〈分析〉歐洲將為日本的新量化寬鬆買單？非也，實為正常修正

文/新浪財經歐洲特約撰稿人貢特拉姆-沃爾夫

日本推出新量化寬鬆，從日元對歐元貶值幅度來看，歐洲將為日本的行動買單。我認為，日元貶值是正常修正，而歐元升值源自市場信心提升，與近來任何新的貨幣政策決定無關。歐元區應採取正確薪酬和財政政策，解決內部需求疲軟，歐洲需要的是糾正宏觀政策，而不是依賴歐央行做一切。

隨日本央行推出新的量化寬鬆項目，關於此事對歐洲影響的一場大辯論開始了。日本正在執行“以鄰為壑”的政策嗎？隨其他央行採取相應措施，歐洲將為此付出代價嗎？容克(注：盧森堡首相、歐元集團前主席)已指出，歐元已被高估。魏德曼(注：德國央行行長)則認為，全球央行的獨立性已遭受威脅。討論這些問題前讓我們先看看事實。

自2012年9月26日安倍晉三當選日本首相以來，日元對美元已大幅貶值，對英鎊和歐元也是如此。但是，對歐元的貶值程度與對其他兩種貨幣的明顯不同：對歐元的貶值幅度為20%，而對美元和英鎊只有14%。

那麼，歐洲正在成為降低日本經常帳赤字的主要調整變數？上述情況的出現其實存在一系列的自變數。首先，日本與美國的貿易量超過日本與歐洲的，較小的匯率變化可能仍然會導致經常帳出現較大的變化。第二，近來日元的匯率波動僅將日元價值修正至長期趨勢水平。在安倍當選前，日元一直被高估。第三，近來歐元走強似乎源自金融市場對歐元區有能力化解危機的信心重新燃起。它與安倍當選以來歐元區所接收到的任何新貨幣政策決定都無關。第四，歐洲委員會目前預期歐元區貿易結余將有所增長，而預計日本和美國的貿易赤字都將增加。

對日本來說，寬鬆貨幣政策是恰當的。這是日本消除持續通縮所必須採取的終極果斷行動。在貨幣行動導致通脹轉向之前，日本的實際匯率將貶值，以允許日本經常帳赤字接受來自外部的調整。持續的經常帳赤字可能導致日本面臨債務可持續性方面的風險，因此應該加以避免。

從日本的角度來看，歐元走強應該是理所當然的，因為歐洲已預計到貿易結余將增長。與此同時，很明顯的一點是，歐元走強將導致歐元區內部的調整變得更為困難。整體而言，上述情況意味歐元區不可能通過持續的外部經常帳結余來完成自身的調整。日本還有美國都希望維持各自貨幣的疲軟。歐洲應避免因自己試圖過分放鬆貨幣政策而引發貨幣戰。太過寬鬆的貨幣政策將引發進一步的貨幣政策行動，不僅僅是日本，還將引發美國和英國的反應。屆時，全球範圍內過於充足的流動性將引發過度壓縮風險資收益率的可能性，從而為下一場泡沫埋下伏筆。實際上，現在正是歐元區在全區內因地制宜地採取正確薪酬和財政政策，解決內部需求疲軟的時候。歐洲需要的是糾正宏觀政策，而不是依賴歐央行做所有事情。(立悟/編譯)