據、杜邦分解的主要比率等。我們注意到：

第一，如表2第Ⅲ部分，用友軟件2010年至2012年的銷售毛利潤率分別為82.64%、84.87%和84.06%，無疑可以用非常高來形容。

第二，如表2的第Ⅱ部分，最近三年用友軟件的凈資報酬率僅為13.49%、18.20%和12.60%，雖然這一凈資報酬率水平在兩市所有上市公司中居於最高的25%，但顯然低於用友軟件的銷售毛利潤率在兩市所有上市公司中的排位。換言之，用友軟件異常高的銷售毛利潤率並沒有給它帶來異常高的凈資報酬率，這又是為什麼？

第三，仍如表2的第Ⅱ部分，對用友軟件進行杜邦分析，不難發現，用友軟件每年的總資周轉次數不到1次，財務槓桿不到2倍，這或可以部分解釋用友軟件的凈資報酬率，但這裏我們不打算對此進行重點研究。

第四，我們注意到，近三年，用友軟件的銷售凈利潤率分別為11.62%、13.36%和9.14%，遠低於其銷售毛利潤率，換句話說，用友軟件異常高的銷售毛利潤率，並沒有給它帶來異常高的銷售凈利潤率，這或許是異常高的銷售毛利潤率並沒有給它帶來異常高的凈資報酬率的主要原因，這又是為什麼？

[NT:PAGE=$]如表2第Ⅲ部分所示，2012年，用友軟件的管理費用占銷售收入的比率高達30.10%，銷售費用占銷售收入的比率高達45.75%，這就意味，雖然用友軟件的銷售毛利潤率高，但它的管理費用和銷售費用吞噬掉了大部分的毛利潤，導致高的銷售毛利潤並沒有給用友帶來高的凈利潤。這又是為什麼？

會計慣例

或許軟件行業特殊的會計核算要求，是導致這一現象的根本原因。軟件行業最重要的支出是軟件的研究與開發支出。一般情況下，軟件的研究與開發支出計入當年的費用，我們把這種會計慣例，稱之為費用化。滿足特定條件時，研究與開發支出，可以計入無形資的成本，並隨未來軟件的銷售轉為銷售成本，我們把這種會計處理稱為研發支出的資本化。這兩種會計處理，對利潤表有何影響？

我們不妨研究一個簡化的例子，假設某軟件企業銷售軟件的收入為1000元，其研究與開發支出為800元，假設不存在所得稅，也不存在其他的費用。

如果研究與開發支出費用化，如表3的第2列所示，銷售收入為1000元，銷售成本是0，銷售毛利潤為1000元，銷售毛利潤率為100%，管理和銷售費用為800元，占銷售收入的比率為80%，凈利潤等於銷售毛利潤減去管理和銷售費用，即為200元，銷售凈利潤率為20%。

如果資本化，那麼研究與開發支出800元首先計入軟件資的成本，隨軟件銷售，我們再把800元的軟件資的成本轉為銷售成本，那麼1000元的銷售收入減去800元的銷售成本，毛利潤為200元，銷售毛利潤率為20%，此時沒有了管理和銷售費用，銷售凈利潤率亦為20%。

比較費用化和資本化兩種會計處理方法，我們不難發現：

●無論費用化，還是資本化，銷售凈利潤率都不高，並且均為20%；

●費用化時，銷售毛利潤率高、費用占銷售的比率高；

●資本化時，銷售毛利潤率低和費用占銷售的比率低。

至此，我們終於理解了，軟件行業銷售毛利潤率高，而銷售凈利潤率並不高，同時費用占銷售收入的比率高，可能主要源自其研究與開發支出的費用化。費用化，把資本化時計入銷售成本的部分支出，移到了費用中，導致銷售毛利潤率、費用占銷售的比率高而銷售凈利潤率並不高。

會計慣例是我們理解軟件行業銷售毛利潤率高，而銷售凈利潤率和凈資報酬率並不高的主要線索。

因此分析一個行業是不是暴利行業，不僅要看銷售毛利潤率，更應該看凈資報酬率。因為如果一個企業能夠憑藉其壟斷地位把其他資本排斥在行業之外時，其單位資本的盈利能力將會很高。

(作者為中央財經大學教授)