四大原因致人民幣微貶 政策性拐點尚未出現

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--近期，人民幣兌美元匯率中間價暫緩此前迅猛升值的勢頭，6月僅微幅升值0.01%，創年內最小單月升幅，人民幣即期匯率微幅貶值0.05%。同時，海外人民幣升值預期也有所減弱。不過，分析師認為，人民幣政策性拐點尚未出現，目前沒有證據表明人民幣升值已經結束。

招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮(中國金融資訊網人民幣頻道 專欄)認為，5月底以來人民幣由升勢轉入略有貶值，主要受到以下四個因素的影響:

首先，國家外匯管理局“20號文”導致銀行不得不補充美元頭寸，以滿足外幣貸存比達標的要求，這削弱了美元拋盤的力量，但這顯然屬於短期擾動因素，不具備中長期影響匯率的能力；

第二，“20號文”對虛假貿易展開打擊，當擠掉水分后， 5月進出口數據幾乎維持零增長，與前4個月的高增長形成巨大落差，同時中國其他經濟數據也持續放緩。從中長期而言，這是最有可能引發人民幣反轉的因素；

第三，中美元首會談於6月初結束，短期而言，政治壓力有所減輕，但這亦是短期因素。7月份后將迎來中美戰略對話，10月份后面臨美國財政部半年度匯率報告公布的時點，政治壓力將會重現；

第四，國際市場美元大幅走強，限制人民幣升勢。作為呼應，中間價也呈現略有貶值的特征，但如果與其他貨幣如歐元、澳元相比，人民幣仍然是表現最為強勁的非美貨幣，難以證明人民幣出現拐點。

劉東亮認為，在上述因素中，除經濟原因外，其余皆是短期因素，不能成為構成支援人民幣反轉的理由。目前沒有證據表明升值已經結束，轉為看跌人民幣面臨相當大的政策風險。

但是，人民幣匯率本身的表現與基本面的矛盾正日益突出，一方面表現為與不斷下行的中國宏觀經濟相背離，一方面表現為與不斷貶值的非美貨幣，特別是周邊貨幣相背離。因此劉東亮建議鎖定遠期匯率時以中短期為主，規避長周期的政策風險。

而對於美元/人民幣的掉期點，劉東亮則認為，除了受利率平價和市場升貶值預期影響外，6月份后還在較大程度上受到了資金面緊張的沖擊，導致1年掉期點出現飆升，最高一度觸及+1700點，隨后在央行提供流動性的影響下，資金成本迅速回落，掉期點也出現大幅回落。考慮到國內資金緊張局面還將持續一段時間，資金成本甚至會在下半年出現整體抬升，未來掉期點仍有沖高風險。

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