局勢不穩 供給減量 投資級債仍有表現空間

美國聯準會(Fed)本週三(10日)公佈上次內部利率決策會議紀錄顯示，再次傳出決策官員認為有必要提前結束購債計畫。對此合庫巴黎全球投資等級債券基金經理人蔡啟民認為，儘管美國的經濟基本面不差，但在啟動減赤機制後，預期將對今年GDP造成約0.6%的負面衝擊。因此，市場普遍預期今年美國的GDP成長率大約只有2%，處於緩慢復甦的階段。

蔡啟民分析，金融海嘯後，美國GDP以平均每年2%左右的速度增長，帶動失業率以每年0.6%~0.8%的幅度改善，然而，今年3月失業率仍處在7.6%的高檔，相較於海嘯前4.4%的水準，美國就業市場仍有相當大的改善空間；雖然去年9月Fed決議以每月400億美元的規模收購新發行的不動產抵押貸款證券(MBS)，成功帶動美國房市以更快的步伐復甦，新屋開工向上挑戰90萬戶，但美國房市投資總額僅是海嘯前的7成，上述因素皆是支持Fed維持寬鬆貨幣政策直到美國房市及就業市場確立復甦的原因。

蔡啟民進一步分析指出，近期美國主要債券種類資金流向，除公債出現資金流出，其他債種的規模仍維持穩定，投資級債券的規模甚至還持續攀升，根據巴克萊證券的最新報告*，年初至今流入投資級債券基金之金額已達到400億美元之多。而在先前出現轉入股票市場的資金，並不是賣債券基金，而是年初以來流出達360億美元的全球貨幣型基金。在發行供給方面，根據美林美銀證券預估，2013年全球投資等級公司債發行供給量將較2012年減少17%，當資金流入輔以供給減少，對投資等級債券的價格將是有力的支撐。

全球投資市場因負面消息及事件頻傳，市場風險意識再次上升，對低波動、高評等的債券需求增溫。以過去十年數據來看，投資級債券波動風險約為6%、年度正報酬機率達90%，在低利率不變，當美國公債殖利率曲線仍保持低檔，市場對美債的偏好短期不致大幅轉向，加上企業信心面略有弱化，建議投資人可依個人風險承受度，配置一定比重的投資級債券部位在投資組合中。

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