《大行報告》大摩首予西泥(02233.HK)「與大市同步」看1.24元

大摩表示，由於同業在今年下半年產能增加5%，相信西部水泥(02233.HK)於2013年會是艱難的一年，對其今年的盈利預測較市場預期低30%，而2014年因其較低的供應增加會更具建設性，首予「與大市同步」評級，看1.24元。

該行指出，集團產能2400萬噸，於H股上市的生產者中排名第10，其水泥主要供給陝西。截至2012年底，四大生產商(西泥、冀東、海螺和聲威)於當地市佔率達71%。

據大摩最近實地考察陝西後，總結兩個每日生產4500噸熟料的生產線，或5%的陝西供應量，將會在今年下半年開始投產，這或會影響定價。該行對西泥今年的盈利預測較市場低，認為集團於8月份的中期業績或會成為下個盈利下調的催化劑。

大摩與主要生產商的會面中得知，陝西在2014年新增產能較今年大幅減少，其中一個原因是政府對興建新增產的審批更嚴格，即使海螺或西泥都沒有建設新產能的許可證，亦沒有任何在建產能；第二個原因是定價和盈利能力減弱，導致企業削減資本開支。該行估計，新增產能會由今年的10%放緩至明年的1%，這將有助復甦產能利用率和定價。

儘管西泥的股價在今年下跌了25%，惟仍屬行業中表現最好。大摩估計，集團今年的市盈率為9.2倍，行業平均水平6.7倍，然而，EV/噸目前處於吸引水平，每噸50美元，低於行業平均的64美元，以及更換成本的65美元。(ji/u)

阿思達克財經新聞

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