高收益債市結構改變 投資信心增強

雖受到美國指標公債殖利率走升、賽浦路斯紓困、北韓緊張情勢升高、歐洲經濟數據持續低迷等消息影響，但回顧今年第一季美國高收益債券仍有2.9%的漲幅，其次是新興市場高收益債券(+2%)及歐洲高收益債券(+1.5%)。合庫巴黎全球高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)經理人陳敬翱表示，若以信評來區分，美國高收益債券當中，CCC等級債券漲幅最高、達到5.5%，BB等級高收益公司債券平均上揚1.9%，以當下低利率環境、以及高收益債市結構的改變，搭配違約率可望維持低檔，高收益債券將是未來低利環境下的投資首選之一。（以上均為美林編製之高收益債券指數為例，美元計價）

觀察美國高收益債券指數第一季的漲幅中，有三分之二的漲幅係1月份所貢獻的，高收益債券在1月底後就沒有太大的表現，並未隨著美股創新高所激勵，表現較為溫吞，利差在1月底達475點的低點後，近2個月都在475至510點之間遊走，目前利差則約485點，不少投資人擔心高收益債券是否失去漲升動能。陳敬翱表示，未來仍是要看高收益債券發行企業的基本面，而且高收益債券市場已有了一些改變，根據巴克萊證券4/5的報告，以美國為例，金融海嘯後，市場對於發債條件的要求更高，因此有擔保高收益公司債券比例，從2008年底的11%上升至最近的23%，另外發行者所屬產業亦相當多元，今年第一季美國高收益公司債共發行1062億美元，工業、電信、金融分別佔20.3%、16.6%、及15.3%。依美林美銀證券之資料，目前新發債券之信評多集中在B及BB，並未因利率處於低檔，就出現信評較差企業一窩蜂發債的情形，從B及BB的市佔率來看，市場整體信評與過去三年差不多。

另外，陳敬翱補充，利率上揚對高收益公司債券的影響，遠不及發行企業信用基本面的變化來得大。根據美林美銀證券4/5的報告指出，自美林美國高收益指數1980年代成立後的歷史資料來看，發現受到信用風險造成的指數最大單季跌勢，在2008年曾出現過單季下跌9.4%，而1991年及2002年也曾有過6.1%單季跌幅記錄，然而觀察指數因利率上揚而造成下跌的狀況，從未出現過單季大於2%的跌幅，包括1987年的-1.3%、1994年的-1.9%、1999年的-1.3%、以及2005年的-1.4%，可見高收益公司債發行人信用基本面的變化才是該等債券報酬率的關鍵所在，未來隨著全球景氣翻揚，若指標利率跟著上升，投資應該更在意的是所投資之高收益債券標的的信用基本面。

至3月底為止，美國高收益公司債的違約率由1.8%升至2%，全球高收益公司債則由1.39%小幅揚升至1.42%，整體違約率仍處於低檔的狀態未變。而若以信評被調升減去信評被調降家數的比例來看，美國高收益債券的整體信評反而有好轉現象，而歐洲高收益債券自2011年9月後，已連續18個月出現負值，因歐元區目前經濟基本面仍不佳，投資人佈局高收益債券基金應選擇以美國高收益債券市場為主的商品為宜。

至於市場資金面，已扭轉先前流出的現象，根據美林美銀證券及EPFR的統計，全球高收益債券基金最近一週出現10億美元的流入，也是連七週的流入，今年以來累積流入90億美元，(資料來源：美林美銀證券、EPFR；資料日期：2013/4/5)。陳敬翱認為，寬鬆資金面、違約率維持低檔、企業獲利隨景氣翻揚等，將有利高收益債券利差收斂，加上較高票息的屬性，將使得高收益債券成為未來數年低利環境下，追求收益的好選擇。

**********************************************************************

「合庫巴黎投信獨立經營管理」本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。本公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；本公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱本基金公開說明書。有關基金應負擔之費用（含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢:本公司(www.tcb-am.com.tw)或公開資訊觀測站(http://newmops.twse.com.tw)。投資人若經由銷售機構申購基金，在持有期間，總代理人或銷售機構仍持續收受經理費分成報酬，另應自行至各銷售機構網站查詢最新之通路報酬相關資訊，未來通路報酬分成或費率異動時亦同。

由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。高收益債券基金最高可投資基金淨資產10%於美國Rule 144A債券，該債券屬私募性質，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險。依相關法令規定，本基金投資大陸地區證券市場之有價證券僅以掛牌上市有價證券為限，故本基金並非完全投資在大陸地區有價證券，投資人亦須留意中國市場特定政治、經濟、市場與股價波動性等投資風險。

本基金之收益分配由經理公司依基金孳息收入情況，決定應分配之收益金額；基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。本基金初期主要投資在美國及歐洲之債券交易市場，日後將依市場狀況，予以調整各投資國家的比重。本基金投資無受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障，投資人須自負盈虧。本基金交易係以長期投資為目的，不宜期待於短期內獲取高收益。投資風險可能影響基金淨值之表現，任何基金單位之價格及其收益於任一時點均可能漲或跌，故基金投資人最大可能損失為不一定能取回全部或任一部分之投資金額。