MarketWatch：中國股市為何瘋狂

導讀：MarketWatch亞洲記者勞拉-何（LAURA HE）撰文探討了中國股市近期以來瘋狂上漲，以及同時伴隨的劇烈波動產生的根源。有專家指出，雖然有各種利率調整和其他相關政策面的原因，但是散戶情緒的日益高漲很可能也是一大關鍵。

以下即勞拉-何的評論文章全文：

中國股市到底要去向何方？中國股市又為何如此瘋狂？

最近一段時間以來，中國股市瘋狂波動，已經吸引了全世界投資者的目光。值得一提的是，上證指數12月9日盤中波動幅度達到10%以上，而最終跌收5.4%，從那之后，指數在兩周當中又上漲了18%以上。

瘋狂不僅僅存在於上海市場。香港的恒生中國企業指數，即所謂“H股指數”是由在香港上市的中國企業股票編制而成。在上證指數大跌的那周下跌了3.1%，而在之后兩周當中上漲了11%。

當然，中國的股市何以會有這種過山車一般的表現，也引發了各界的廣泛討論。比如12月9日的暴跌，高盛證券認為，罪魁禍首是人們對流動性問題的憂慮，因為中國政府采取了行動，對通過回購協議將企業債券用作短期貸款抵押品的做法進行了更多限制。

與此同時，JP摩根大通則認為，關鍵在於上海市場11月底到12月初的漲勢缺乏基本面的支援。較早時的進展其實主要是由政府的行為驅動的，尤其是他們11月21日令人吃驚地調降了基準利率，再加上此前不久，11月17日，滬港通正式開通。

JP摩根指出，任何進一步的貨幣政策寬鬆，或者其他政策的刺激都足以支援市場獲得額外的進展，但是整個過程很可能會波動非常劇烈，因為與此同時，中國政府很可能會采取措施，對影子銀行業和地方政府債務進行進一步的約束，以削弱系統性風險，這自然會“推高中國金融市場的波動性”。

不過，凱投宏觀首席亞洲經濟學家威廉姆斯（Mark Williams）則認為，將本月早些時候的漲勢視作完全是政府行為造成，就未免過於簡單化了。他強調，單單貨幣政策無法解釋這一現象，因為大漲“其實在降低利率之前就已經出現了苗頭”，而滬港通也不能說明整個故事，因為兩個市場之間的交易流量其實是非常有限的。

威廉姆斯也承認，政府的政策肯定是為市場提供了一些支援，但是與此同時，這也和“散戶投資者日益狂亂”有很大關係。

他的評論是：“看上去，全場都已經為狂躁氣氛所控制。”

從6月1日到11月21日，上證指數上漲了23%之多，超過任何其他較大的股市，而與此相對應的，是同時期當中，“官方媒體發表了一系列高調強調股價當時已經低到怎樣程度的文章”。威廉姆斯強調，“這似乎說服了許多人，讓他們最終確信政府已經下決心要讓市場上漲。”

“由此而形成的熱情，一定程度上說來現在已經到了可以自我滾雪球發展的程度。”

威廉姆斯認為市場還有繼續上漲的潛力，如果近期內再度降息的可能性凸顯出來，這潛力還將得到強化，但是與此同時，他也強調，盤整很可能會迅速發生。

他解釋道，在當前漲勢之下，上海市場股票的市盈率已經達到了14的水平，而根據摩根士丹利新興市場指數，新興市場的整體水平則是13。