超日太陽深陷資金困局

倪開祿回國“擊破”跑路傳言

王佑

一周前被傳“攜款跑路”的超日太陽(002506.SZ)董事長倪開祿近日回到國內。這雖然證實了傳言的不可信，但超日太陽的危機並沒有徹底解除。

《第一財經日報》記者昨日獲悉，超日太陽從去年12月初開始出現了經營困難，目前80%以上的工廠已停。更值得關注的是，銀行貸款也中斷，倪開祿正是因此而輾轉義大利和美國等地催收賬款，並張羅出售電站之事。但近1個月的海外出差似乎並沒有實質性進展。

銀行已斷貸

據熟悉超日太陽的一位知情人士向本報記者透露，超日太陽的這場危機來得十分突然，“具體時間是在去年12月”。目前，對於超日太陽來說最棘手的事情是銀行方面已切斷貸款，而公司經營危機的爆發正與銀行斷貸有關。有媒體報導稱，其銀行的借款逾期額近4億元。

從2012年下半年開始，該公司一直在與多家銀行商討業務。

據記者多方了解，目前超日太陽與銀行之間存在兩種關係：部分銀行的分行要求該公司支付此前的貸款本金。此前銀行有關人士告知超日太陽，支付本金之后，該銀行會向總行提出建議，繼續為超日太陽貸款。當超日太陽支付完銀行本金后，因分行權限、總行對於光伏行業的不看好等因素，總行有關部門並沒有批准繼續貸款。

另外一些與超日太陽有貸款合作的銀行，可能短期內也不會再為其提供貸款。因為超日太陽沒有歸還全額本金，只是支付了相應的每期利息。

超日太陽的流動資金捉襟見肘：去年，大量的到期應收賬款，但又沒辦法很快回籠資金，公司的流動資金嚴重不足，導致經營出現困難。

前述知情人士稱：“目前超日的賬面上几乎沒有多余的現金，而這一切都是去年年底前才出現的。”

公司公開的財務數據顯示，2011年三季末時，超日太陽的貨幣資金還高達近11億元，到了2012年一季報時，也有11.54億元的賬面資金，但2012年中期和2012年三季報時，貨幣資金縮水到了5.68億元和4.58億元。而公司貨幣資金占總資比重的比例，也從2012年一季度的14%下滑到了5.8%。

超日太陽的資負債率也從2011年三季度的46%上升至2012年三季度的64%。籌資現金流從去年一季度末的12.33億元，下降到了三季度末的5.5億元。現金及現金等價物在三個季度內減少了7億元，去年三季末只有-3.21億元，而一季度末時還有4.4億元的現金及現金等價物增加。

公司的應收賬款周轉天數也高達357天之多，同比2011年三季末的132天大幅上揚。

電站模式是“罪魁”？

超日太陽獨特的電站銷售模式，可能是引發此次經營危機的主要原因。

本報此前曾報導過，倪開祿並沒有選擇通常的組件零售銷售方式對外銷售光伏組件品，而是大量參與電站項目的建設。這樣雖然會使得其組件價格較高，獲得非常令人艷羡的20%毛利率，但是回款十分緩慢，且現金投入較大。

如果電站無法轉手或者轉手速度過慢，將會形成不斷向銀行貸款、信托公司抵押貸款的循環套。這也是超日太陽為何在去年年底爆發經營危機的主要原因之一。

據相關機構統計，從超日太陽上市后，倪開祿及另一股東倪娜一共進行了29次股權質押融資，2012年年底前，倪開祿大部分股權、倪娜所有股權都已經質押用於融資。

一般來說，信托公司的股權質押率不到4折，而超日太陽的股價跌幅在2012年期間已經達到39%，這意味該公司股價若進一步下跌觸及預警價格的話，那麼超日太陽需要追加質押股權數量。正是因此，上述兩大股東的質押融資股權數一直呈上升趨勢。

“現在，市場最擔心的是，該公司的股權質押因不能按期贖回而遭到信托公司的拋售。”一位不願透露姓名的分析師表示，一旦信托公司對外拋售，可能會使得超日太陽的股東發生變更，也將進一步影響超日太陽的股價下跌。目前，倪開祿和倪娜兩人的持股數分別占該公司股份數的37.38%和6.51%，為第一和第二大股東。

該分析師還提醒說，大量光伏企業都存在賒賬銷售的問題，而超日太陽因為採取了電站銷售的模式，因而其遇到的資金鏈問題，可能會比如今還算正常經營的光伏同行更嚴重一些。

有媒體曾稱，該公司位於洛陽、九江等地的生停，而上海的6條生有4條已經停。但本報獲得的最新消息是，目前已經開的2條生也開工不足。

近日辭去超日太陽總經理職務的倪開祿本人，已很少在超日太陽生基地露面。記者昨日多次撥打其本人電話一直未能接通。

雖然其在上個月前往海外收款，並洽談轉讓義大利和美國的兩個電站一事，知情人士透露“進展都不大”。超日太陽的應收賬款在10億到20億之間，而目前對供應商的欠款約9000萬元左右。

前述知情人士表示，義大利和美國的兩個電站確有意向接收人，但是超日太陽如果在此時轉讓的話，將是低價轉讓，對公司回收資金有一定幫助，但長遠看是吃虧的。

近期，當地政府已在協調銀行追加貸款。但政府部門也提醒超日太陽，公司也要拿出自救方案，而不能一味依靠銀行及其他機構。