恐慌情緒高燒不退！VIX期貨反常攀高 美股多頭難熬

MoneyDJ新聞 2015-09-02 記者 郭妍希 報導

芝加哥選擇權交易所(CBOE)用來衡量市場恐慌氣氛的波動率指數(VIX)8月狂漲135%、創歷史最高單月漲幅之後，9月的第一個交易日又跳漲10%，過去幾年來投資人的恐慌情緒從來沒有像現在這樣高燒不退，讓市場憂心忡忡。分析師認為，這意味著美股的回挫走勢還沒完、投資人得承受更多磨難。

彭博社2日報導，在過去，追蹤VIX的期貨合約通常能在市場大震盪時安撫投資人情緒，因為無論VIX飆得多高、投機客還是會在期貨市場打賭恐慌氣氛會降溫，顯示市場的波動應該是短暫的。不過，這次情況卻不同。VIX自8月14日起狂飆了145%之後，相關的期貨指標並未如往常一般回降、反而還不斷追高，與過去VIX迅速從高點摔回地面的型態完全不一樣。

據統計，自標準普爾500指數在8月25日慘跌至今(2015)年新低以來，10月、11月與12月到期的VIX期貨合約平均已跳漲15%。相較之下，標普500去年10月15日雖即將落入修正領域，但在同樣的VIX期貨指標卻在一週後平均下滑了12%。

Weeden & Co.首席全球策略師Michael Purves在接受專訪時表示，期貨這次並未像去年10月那樣在VIX飆高後下跌、反而往上攀高，假如持續如此、那麼標普500不一定會出現V型反轉。

當股市面臨壓力時，交易人士通常會用VIX來衡量市場的波動度。這項指標反應投資人以標準普500指數選擇權躲避股價下跌的成本，因此能夠檢視股民有多謹慎。VIX 9月1日大漲了10.45%、收31.4點，創8月25日以來新高。

高盛(Goldman Sachs & Co)分析師Krag Gregory 8月底曾發表報告指出，歷史數據顯示，VIX很少在經濟衰退時期以外長時間停留在30左右水準，1990年以來美國經歷了3次的經濟衰退，前兩次(1990-1991以及2001年)VIX的平均值分別是25、26；2008-2009年衰退期間VIX的平均值為34。1990年迄今VIX的平均值為19.8，2011年迄今的平均值為17.3。

根據彭博社8月31日統計的資料，美銀美林指數顯示，投資等級債券相對於美國公債的殖利率利差在過去三個月擴大了32個基點。自1996年以來(排除經濟大衰退時期)，兩者利差曾經五度出現類似的現象，其中兩次發生在2001年、2007年標準普爾500指數崩盤逾50%之前，其餘三次標普500的跌幅則至少都有16%、但當時經濟仍繼續成長。最近的一次是在2011年8月，當時標普500出現了19%的跌幅、幾乎讓牛市劃下句點。

假如美國經濟今(2015)年能避開衰退命運，那麼以過去的歷史經驗來計算，標普500本波應該會下探1,742點、較5月的歷史高點下跌18%，並較上週五(8月27日)的收盤價低了12%。

不過，雖然最近全球股市、債市與匯市都出現大幅震盪，花旗(Citigroup)分析師Steven Englander在統計過去的資料後，卻發現金融市場就算閃崩、對實質經濟也不會造成太大影響。

彭博社報導，Englander 1日發表研究報告指出，2010年5月、2011年8月與2014年10月的市場閃崩事件(即美元兌日圓與標普500的震幅逾4%、美國10年期公債殖利率震幅超過6%)都未曾讓美國脫離復甦的軌道。

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