〈鉅亨主筆室〉東北亞的確有貨幣競貶與戰爭危機！

壹、前言

一、中國大陸國家匯率管理局，在4月3日出刊的書面報告中，明白點名日本貨幣政策對中國經濟造成傷害。因為日圓在過去半年以來，對中國人民幣貶值幅度達17%以上，因此大陸的汽車與電子消費品多受到負面影響，業績衰退。如果亞洲其它國家也跟進日本QE政策，則將傷害區域合作。二、而北韓自金正恩上台之後，在國際媒體上一再對南韓與美國放話威脅，終於使美國開始在關島佈下攔截飛彈，顯然美國已經將它當成一回事；這兩事件都是長期性的經濟與政治重大事件，對金融市場會有影響！

貳、韓元以兩韓戰爭之藉口大貶

圖一：美元兌換韓元，鉅亨網首頁

可是，這兩項訊息對台灣來講，卻可能漁翁得利。因為中、日、韓現在正談三國之FTA(自由貿易協定)，如果讓韓國與日本與中國談成FTA，那ECFA啟不破功。中國外匯局的評估與傳達的訊息很明白，日本如果這樣持續量化寬鬆貨幣政策(QE)做下去的話，那大陸的汽車與消費電子產業將受到負面影響；那這樣還要再以中日韓三國FTA來開放中國自己的市場？如果韓國央行也跟進QE政策，朴槿惠也是學安倍晉三那樣；那中國廠商一定會阻撓中共中央談中日韓FTA；不把它拖延，一旦談成啟不像是：挨了打又要對別人陪不是！

韓元現在正是處於貶值師出有名的最好時機，北邊的金正恩喊得越大聲，對韓元的貶值就越有力；最好是金正恩再進一步抓狂，韓元在神不知鬼不覺中就又會大貶。金正恩的招數真是不高明，一上任就要將朴槿惠來下馬威；就像台灣的習俗一樣，訂婚時、男方的婆婆就要想要把媳婦「壓落底」，給她嚇一嚇。金正恩真正的意圖是，妳我多是心任政權，先下手嚇嚇朴槿惠、看看朝鮮半島是誰當家？一方面也是以對外恫嚇、虛張聲勢，來轉移北韓人民對經濟衰退的注視。這是長久以來，所有這樣的政權慣用的政治運作；大家不要迴避，在台灣解嚴之前，海峽兩岸的政權也是這樣運作。但金正恩這種招數剛好給南韓最好貶值的藉口，南韓可以將韓元貶值推到朝鮮半島危機去！

現在美國已經啟動遠距、大規模監視北韓的一舉一動，周日又在關島佈署攔截飛彈；恕本文直言，最好是美國第七鑑隊也把朝鮮半島「通通圍住」，這樣演起韓元大貶值更逼真。那這齣戲會比內人喜歡觀賞的、那一些什麼「完美的女人」等韓國肥皂劇還要嗆人！韓國企業的價格競爭力其實已經提高了；在韓元現在多還沒用到QE子彈，韓元就已經貶得嚇嚇叫了；如果朴槿惠過一陣子再發狠，再來韓元QE，不僅是中國大陸會馬上受威脅、中共中央肯定會暫停中日韓FTA談判。日元與韓元的持續貶值，連台灣也「凍未條」了，在上周末休假期間中，央行彭總裁就針對本文這兩項議題做「危機準備」。我們認為，這是非常有智慧的做法，凡事豫則立、不豫則廢；我們相信彭總裁假日緊急會議中，必然包括股匯市的「風險評估」。

叁、美國會對北韓動武？

不過也奇怪，從新聞消息來看，北韓金正恩從撕毀停戰協議、進入戰爭宣告等，多是衝著韓國來；但朴槿惠好像也不鳥他，國際黃金價格也不把金正恩「叫戰」當利多，照跌不誤；是不是金正恩黃金買太多了，怕黃金崩盤？

圖二：黃金現貨價格，鉅亨網黃金

如圖二，黃金現貨價格由2012年11月，美國聯準會成員討論QE退場機制，拉抬美元強勢時；黃金由最高價1754.4美元/盎司下跌，2013年4月4日收盤為1554.09美元/盎司，跌幅為11.4%；以技術分析觀點是顯著下跌，是中期空頭走勢。如果國際情勢緊張，資金會往避險資產移動，黃金是其一。

會再次發生二次韓戰？其實，我們擔心的不是金正恩的「求戰」，反而是美國的軍事態度！美國是一個非常務實的國家，只要對它國家安全威脅證據顯著的，必然出兵。金正恩真的要記取阿富汗與伊拉克前車之鑑，伊拉克有製造化學武器？阿富汗只是提供賓拉登住所？前者被美國軍力入侵解放，後者給美國特勤隊以現場Life轉播的方式做掉。北韓真的不要搞到，想演的是假戲，但惹火對手真出擊，那北韓人民蒼生可要受苦了。我們懇求，偉大的朝鮮人民、至高無上的金正恩領導；請您專心國內事務、不要再這樣叫了、千萬不要讓北韓生靈塗炭！

對南韓而言，北韓畢竟是同文同種，相煎何太急？因此，能忍就忍。對日本而言，它有美日安保條約。北韓要以過去的殖民仇恨來報復日本，這種歷史帳是算不完的！就跟海峽兩岸一樣，國共之仇恨是要從徐蚌會戰(淮海戰役)，本文的本家邱清泉將軍 (陸軍二級上將) 戰死算起？還是要從金門823砲戰(金門砲戰)吉星文將軍(副司令)被炸死算起？對於朝鮮半島問題，我們不是在看北韓領導講了些什麼？我們必需注意是美國已經開始做什麼？如果情勢就已經如新聞所言，美國已開始為此軍力佈署，則美國是已經開始備戰了！一旦美國備戰開始、其實就是其武力之沙盤演練、對北韓武力主動出擊之模擬、甚至解放計劃也已經完成了！本文對北韓完全無敵意、也沒有看不起它；但請金正恩以朝鮮人民生命財產與自尊為重。

再說一遍，本文認為美國已經準備動手了！因為再經過這麼多年的外交斡旋後，中國也參加了，六方會談也談了；我們不曉得是不是北韓還沒有走出半世紀前韓戰的傷痛？或是與美國有深仇大恨？我們判斷，北韓已處在戰爭邊緣！我們還是再三進言金統領，您還很年輕、來日方長，不要將北韓的歷史、在此寫下悲壯的一頁！美國道瓊工業指數在上周四(4月3日)以大跌111,66點、利空反應此一危機，此一跌勢就是投資人對此情勢之解讀；我們判斷，冬去春來是美國以軍力解除長期心腹之患的最佳季節，因為冬季下雪季節已過，所有戰術多無氣候之憂。我們認為，美國會以外交與武力解決問題！

圖三：道瓊工業指數，鉅亨網首頁

北韓同胞們！人類的發展歷史中，戰亂很多，不要說中國歷史朝代的更迭，光是朝鮮半島兩百多年來的分分合合，就已經夠複雜的；至於誰是誰的真正仇人，那已也是西城故事了！金統領，不要為朝鮮民族扛起歷史的十字架，放下吧！

肆、中國的東亞貨幣競貶認知對對台灣有利

釣魚台主權事件，中國對日本已經很對立了；現在日本又是持續QE政策不停。而且中國也已經觀察出來，韓國將會跟進，對中國經濟的負面外部效應會越來越大。中國外匯局的報告中，也開始算計，如果日本的QE與韓國的QE再跟下去，中國經濟是否有外匯之「經濟暴露風險」？國際匯兌變動之匯率暴露風險，細分為交易與經濟兩大風險；「交易暴露風險」指的是讓Currency基金經理人( Fund Manager)很煩惱的國際投資匯率變動問題；「經濟暴露風險」就是匯率變動對產業競爭力的影響問題。我們判斷，現在人民幣兌美元已經是升值到很高的水準，如果再加上日元與韓元兌人民幣大幅升值，人民銀行肯定會請中國商務部門暫時擱置三國FTA的！

根據台灣經濟日報4月4日報導，中國國務院發展中心在內部論壇中提出，中國大陸對這一個與下一個五年，經濟計劃軟着陸情形擔憂；報告首度提到，中國未來可能會像日本一樣，在經濟着陸後失落二十年；國民生產毛額(GDP)將由之前兩位數之成長，掉落到6%以下。這個觀點讓我們更害怕，因為如果中國已經開始失落的話，其引發的全面效果會很難控制；可不要在經濟着陸後、接著引發政局動盪！因為中國現在仍是共產黨一黨專政，現在因為社會財富持續成長，中產階級相當穩定；但如果經濟衰退出現，則社會矛盾的演變一定相當劇烈。貧富不均的社會問題，將是大陸政治不穩定最大的憂慮；屆時大陸中共中央的太子黨，是否會與四人幫一樣的下場？這可就不是危言聳聽了！中國目前是台灣的主要投資國家，若其經濟成長放緩，則台灣企業投資之未來收益也必定跟隨衰退；若因此引發中國社會動盪，台商之投資也會受波及。

中國大陸已感受到國際貨幣競相貶值的威脅，並且為其未來經濟的轉型升級開始解讀外部風險來源。如果國務院這項觀點在未來會確實落實在政策上，則中日韓三國FTA將確定會暫時擱置；如果中國不想現在就談成中日韓三國FTA，對台灣是利多；台灣要趁此一時機將ECFA的後續談判成果加速取得，如：一、金融業的OECD例外條款。二、桃園航空城之大陸旅客中轉業務。三、貿易服務業的談判等等。台灣要趕快將與日本與韓國在大陸市場所享受的優惠差距拉大，這樣ECFA的價值就不會被日本與韓國以FTA打敗了。

其實比起中國外匯局對日本的QE政策之批判，台灣是更感到被傷害！因為我們已經提過，當下此時、新台幣雖然表面上對美元將貶破30兌1美元，但其實新台幣的匯率暴露風險問題比2012年張忠謀董事長在抨擊中央銀行時還嚴肅；因為新台幣兌換日元與韓元多是大幅升值的，彭總裁必然比本文更瞭若指掌！

伍、台灣是二次韓戰之漁翁？

朝鮮民族的剛強個性真是南北不分，南韓真是一個為經濟而蠻幹的國家，現在又有兩韓戰爭危機當擋箭牌，還沒人敢說它的貶值是「以鄰為壑」；大家挨了一記悶棍，還敢怒不敢言。否則，如果真有二次韓戰、你來幫南韓打？以圖四，韓股價指數，從2012年以來即呈現整理格局，這種股市樣貌、未來如果沒有因為韓元貶值而回升，這將是朝鮮半島戰爭危機發生之信號。美國所做的程序會是，透過聯合國安理會的決議，加大對北韓之經濟制裁，或是對北韓動武；動武方式包括：「外科手術」戰爭、直搗平壤；或策劃內部政變、北韓在政變後之民主化則由中國代管。聯合國安理會的成員國包括中國與俄羅斯，美國進行武力行動或發動內部政變之前或同時，必然會知會中國、日本、南韓及俄羅斯、台灣；美國在未來幾周將展開與中國之外交斡旋，就是為此事。韓國股市未來走勢，會是此項危機發展的重要指標。

圖四：韓國股價指數日線圖，鉅亨網

如果美國真動手以外科手術戰爭之方式，對北韓進行武力，以歷史經驗，台灣因為地理位置與美國的「台灣關係法」，在中國與美國關係良好之條件下，則屆時台灣的政治的地位重要性會提高，對南韓的經濟替代性也會變重；台股可能會有戰爭行情。

陸、結論

日元量化寬鬆貨幣政策持續下去，南韓會跟進QE政策，中國大陸除拖延對這兩國之FTA談判之外，可能還會適時使人民幣貶值。如果美國已經認為對北韓的各項談判已經山窮水盡，則就要注意聯合國安理會的開會訊息。因為由關島備戰來看，美國可能已經評估過用何種武力或其它有效方式，可以最低代價解決北韓的武力擴張！雖然這一些多可能對台灣有利，但我們多不希望它真的發生；尤其是武力解決。任何生命皆為無價，金統領！放下仇恨、立地成佛！