美芝裝飾收益率跳水 擬借ipo發行甩高負債包袱

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深圳市美芝裝飾設計工程股份有限公司(以下簡稱：美芝裝飾)加入了ipo預披露行列，準備沖刺ipo。本次擬公開發行不超過2534萬股，募集資金3.74億元。美芝裝飾主營業務為建筑裝飾工程設計與施工，主要客戶覆蓋交通運輸機構、文化產業、金融機構、政府機構、星級酒店等多個領域。

資產負債率高達70%

招股書顯示，2011年至2013年美芝裝飾的經營活動產生的現金流量凈額分別為7350.19萬元、5267.86萬元、3195.79萬元，報告期內公司的經營活動產生的現金流下降超一倍。在經營活動產生的現金流無法滿足日常經營的情況下，公司只能依靠向外舉債。

招股書顯示，在2011年、2012年、2013年各期末，公司的資產負債率分別為71.30%、73.91%和70.38%，連年均處於較高水平。公司本次擬募集資金3.74億元，其中3.12億元是用於補充工程項目配套資金，預計本次成功發行后，公司資產負債率將大幅下降，同時，公司的資本結構也將有明顯改善。

有業內人士認為，甩掉高資產負債率包袱或是美芝裝飾此次募集資金的主要目的之一。

收益率跳水

美芝裝飾還面臨這凈資產收益率大幅下降的風險。

據美芝裝飾招股書顯示，從2011年至2013年，公司按扣除非經常性損益前后孰低凈利潤計算的加權平均凈資產收益率分別為40.98%、39.25%和25.38%，其中，2013年的加權平均凈資產收益率比2012年的降低近14% 。

對此，美芝裝飾在招股書中表示，由於募集資金投資項目的實施需要一定時間，且在項目建設投產一段時間后才能達到預計的收益水平，因而短期內凈資產收益率將可能出現較大幅度的下降。

存工程安全及質量施工風險

工程類企業對項目工程安全、質量要求較高。美芝裝飾雖然在施工安全質量方面已經制定了一套完備的工程管理制度並且嚴格執行， 但如果所承接的工程出現重大施工安全事故或重大質量問題，將會對公司的業績和聲譽造成一定程度負面影響。