機構解析：周五熱點板塊探秘(附股)

食品飲料行業:保價控量見效，看好節前白酒板塊性機會

研究機構：中信建投

1、茅臺、五糧液(行情,問診)一批價小幅反彈，市場信心增強

近期茅臺、五糧液股價大幅反彈，主要受價格企穩回暖刺激、市場風格轉換影響，和2015年的業績增速無關。茅臺、五糧液經銷商大會結束，對來年市場做了布署，傳遞出積極信號，強化“控量保價、順價銷售”的價格戰略，將保護渠道利潤，穩定市場放在首位，極大地提振經銷商信心。茅臺形成價格聯盟:據我們了解，當前茅臺價格在核心銷售地區已經形成價格聯盟，嚴禁價格聯盟內的經銷商以低價銷售，團購價為850元（含發票，而且必須含發票的最低價），相比“雙十一”后上漲20元。

五糧液的價格理順:目前五糧液的一批價也提高至560元，與經銷商的拿貨價已非常接近，“1218”大會后，五糧液落實了補貼20元的政策，經銷商當前的拿貨成本價為562元【（609-20）×2+509】/3=562】。五糧液柔性價格規則穩定了經銷商團隊，未來公司導入“直分銷”模式，旨在理順渠道，實現順價銷售。

2、未來價格和市場的判斷:新價格體系有望企穩

隨著茅臺、五糧液“控量保價”措施的實施，高階白酒新價格體系有望進入平穩或小步提升軌道，這種價格上升和白酒消費環境、經銷商庫存無關。這是酒廠、經銷商發力的結果，消費市場企穩后，市場信心的恢復會加速這一趨勢。我們判斷，茅臺、五糧液的一批價在春節前會小幅上漲，而終端價會保持穩定。

高階酒價格的企穩，伴隨消費旺季的來臨，這對二三線白酒發展生態也是極大利好。也會刺激瀘州老窖(行情,問診)、汾酒、古井、洋河等中高階酒的銷售。

3、對於相關標的的選擇:兩條主線

一批價的反彈，必然會刺激股價的上漲，這和未來的銷售是否改善，以及2015年白酒公司也的增速多少無關。當前，茅臺、五糧液、瀘州老窖等白酒公司的上漲，主要受價格的影響，而不是銷量的推動。白酒總會表現為板塊性行情，只有先漲或者后漲，總體漲幅會趨同。我們仍看好春節前白酒行業的反彈行情，仍選兩條投資主線，即:價格恢復基本面較好的低估值的貴州茅臺(行情,問診)、五糧液、瀘州老窖、古井貢酒(行情,問診)和洋河股份(行情,問診)國企改革的老白干酒(行情,問診)、海南椰島(行情,問診)、山西汾酒(行情,問診)、沱牌舍得(行情,問診)、金種子酒(行情,問診)。

建材行業周報:水泥價格繼續下行，庫容比創下半年新高

研究機構：山西證券(行情,問診)

本周全國水泥市場價格延續跌勢，環比回落0.77%。價格下跌區域主要有江蘇、福建、湖北和重慶等部分地區，不同區域價格下調10-30元/噸不等；無上漲區域。12月中下旬，尚在施工區域水泥價格均以下行趨勢為主，市場已提前進入淡季，預計后期價格將會持續走低。

華北地區價格平穩運行。本周京津冀地區下游需求進一步減弱，水泥企業發貨環比再次減少10%左右，目前農村市場需求基本停滯。

中南地區價格繼續下調。12月5日珠三角地區大幅提價未能實現。n西南地區價格穩中有跌。本周西南區域雨水天氣減少，下游需求恢復穩定，除重慶市場外，云貴川價格平穩運行。

玻璃價格:本周全國玻璃平均價格上漲7元/噸至1182元/噸，跟蹤的7城市中北京、廣州、上海、濟南價格分別下跌3、15、21、18元/噸，下跌的城市有成都、秦皇島、沈陽本周下跌4、9、21元/噸。

庫存變化

水泥:全國平均庫容比平均在71.15%，變化不大。

玻璃:本周玻璃庫存同比上升13.9%，比上周下降0.8個百分點，本周新增旗濱醴陵三線（900T/D）、湖北明弘二線（100T/D）點火，產能增加致停窯冷修率下降0.2個百分點為21.6%。

投資規則:

本周大盤表現二八行情，建筑、銀行、采掘、鋼鐵領漲，帶動上證綜指本周上漲6.87%，建材板塊下跌2.94%，子行業中僅水泥上漲0.51%，玻璃、管材、耐火材料分別下跌4.6%、5%、8.6%，個股中同力水泥(行情,問診)、華新水泥(行情,問診)、金隅股份(行情,問診)、冀東水泥(行情,問診)漲幅居前，分別上漲10.87%、6.7%、5.5%、5.3%，金磊股份(行情,問診)、建研集團(行情,問診)、金剛玻璃(行情,問診)、巨龍管業(行情,問診)下跌19.52%、17.3%、17%、16%，板塊資金凈流量居申萬一級第6，個股凈流入最多的是華新水泥、冀東水泥、魯陽股份(行情,問診)、海螺型材(行情,問診)，凈流出最多的是北京利爾(行情,問診)、天山股份(行情,問診)、亞泰集團(行情,問診)、金隅股份。

進入冬季，工程施工量減少，水泥需求進入淡季，本周水泥價格繼續下跌，價格下跌區域主要有江蘇、福建、湖北和重慶等部分地區，不同區域價格下調10-30元/噸不等，庫容比繼續提高，玻璃價格有小幅上揚，但銷量增速下滑，庫存同比仍在增長，今年已接近尾聲，低基數為明年增速創造有利條件，我們維持之前觀點受益於發改委今年審批大批基建項目明年開建、房地產銷售回暖向投資傳導，預計明年行業季度環比向好，建議投資規則自上而下選擇直接受益相關政策、有區域特點的公司，個股組合不變:金隅股份、冀東水泥（京津冀一體化規劃，華北區域水泥整合和去產能供給端改善）、天山股份和青松建化(行情,問診)（一帶一路建設刺激區域水泥需求增長）、東方雨虹(行情,問診)（受益原油價格下降、銷售網絡版面完善成長性突出）、北京利爾（整包模式提升公司訂單規模，海外業務將逐步放量）。

非銀行金融行業:券商牌照有望全面放開，利好互聯網金融

研究機構：中銀國際

根據證券時報懷新資訊獨家資訊，證券公司有望迎來新的改革，即券商行業準入門檻放低，牌照有望全面放開，最快在元旦前后將公布意見征詢稿。就在今年5月，證監會曽發布《關於進一步推進證券經營機構創新發展的意見》。證監會明確表示，支援民營資本、專業人員等各類符合條件的市場主體出資設立證券經營機構，進一步放寬證券經營機構外資準入條件。同時，支援國有證券經營機構開展混合所有制改革，支援社會保險基金、企業年金等長期資金委派專業機構投資運營或設立專業證券經營機構，支援證券經營機構與其他金融機構在風險可控前提下以相互控股、參股的方式探索綜合經營，完善“一參一控”政策。

我們的觀點如下:最近券商在高位震盪，對敏感訊息的反應也較為劇烈。券商牌照是大勢所趨，但並不可怕。

1、2012年創新大會就提出要逐步放開券商牌照，增強行業活力。2013年后來又多次提到，但一直沒有出臺。我們認為，2015年上半年可以正常推出，目前應該是征求意見。這個事情我們認為是趨勢，因為自從2006年券商三年綜合治理以來，長達8年的時間，行業基本沒有新成立過新的證券公司，這是一件不正常的事情。

此外，牌照放開也包含了股東資格的議題。之前監管層對證券公司股東的資格要求非常高，要求之前3年盈利等很多門檻。預計未來對證券公司股東資格的要求也將有降低。

但我們認為，即使放開券商牌照或放松證券公司股東資格，成立證券公司也不是一件容易事情。證券行業畢竟屬於特許經營行業，未來對新成立證券公司應該有很多要求，如要求高管具備多年的管理方面和從業經驗、核心風控合規人員的從業經驗、IT系統、凈資本等方面。

2、所謂券商牌照放開應該是單項牌照。按照之前監管層的說法，券商牌照應該是單項業務如經紀、投行、資管等類別發放。一個公司可以申請幾個或單獨某個牌照。

3、牌照放開對券商的影響如何？分短期和長期角度。

我們認為，短期影響不大。具體可以分析如下:（1）牌照放給了非互聯網公司:對目前行業格局影響不大。因為現在券商的競爭，即使以經紀業務為例，也需要有強大的資本（所謂資本中介業務）。這方面目前的上市公司優勢明顯。

（2）牌照給了互聯網公司:目前是牛市氛圍，互聯網券商對市場競爭的影響要小於熊市時，像上半年之前那樣。

因為牛市中投資者有投資收益，對傭金的敏感性較低。而且目前互聯網券商與大券商的傭金率的差異已經大大縮小，目前監管層對互聯網證券的傭金率要求最低萬2，而一些大券商目前的傭金率已經接近萬3了。

此外，目前是分享新入市增量資金的蛋糕。在新開戶數不斷上升以及休眠賬戶激活的情況下，互聯網券商和傳統券商目前可能都受益於做大的蛋糕。

長期看，牌照放開會重塑行業競爭格局，競爭更加有效率。激勵機制（民營背景或股權激勵）好的券商和上市券商有優勢。行業差異化趨勢明顯，其中零售經紀業務、特別是低階的零售業務將會是互聯網券商的天下。但在高階零售以及機構業務等方面，激勵機制好的傳統券商具有明顯優勢。

綜上所述，牌照放開，短期對上市券商影響不大。利好轉型互聯網券商的公司，如東方財富(行情,問診)（300059.CH/人民幣28.70，未有評級）、大智慧(行情,問診)（601519.CH/人民幣5.98，未有評級）等。

新能源設備行業動態跟蹤報告:能源局連發三文力推國內光伏發展

研究機構：宏源證券(行情,問診)

為了更好的推進國內光伏應用，能源局連發三文:《關於做好2014年光伏發電項目接網工作的通知》、《關於推進分散式光伏發電應用示范區建設的通知》和《關於做好太陽能發展“十三五”規劃編制工作的通知》。

能源局連發三文力推國內光伏發展。能源局連發三文支援國內光伏發展!其中《2014年光伏發電項目接網工作的通知》強調了今年項目的建設進度、並網配套工作的完成情況，目的在於實現光伏發電及時並網和高效利用，減少資源浪費和提升電站投資方的經濟效益。檔案提出對2013年底之前核准但是沒有實質性開工的項目進行清理，有利於規範行業，打擊囤積、倒賣路條行為，讓有實力的企業更好的開展光伏電站投資業務；《推進分散式光伏發電應用示范區建設的通知》再次明確了30個分散式示范區的制度創新、電網配套、金融創新、模式創新等問題，同時給出了2015年示范區3.35GW的建設目標；《關於做好太陽能發展“十三五”規劃編制工作的通知》要求各地方做好太陽能發展的中長期規劃，強調了行業技術進步、提升效率、降低成本的問題，同時也重點強調了分散式應用和創新能源利用模式，建立分散式光伏發電、太陽能熱利用、地熱能、儲能以及天然氣分散式利用相結合的新型能源體系，檔案明確了“十三五”規劃出臺的時間節點。

行業進入設定視窗期。臨近跨年，光伏板塊開始面臨多方面提振因素，一方面是項目建設，在年底附近會有大量向電站完成並網，運營企業的體量規模將快速增長；另一方面是政策行動，年初預計全國能源工作會議以及一系列的新能源討論會議召開，將總結2014年存在的問題、行業障礙，提出新一年的指導方向、規劃目標以及各方面的配套政策完善。我們認為行業真正的成長股將會繼續受到資金的青睞，成為二級市場關注的焦點。

投資建議。我們繼續推薦制造業標的隆基股份(行情,問診)，光伏行業技術進步和產品的高效化是一大明確的趨勢，公司力推國內單晶市場有望於2015年見到成效，海外市場將保持強勁增長；重點推薦光伏運營標的江蘇曠達(行情,問診)、愛康科技(行情,問診)，朝陽行業、優秀的團隊，將讓股東獲得豐厚的回報，目前兩家公司2015年市盈率均在17倍左右。

軍工行業：軍工科研院所轉制政策箭在弦上

研究機構：中航證券

事件:據中證報報導，關於軍工科研院所改制政策征求意見稿已向有關部門征求完意見，有關部門已基本達成共識。有關部門對軍工科研院所改制將采取快速推進政策，有可能超出市場預期。

投資要點:

政策近期有望出現實質性突破，將快速推進。科研院所轉制上市政策自今年4月23日彭博社報導以來，經6月28日首屆軍工產融年會、8月28日軍事科學院專家內部會議放大，市場先后預期這一政策5月、9月、10月出臺。雖然始終“只聞樓梯響，不見人下來”，但是每一次報導都對軍工股價產生重大影響，6月底更是直接啟動了下半年一騎絕塵的軍工行情，這充分表明市場對於軍工改革和科研院所轉制上市的強烈期待。這一次，在習主席全軍裝備工作會議講話后，有望出現實質性突破，有關部門將采取快速推進政策，待中央高層批準后適時發布，我們估計這一時點大概在明年二季度，“人要跑下來了”。

軍工科研院所改制上市在理論上沒有實質性障礙。在高技術條件下的局部戰爭中，裝備的代差將造成毀滅性結果。新式武器研發需要巨額資金投入，F-35研制的天價即使是美國加數個盟國都難以承受，這就需要順暢的融資渠道，上市無疑是最佳選擇，華爾街是美國軍工獨大的堅強后盾。當前，航母和戰斗機相關資產都可以上市（成飛整合(行情,問診)終止重組因需保持競爭，而競爭正是市場化特征），表明除最核心軍品研發機構，如戰略導彈、核武器等，絕大多數軍品研制機構都可上市。

部分軍工集團已有預先動作，只待一聲令下。各軍工集團均已上報改制方案，中航工業、中船重工、航天科工、中國兵器、中國電科等軍工集團態度最為積極，已有部分預先動作，如部分研究所資產轉為公司制、收購南通科技(行情,問診)和閩福發A(行情,問診)等體外上市公司、股權劃轉等，只待政策出臺就可擇機而動。建議投資者密切跟蹤附表中的相關上市公司。

風險提示:政策發布時間不確定；改制后折舊、稅收等政策大幅降低科研院所利潤率；有預期的相關上市公司股價已高，可能花落別家。