中國懷疑論者幾家歡喜幾家愁

中國股市自由落體式下跌或許在世界各地的交易場所都引起了擔憂，但對一小部分采取反向投資規則的對沖基金來說，最近的動盪讓他們悄然而生“自己判斷對了”的感覺。

多年來，一些對沖基金經理費盡力氣在每個季度的投資者報告中發表長篇大論的悲觀預測，警告新興市場的泡沫日益吹大，以及中國將會給全球經濟帶來風險。對某些對沖基金經理來說，最終的回報令他們的這種努力物有所值。

香港的一位對沖基金經理興沖沖地說道：“過去兩個月真的就像是甕中捉鱉。這種情況並不常發生，但如果你之前做空中國，錢就來得非常容易。”

amiya capital就是這樣一家基金。這家對沖基金專注於新興市場，在2008年開始對中國債務增加的現象產生擔憂。

amiya分析師michael wang表示：“我們的觀點終於得到印證，但這花了些時間。我們對中國的情況已掌握了一段時間，但全世界其他人似乎到現在才開始明白那里的情況有多么可怕。”

amiya capital預計，在中國推進必要但不平穩的再平衡進程之際，中國的經濟和市場將繼續下行。該公司正大力做空在這個進程中遭受沖擊的貨幣和公司——這類交易在最近幾個月獲利頗豐。

然而，盡管中國股市暴跌，中國經濟健康狀況也日益令人擔憂，這讓懷疑論者有理由高興，但除非你能夠完美把握交易時機並從中獲利，否則正確預測宏觀經濟大勢其實並沒有什么用。

在資金管理行業中，“早”往往等同於“錯”，在最近幾年抱著中國市場將崩盤的預期進行交易的人遭受了損失。

一位管理著數十億美元資產的對沖基金經理表示：“過去5年一直是股市上漲，債市上漲。這令人沮喪。這個故事到了尾聲。市場迅速向下調整。”

一年多前，一位戴著眼鏡和牙套的倫敦投資者克里斯平•奧迪(crispin odey)轉變了以前看好全球市場的觀點，預計全球即將爆發由中國經濟顯著放緩引發的經濟危機。

奧迪在今年1月宣稱，“這個下行周期很可能一百年后也不會被遺忘”，他開始大舉做空被其認為在中國和其他新興市場有風險敞口的公司。

今年4月，在大舉做空對中國有風險敞口的貨幣出錯、使得這位對沖基金經理管理的基金價值縮水近20%之后，奧迪被迫進行了痛苦的一百八十度大轉彎。

其他專門做空或者押注某些公司股價下跌的對沖基金同樣很難憑借他們的悲觀分析從交易中獲利。

以幫助發現安然(enron)會計欺詐而聞名的美國做空者吉姆•夏諾斯(jim chanos)多年來一直預測，中國正陷入債務引發的巨大泡沫當中，這將導致可怕的后果。

但這些年來，中國由央行主導推出的刺激政策讓夏諾斯和其他做空者的預測落了空。由於大量資金游蕩在市場，壞公司的股價往往與好公司一起上漲，這意味著無論是悲觀者還是選股者都失去了許多優勢。夏諾斯的一位發言人拒絕就其對沖基金kynikos associates是否從最近中國市場的暴跌中獲利置評。

對沖基金投資機構paamco董事總經理阿爾珀•因斯(alper ince)表示：“當所有公司的股價同時上漲時，那些擅長做空壞公司並挑選好公司的經理會覺得非常沮喪。”

另一位倫敦對沖基金經理休•亨德利(hugh hendry)自2009年就開始對中國經濟放緩的可能性提出警告，並專門設立了一個基金希望從中獲利，結果在2011年的交易中獲得不菲回報。

然而，亨德利后來也轉變了立場，大舉買入中國股指期貨，他在7月表示：“在我們看來，由於中央銀行實力強大，中國市場崩盤的尾部風險已不復存在。”亨德利是最早大規模集中做空中國的對沖基金經理之一。

即便上周中國市場暴跌，也仍有基金經理表示，現在還不是空頭慶祝的時候。

對沖基金slj macro的貨幣主管任永力(stephen jen)擔心，中國的“情況有點失控”。不過他認為，中國的經濟減速是健康的，其對國內居民的影響不會像某些觀察人士擔心的那樣大。

美國一位對沖基金投資者表示：“有一些對沖基金會對近期的情況感到非常開心，也會有一些基金虧了錢。但那些太早看空后來卻改變想法的人可能是最痛苦的。”

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