因為我們並不期待全球經濟活動的增長，因此商品價格主要還是受到供應減少和流動性的影響。2013年這一趨勢將持續，尤其是在貴金屬、主要農作物如玉米和大豆，和均值回復商品如咖啡（經歷了1986年至2012年最大跌幅）。原油市場：產量提高空間重建2013年伊始原油市場表現基本就是2012年下半年的延續。區間波動將繼續，布倫特原油看上去沒法擺脫每桶111美元走向更遠，這也是過去兩年的平均交易價格。2012年的供應短缺被沙特阿拉伯大幅度提升產量填補了缺口，美國石油產量也不斷增加，每日產量提高76.6萬桶，是15年來最高產量水平，維持了價格的穩定。伊拉克的產量會恢復穩定，每日產量提高65萬桶，達到330萬桶。未來幾年可能產量還會有所提高。2013年會繼續經歷供應受阻，市場尾部風險因此增加，也防止了布倫特原油跌破每桶100美元。消費者和生產者最關心的問題不外乎價格穩定。因此，2013年價格還是看供應能否應對敘利亞、也門、南蘇丹、尼日利亞和委內瑞拉的中小規模供應波動。只有維持充裕的供應提高空間才能維持價格穩定性，目前也只有沙特阿拉伯擁有提高產量的空間，2012年對伊朗實施禁運令時沙特就面臨著提高產量的壓力。2013年需求量增加–也許只在非經合組織國家才有可能，也可以被非經合組織的產量提升滿足。鑒於全球經濟增長的不確定性和原油產量不斷增加，我們相信市場會趨於正常化。沙特阿拉伯將嚴格控制產量，維持提高產量的空間，使全球市場處於更好的位置可以應對天氣變化。布倫特原油在第一季度應該會繼續在每桶105美元至115美元里區間波動，大部分風險傾向下行。可能對伊朗的核問題關注升級會是導致油價上行的唯一風險。黃金和白銀尋找價格推動器貴金屬–尤其是黃金和白銀，承受了一些年底的拋售壓力，主要由於杠桿投資者在連續12年正增長后，投資者在年底選擇獲利回吐。2012年12月的走勢基本遵循了2011年12月的走勢。賣盤導致了2013年貴金屬市場的一定不確定性，尤其是近期美元疲軟和美國量化寬鬆也沒能拯救跌勢。市場2013年初的主要關注焦點在美國、日本和歐元區各國央行的政策寬鬆力度。最大的風險是美國經濟表現好於預期，就業增長也超過預期，美聯儲可能會減少量化寬鬆的力度導致金價下挫。美國財政預算案談判結果的不明朗，未來幾個月市場將繼續爭論，可能會美國經濟造成負面影響，並保持利率在低水平。交易者交易基金的投機者在去年第四季度繼續增加持倉，盡管價格疲軟。期貨的資者卻不盡相同，他們將凈多頭持倉減少了將近1千萬盎司，因此當技術層面有投資機會時，他們有更多的建倉空間。2013年的另一個支撐因素來自央行，尤其是新興市場經濟，他們很可能在金價低位時買入。盡管價格幅度較大，白銀表現依舊不差於黃金，並且將繼續如此。兩大金屬的價格比例保持在每盎司黃金等於51至55盎司白銀之間，比例更高則意味著白銀也許經歷價格調整。白銀想要低於51的比例需要工業金屬需求量提高，或者是黃金強勢向上突破每盎司1800美元。第一季度投資流依舊是兩大金屬價格的主要支撐，但是黃金在年底前突破每盎司1800美元的可能性很小，第一季度平均交易價格估計為每盎司1740美元左右。我們對2013年上行目標的預計依然是每盎司2075美元，但是我們了解黃金交易更傾向受量化寬鬆的影響，價格進一步下跌會更加導致這一趨勢，並且減弱投資者信心，導致很多不堅定的多頭清倉。鈀和鉑金價格雙雙受到支撐，因為南非在經過2012年礦區罷工行動后，鉑金出現風險溢價。隨后供應擔憂取代了需求疲軟成為影響價格的主要因素。這一主題將延續至2013年，鈀尤其受到投資青睞，因為需求穩定但是南非和俄羅斯的供應卻逐漸減少。谷物市場緊張等待春季北半球上一個夏季的干旱天氣影響收成，並且將繼續成為未來幾個月的價格影響因素。2012年的產量受到干旱的影響，本來就低的庫存水平沒能夠有所增加。在冬季里我們或許看見飼料和出口需求量雙雙持穩，緩解來自2012年第三季度的一定價格壓力。2013年至14年玉米和大豆價格預計將分別下跌14%至8%，因天氣開始正常化。天氣因素依然是谷物板塊的晴雨表，直到我們獲知產量水平之前，價格應該不太可能下跌。基於目前已知的庫存水平，價格上漲風險最大的商品排序依次是大豆，隨后是玉米，最後是小麥。
