日元貶 日股夯 今年成長將大優！只不過關鍵仍在匯率

日元重貶，擦亮了日股前途，也使分析師紛紛上調對匯率敏感的出口商獲利預估，外資也不放過此機會，投入 170 億美元資金進入日股，是 2010 年以來最大淨流入的月分。

日本上市企業中有 60% 是出口商，如相機廠 Nikon (7731-JP)、空調廠 Daikin (6367-JP)等 ，都因日元匯率大貶而有機會讓其產品定價更具競爭力。

《路透社》報導，自 11 月中旬以來， 日元已挫約 11%，來到 1 美元兌  89 日元水準。新任首相安倍晉三積極推動貨幣貶值，以重新活絡經濟。而在下周將展開的財報周中，投資人也將尋找由匯率推動獲利的訊號。

麥格理研究部主管 Mike Newman 指出，日本企業已經將成本結構調整成適合 1 美元兌 78、79 日元的環境，但現在獲利結構卻是 80-90 日元。市場也會考慮到這一點，因此預期日元走軟能讓日本企業獲利大增。

Topix 指數的單月盈餘動能 (earnings momentum) 也在 8 個月以來首度於 1 月份回到正值的 3.6%，去年 11 月則為 -10.9%。S&P 500 指數 1 月盈餘動能為 -3.6%，泛歐 STOXX 600 則是 -3.5%。

反映對日企前景的樂觀，股市從 11 月中旬至今上漲 24%。在市場交易比重占 70% 的外資則單是在 12 月就傾注 169 億美元到日股，是 2010 年 1 月以來最多。

分析師估算，日元每貶值 1 元，就代表上市日股的獲利成長約 1%。

長期來看，軟日元有助日本企業與南韓對手進行價格戰。出口業就占日本 GDP 比重 1/3。

《路透社》資料分析，盈餘動能改善最多的產業，是汽車、零件、電子公司、機械公司和鋼鐵廠。汽車廠中的Toyota (7203-JP)、Honda (7267-JP) 1 月分盈餘動能成長至 28%，12 月則為 -11.6%。包括 Sony (6758-JP)、Canon 的消費電子產品廠，盈餘動能則升至 4%，優於上個月的 -15%。摩根大通上修電子設備生產商 Toshiba (6502-JP) 評級 2 級，從「減碼」至「加碼」。(接下頁)[NT:PAGE=$]

在 10 月至 12 月的季度財報中，軟日元的正面效應有限，因為日本央行是於 11 月中開始推動寬鬆政策。不過投資人已很快進入市場，是同類型日企股價已高於美國企業。

Topix 指數的預估 12 個月 PE 值升至 13.6，但仍低於 5 年平均的 15.4。S&P 500 指數的預估 PE 值為 13，泛歐 STOXX 600 指數預估 PE 值則為  11.8。

如果日本政府將推動更為寬鬆的政策，分析師將進一步看好日企的獲利表現。宏利投信日本股市主管 Hidehiro Tomioka 認為，日企獲利將再提高，而 PE 值則將降低。

法國興業銀行則認為，即使日元處於目前水準，也已為工業及基本金屬產業帶來比預期更好的成長動力，可望持續至 2014 年 3 月底。興業銀行預估，如果美元兌日元匯率維持在 90 日元左右，日企今年獲利成長年率平均可望達 60%，大幅優於預期中值的 18%。

但一切的關鍵都在匯率，如果日元走勢又反轉回到 85 或 80 水準，情況就完全不同了。