嘉信理財：美股牛市或將會延續至2015年

作者：

嘉信理財公司高級副總裁及首席投資規則師 liz ann sonders

嘉信理財金融研究中心，市場及行業分析總監，特許財務分析師brad sorensen

嘉信理財金融研究中心，高級副總裁及首席全球投資規則師jeffrey kleintop

美國牛市看似將會延續至2015年

自2008年金融危機以來，股市升勢相當平穩以及令人欣喜，而2014年勢將成為另一穩步上升年度。由於各大主要指數均在質疑聲中屢創新高，因此這次可能是華爾街有史以來最令人質疑的升市之一。道瓊斯指數突破10,000點后，市場大為興奮的情景已經一去不返。

「歷史未必重演，但總有跡可尋」（mark twain）

一年終結之時，正是從過往的經驗中學習以及展望未來的好時機。我們在2014年再次認識到應對無法預期的事件作好準備，而多元化的投資組合將有助抵御這些風浪。在2014年，我們面對北美的大風雪、俄羅斯入侵烏克蘭、量化寬鬆的結束、伊波拉病毒肆虐、美國中期選舉、油價大瀉，以及數之不盡其他可能拖垮股市的美國國內及國際事件，但結果並非如此。當我們再次看到美國中期選舉前股市出現顯著下跌，亦同時明白留意歷史之好處；追溯至1962年，美國每次中期選舉年亦出現同樣情況。市場調整過后的一年，股市通常會有明顯上升，相信這一次升勢亦將持續至2015年10月。事實上，傳統以來總統任期的第三年（即2015年）一向是四年總統任期內股市表現最佳的一年，尤其是上半年。

趨勢持續？

現階段在美國經濟持續增長的支援下，我們沒有太多理由懷疑這些趨勢不能延續至2015年。美國的就業情況顯著改善，2014年大部分時間每月新增職位超過200,000個，11月份更新增高達321,000個職位；而失業率則由1月份的6.7%下降至12月公布的5.8%。此外，11月份的平均時薪上升0.4%，而每周工時則達到經濟衰退以來的最高水平。

目前亦出現我們相信是屬於利好因素—油價下跌。雖然能源生產商受到負面影響，但視乎油價下跌的時間長短及幅度，這應該有利於占經濟結構中的更大部分的能源使用者。企業應會受惠於生產成本下降，而消費者則可以更善用手頭上現金。一項重要的資產類別出現如此急跌，有可能要承受一些無法預見問題的風險，而我們已經開始在高收益市場中留意到一些值得注意的不穩定因素。

前景並非一片光明

毫無疑問，要市場維持升勢確實存在一定風險，而隨著美國聯儲局即將首次加息，我們預期2015年市場會更加波動。此外，地緣政治情況隨時有可能突變，而環球增長放緩應該會令美元持續走強，繼而可能減少一些跨國企業的盈利。我們認為在目前的利率環境下，估值對比起歷史平均水平並非過份昂貴，但亦不算便宜，這反映過去數年大部分時間中我們所擁有的一些緩沖亦已經消失。估值拉高並令企業盈利增長越益重要。因此，盡管我們仍然看好2015年股市的前景，投資者可能更頻密地在追逐與規避風險之間出現情緒波動。

美國華府的焦點

美國聯儲局可能即將自金融風暴爆發前以來首次上調息率，不過他們已采取行動表明會維持鴿派立場不變，而每年輪換有投票權成員的制度，似乎將會迎來更多擁有投票權的鴿派立場成員。事實上，雖然現階段市場尚未就此取得共識，但是我們認為「通脹恐慌」亦帶來潛在風險。鑒於聯儲局持鴿派立場以及油價下跌壓抑核心通脹，工資增長可望隨著勞動市場持續緊縮開始攀升。我們認為實際上出現通脹問題的機會不大，但卻有可能掀起市場恐慌及波動。

美國新一屆國會議員即將宣誓就任，在新的人選組合加上2015年並無選舉進行，市場期望會多少取得一些進展。對有關稅務及監管改革、潛在的貿易協議、醫療保健、移民以及最低工資的辯論，將會成為商界所關注的范疇。由於不同政黨掌控政府的行政及立法機構，似乎很有可能會陷入僵局，但一些增長性的進展仍有望出現。

結論？

美國股市看來有望至少在來年上半年進一步上升，不過由於估值不再存在折讓以及加息在即，風險將會有所上升。

重要披露

勞動力報告為一份編制多項調查的每月報告，旨在監察勞動市場形勢。美國勞工部旗下的勞工統計局所發表的就業情況報告包括：

• 失業率－失業人數占勞動力的百分比。

• 非農業就業數據－美國企業或政府的就業人數。這包括全職或兼職雇員。

• 每周平均工時－非農業就業人口的每周平均工時。

• 平均時薪－主要行業的平均基本時薪。

失業率指失業人數占勞動力的百分比。

國內生產總值（gdp）為美國經濟部分析局所發表綜合計算國家整體經濟生產的季度報告，亦即經濟於計算期內生產的一切貨品及服務的市值，當中包括個人消費、政府購置、私人庫存、已繳建筑成本及對外貿易順差（加上出口而扣減進口）。

供應管理協會（ism）制造業指數是根據協會向300多間制造業企業作出調查后所計算的指數。此指數監測就業、生產庫存、新增訂單及供貨商出貨之表現。

供應管理協會（ism）非制造業指數是根據協會向400多間非制造業企業作出調查后所計算的指數。此指數監測就業、生產庫存、新增訂單及供貨商出貨之表現。

制造業采購經理人指數（pmi）是制造業經濟健康狀況的一項指標。 pmi指數中主要指標包括：新訂單、庫存水平、生產、供貨商出貨及就業環境。

投資涉及風險。過往表現並非未來業績保證，且價值會有波動。國際投資涉及附加風險，如外幣匯率波動、政局穩定與否，以及潛在市場流動性不足。這些風險於投資在新興市場時更為顯著。

本文僅供一般參考之用，不應被視為個別建議或個人投資意見。此文所提及的投資規則並不一定適合所有投資者。每位投資者於作出投資決定前須檢視其為個人情況而訂立的投資規則。

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