短線有利於股市，謹慎選擇投資標的

儘管三月中市場受到塞普勒斯擬針對所有存戶進行徵稅消息影響，引發股票震盪，經協商後賽國紓困案於月底拍板定案，市場重新回歸穩定，五大主要資產除JPM全球債券綜合指數小跌0.27%，MSCI世界指數、CRB商品指數、富時房地產指數及美元指數均收漲1~2%。

以區域來說，成熟國家股市表現相對優於新興市場國家，美國S&P 500指數於三月份創下歷史新高，日經225指數單月則大漲7.25%。

資產配置概觀：注意市場是否過度反應改善的經濟數據

三月份市場關注焦點仍在歐債問題，歐洲央行對塞普勒斯的百億紓困案前提是塞國須對存戶徵稅並實施資本限制，消息一出引發市場不安與動盪，儘管塞國國會最後否決對存戶全面徵稅提議，但我們也可由歐洲央行本次要求中觀察到，未來歐洲央行希望藉由實施嚴格財政紀律及緊縮開支，降低各國道德危機，並收結構性改革成效。

未來數月除須密切注意歐債問題發展外，我們認為亦應注意市場是否有過度反應改善的經濟數據的情況，百達在比較了股市表現與綜合成長指標1後發現，自去年夏季以來，僅有25%的股市漲幅可歸因於正向的經濟數據表現，未來若出現央行緊縮銀根、企業獲利下修或歐洲政治風險再度提升，則股市可能再度回檔整理。

綜合成長指標係指循環類股相對非循環類股表現、全球經濟驚奇指數、商品價格、新興市場相對成熟市場表現、美國失業數據及全球每股盈餘淨成長之綜合評比。

但是若由市場氣氛、流動性及價值面來看，只要謹慎選擇投資標的，仍有利於股市投資，可提供長期值得期待的獲利空間。

首先由市場氣氛來看，市場資金動向顯示目前市場流入股市之資金已稍微下降，股市過熱疑慮稍減，此外隱含波動率也徘徊歷史低點，顯示市場氣氛相對樂觀。

以目前12.8倍的未來12個月預期本益比來說，全球股市尚處於合理價值水準，與債券價格相比亦相對便宜；然而企業營收表現不如預期，現階段企業下調營收家數高於上調家數，使得股債市間的投資回報率差距縮窄至近兩年來新低，股市投資誘因相對降低。

美國聯準會每月850億的債券購買計畫應會持續不變，日本央行行長黑田東彥甫上任便宣布實施更為激進的量化寬鬆貨幣政策，以期達成兩年內將通貨膨脹率由負值提升至2%的目標。我們相信各國央行仍將維持寬鬆貨幣政策，為市場提供充足的流動性。

本月股市建議：美、日、新興市場

百達本月將美國由中立提升至加碼，主要係著眼於美國經濟穩定復甦，企業（含銀行）獲利表現與其他國家同業相比亦較佳，而美國企業的股份回購量亦在增加，也將進一步提升企業營利率，故成為百達的區域首選。

我們對於日股則暫時回到中立看法，主要是因為經過年初迄今近20%的漲幅後，日股已用高於全球股市12%的價格交易，價值面吸引力相對下降。此外，歷史經驗顯示日本股市在其財政年度（三月）結束後表現不會像結束前般強勢，故建議可先獲利了結，等待下一波投資機會。

對於新興市場股市我們也維持中立，儘管2010年9月迄今新興市場股市已下跌20%左右，由策略角度來看是好的進場點，然而我們仍希望能夠見到更為改善的經濟數據及企業獲利，才有機會調整目前至加碼立場。

至於歐洲市場，我們仍維持減碼策略，除了政治風險仍在，就價值面而言，歐洲市場亦不特別便宜，且企業獲利仍在下修，因此現階段建議暫時避開。